结合$生物股份(SH600201)$ 2023年4月20日机构投资者调研。
1.业绩看点
前提条件：股权回购2.95%股本以后，23年2月7日非公开发行8亿张翀宇张竞家族成为实控人。2023年2月27日员工持股计划受让公司回购股份的价格为5.80元/股（前20工作日的50%），不超过1.9亿元（回购资金）。参与本次员工持股计划的总人数不超过360人(不含预留部分)，其中董事(不含 独立董事)、监事、高级管理人员为8人。
①猪口蹄疫疫苗渗透率超过50%。
②2023年一季度非口蹄疫疫苗疫苗的占比超一半。（产品全覆盖以后，得益于KA客户的组合销售）
③2022年4月份推出的圆支二联疫苗（猪圆环、肺炎支原体二联灭活疫 苗 ）全年收入近4000万元，实现了新产品上市即上量。（凭借质量优势以及合理的定价，定位进口替代。工艺上采用了多级纯化浓缩，我们将口蹄疫疫苗上的优势工艺拓展到了圆支二联疫苗的平台上，做到了同类产品中杂蛋白含量最低，同时也解决了支原体副反应高、免疫性不强等问题。）
④反刍动物板块收入约4亿元。（牛二联（牛病毒性腹泻/黏膜病、传染性鼻 气管炎二联灭活疫苗 ）大单品持续爆发。）
⑤布病疫苗2022年收入同比增长超过100%，2023年一季度收入同比增长超过170%，2022年公司独家新发布的高端M5-90布病疫苗表现亮眼。
关注点：
①研发投入2.03亿元，占营业收入的比重达到13.30%。资本化研发投入0.70亿元，占比34.23%。（较21年研发费用减少0.64亿元）
②毛利率23年能否出现较大改善。
③先打后补以后，政采苗占比22年不到20%，市场苗公司能否不断领先。
④KA客户中，猪周期影响应收账款质量。22年前五名客户销售额42,528.42万元，占年度销售总额27.82%。应收账款7.63亿，商票5141万值得关注。
⑤销售费用的管控情况结合业绩，公司的营销队伍的成效验证。
⑥扬州优邦及辽宁益康的业绩改善，特别是辽宁益康。
2.剔除辽宁益康商誉减值等因素对利润的影响，扣非归母净利润同比下降约36%。辽宁益康2023年商誉减值风险可控。得益于直销的营销能力提升，一季度政采苗禽流感销售改善。
3.口蹄疫2023年预期：KA客户提升渗透率；渠道端市占率提升。
4.研发方向：新工艺更迭现有产品；组合免疫产品（圆环、支原体、蓝耳应用优化）；新单品上市（2023年：猪瘟E2疫苗、牛支原体疫苗、布病Rev1疫苗）
5.宠物板块：
①实验室和宠物疫苗及药物生产车间已完成机电安装调试。
②宠物狂犬疫苗（辽宁益康）一季度已经上市，主打市场渠道；已取得犬四联疫苗、猫四联疫苗临床试验批件，犬三联疫苗处于临床试验阶段，猫三联疫苗正在申报临床试验，新立项宠物用骨关节炎产品、猫泛白细胞减少症治疗用药物的研发工作进展顺利。（产品的扩品，补充保健品和治疗用化药）
③22年完成宠物营销团队组建，渠道建设上今年将重点对接大型连锁宠物医院和开展经销商招商工作。
6.mRNA技术平台建设：我们同科研院所、核酸疫苗及药物的公司展开合作，形成了从抗原构建到核酸合成，从包封到纯化的完整核酸疫苗研发平台流程。利用这个平台，公司已经完成了猪瘟核酸疫苗的实验室制备，免疫实验后体现出良好的保护性和安全性。后续我们也将在宠物和反刍动物上开展系列的实验。