【问答录】什么是好生意？什么是护城河？

问：请问哪个行业在 21 世纪最具成长性？为什么？

巴菲特：我们不这么考虑问题。我们不妨回顾一下 1930 年代，那时候，没一个人能预测到汽车和飞机给世界带来的天翻地覆的变化。

当时有 2000 家生产汽车的公司，现在美国只剩下 3 家了，而且都只能勉强活下去。这些公司给社会带来了巨大贡献，却给投资者带来了巨大痛苦。买这样的公司，投资者不但要选对公司，还要选对时机。

自从 Orville Wright 发明飞机以来，航空公司给投资者带来的财富总和接近零。当莱特兄弟试飞的时候，哪位资本家当场把他们击落就好了，那就算给我们后世这些投资者造福了。

再以生产电视机的公司为例。电视机厂商也曾经遍地都是，RCA 和 GE 都生产过电视机，现在你在美国根本找不到一家电视机厂商。

什么样的生意才是好生意？可口可乐是好生意。它的产品始终没变，从它诞生起到 122 年后的今天，可口可乐每天卖出 15 亿瓶。可口可乐拥有护城河。你掌握了一座城堡，总有人来争夺。

吉列占剃须刀 70% 的市场份额，毛利率为 80%，产品始终是那个产品。男人不善变，刮胡子几乎是他们唯一的打扮。

士力架在过去 40 年里始终占据糖果第一的宝座。如果你给我 10 亿美元，让我打倒士力架，我做不到。好生意经得起这样的检验。可口可乐、吉列，是打不倒的。

Richard Branson 是一位营销天才，他搞出了一个维珍可乐，到底也没能撼动可口可乐。用好生意构筑的城堡周围环绕着宽广的护城河，我们就找这样的投资机会。

成长性当然好，但我们更喜欢好生意。在今年的年报中，有一部分内容的标题是“The Great, the Good, and the Gruesome”，我将专门讨论这个问题。