投资周记0104----长期年化一成多的债券基金 汇利B

$汇利B(SZ150021)$$企债指数(SZ399481)$

P2P和债券基金这两者有相似之处。都是债权，取得固定收益的品种。不同之处，P2P固定收益无波动，在一定的期限内不受利率涨跌变化的影响。所以牺牲了安全性，遇到挤兑，可能会出问题。债券基金在到期日前经常波动，牺牲了稳定性换来了安全性。

有一种介于这两者之间的是上了杠杆的债券基金。通过做质押债券基金仓位可以超出100%，如果再做成分级产品，相当于上了双重杠杆。债券的变化小，债券基金双重杠杆的波动差不多是权益类品种波动了。但是，债券的周期没有权益类品种长，基本上两三年可以形成一个回本取得收益的周期。从安全性来说，除非债券全部拦腰下跌，否则基本上不足以让双重杠杆的债券分级基金产生永久性的损失。当然，小概率事件也是有的，上了几十倍杠杆的债券套利一样会遭受到永久性的损失。债券分级基金的杠杆问题不大。

债券分级基金是2010年开始的品种。拆分成A和B,A拿固定收益，B拿扣除固定收益和基金费用的基金全部收益。根据约定，有的拆分比例是55，有的是82。一般约定几年后到期，到期前有的是封闭式的，有的是可以定期申购重分比例的。到期后绝大多数不是继续申购然后根据申购比例重新计算杠杆，就是转成普通的LOF基金了。

汇利B，基本上是唯一的一只到期后继续申购，同时继续按照7比3的杠杆拆分的债券分级基金。这样可以防止杠杆变化造成的影响。六年多来，这已经是第三次重新约定，同时杠杆不变了。2010年9月9日成立以来母基金收益52%，年化收益7%。汇利A约定收益六年多来年化4%左右，汇利B收益113%，年化收益13%。母基金的收益在纯债基金的平均收益偏上，同期汇利B的收益超越了市场上的基本上全部的债券基金和权益类的宽基指数基金。

以后，会出现很多影响汇利B的不利因素。流动性和加息、债券出系统问题和30万限制。首先，流动性是一个问题，但是不会持久。安全性不会比P2P差。加息会导致下跌，但是周期下来，加息利于杠杆弹性，收益还会上升。即使维持现在利率，年化预期降低，P2P也一样会降低。其次，债券出系统问题，会对债券基金影响，也会对债权类的整体影响。汇利B毕竟杠杆率的设置可以接受，不会爆仓。再次，30万以下以后无缘分级基金了。受股灾的影响，很多股性的分级B的下折使得政策禁止小资金介入了。汇利B是不会下折。所以，趁着这次下跌又囤积了一些汇利B，以后市场关注度会低，我无缘也会关注的少了，囤积下来的可以长期持有。最后，如果基金公司到期策略变化，不再维持不变的杠杆了，我也会清仓的。

本年度以来实际组合-5.35%, 昕空价值-9.02%。2010年11月1日至2016年12月23日昕空价值指数净值3.7131。持仓: 吉艾科技、象屿股份、美的集团、黄河旋风、胜宏科技。