原创 价值人生 life198012
价值策略指数是通过基本面、红利、低波、质量估值ROE等因子，通过单因子、双因子、多因子筛选出来的公司股票组合取得超额收益。投资策略实战分析一书中统计1964年至2009年美股所有股票投资组合年化收益11.22%。低市盈率组合16.25%、低市净率组合14.53%、低市销率组合14.49%、高EBITDA/EV组合16.58%、高盈利质量综合指标组合15.93%、高股息率组合13.30%。（注：低市盈率、低市净率、低市销率、高股息率等在不同的统计区间的年化收益率和年化超额收益率的高低顺序不是一成不变，但是都有稳定的超额收益率）这些价值策略指数的共性都是寻找低估的成长的公司，从中取得平衡。
在沪深市场也是这样，文中提到的指数都是包含分红的全收益指数。2005年1月至2018年11月，沪深300指数和中证500指数收益分别是3.9倍和4.9倍，年化收益10%和12%。低市盈率和低市净率指数收益分别是5.1倍和5.8倍，年化收益12%和14%。
在价值策略指数（Smart Beta）指数涌现的今天，可以取得超额收益的策略指数工具品种繁多。我们来统计一下有历史记录以来这些策略指数的年化收益率和年化超额收益率。
本文主要统计策略指数的收益率，对于策略不做太多解释，会对一些指数编制和历史收益率的一些特殊问题标注出来。因为策略指数的起始日期不同，所以主要与沪深300指数和中证500指数进行比较，计算年化超额收益率的结果。（沪深300指数和中证500指数是从2005年初起，所以把2005年初作为比较起点）。
第一部分
2005年1月至2018年11月
沪深300指数 3.9倍 年化收益10%
中证500指数 4.9倍 年化收益12%
低市盈率指数 5.1倍 年化收益12%
低市净率指数 5.8倍 年化收益14%
基本面50指数 5.7倍 年化收益13%
沪深300价值指数 6.2倍 年化收益14%
标普红利指数 12.0倍 年化收益20%
中证红利指数 5.7倍 年化收益13%
中证500低波指数 8.4倍 年化收益17%
医药100指数 12.2倍 年化收益20%
主要消费指数 11.8倍 年化收益19%
注：（1）基本面50指数和沪深300价值指数从2005年至2014年基本上与市场持平。超额收益基本上是2014年以后贡献的。所以要保持风格一致才能长期穿越牛熊。（2）中证红利指数2013年之前是市值加权，从2013年之后开始是股息加权，设计变得合理之后至今收益与标普红利指数收益基本一致。
结论：基本面50指数、沪深300价值指数、中证红利指数年化超额收益2%至3%。标普红利指数年化超额收益8%（1.20/1.11）。中证500低波对中证500指数年化超额收益4%。医药100指数、主要消费指数年化超额收益8%左右，主要消费指数的细分行业食品饮料指数年化收益相同。
第二部分
2006年1月至2018年11月
沪深300指数 4.2倍 年化收益12%
中证500指数 5.7倍 年化收益14%
价值回报指数（神奇公式） 14.3倍 年化收益23%
红利低波指数 10.7倍 年化收益20%
消费红利指数 24.4倍 年化收益28%
可选红利指数 15.3倍 年化收益23%
信息红利指数 19.1倍 年化收益26%
医药红利指数 14.0倍 年化收益23%
金融红利指数 9.37倍 年化收益19%
注：（1）行业红利指数是2013年编制后回测的，不存在中证红利指数变更编制的问题。（2）标普红利指数收益12.9倍，年化收益22%。跑赢了红利低波指数，跑输了行业红利指数。（3）可选红利和信息红利收益率高，可选消费指数、信息技术指数和金融指数收益率一般。
结论：红利低波指数的年化超额收益6%。 价值回报指数、优秀行业红利指数的超额收益在5%至13%之间。
第三部分
央视50指数是2010年6月30日成立的。把央视50指数、沪港深中国价值指数、国信价值指数、质量价值指数和前面的指数统一从2010年7月1日开始计算。
沪深300指数 1.47倍 年化收益5%
中证500指数 1.28倍 年化收益3%
二十只指数的收益和年化收益如下：
注：以上二十只指数包括了优秀的策略指数和优秀的行业指数。
结论：（1）二十只长期跑赢市场的指数基本上每个统计区间都能跑赢市场。（2）近五年、近十年甚至更长的数据都不能作为确切的超额收益的依据，比如信息红利指数在近八年多来收益出色可是十多年来收益与其它部分行业红利收益相当，比如基本面指数、沪深300价值指数十多年的超额收益都是2014年以后贡献的，等等。（3）从优秀的策略指数和优秀的行业指数上，任何一只任何一个牛熊循环的市场统计区间，基本上都是可以取得超额收益的，只是超额收益多少的问题。这二十只指数的年化超额收益平均在5%左右。