个股研究备忘录的开篇，希望能在快速的增长的细分领域挖掘到一些名不见经传的小公司，与大家分享！备忘录会不定期更新，以防走丢，先关注再细品！
核心投资逻辑：国产替代空间大、具备核心零部件生产能力、应用范围广泛
红利持续周期 ：2-3 年
核心标的：$卓兆点胶(BJ873726)$
相关标的：$乐创技术(BJ430425)$ 、$安达智能(SH688125)$ 、凯格精机
一、 风险提示（先理解风险，再寻找机会）
1、 90% 左右的业务收入来源于苹果产业链，如果出现产业链的合作风险，将会大幅影响企业的正常经营；
2、 新应用领域拓展不及预期，将会减缓第二增长曲线的发展，会强化第一点的客户群集中度风险；
3、 企业的创新能力减弱或者停滞不前，将会面临市场的淘汰；
4、 企业财务数据显示，业务具备周期性，受下游产业景气度影响。
二、 抠细节，挖掘隐藏亮点，细节通常不撒谎
1、卓兆点胶2015 年成立，2017 年进入苹果合格供应商体系，2 年时间能通过苹果严苛的要求标准的企业少之又少，苹果通常是以技术优先，价格其次作为供应商的筛选标准，说明在成立初期已经有比较成熟的技术储备；
2、 根据 2022 年年报披露的前五大客户，轴心自控也是点胶机的生产公司，相当于是最直接的竞争对手，竞争对手一下变成了自己的前五大客户之一，这点非常值得深思。也许是公司生产的某个零部件比较优秀，直接买回去了以后集成到自己的点胶机里面，也许是买回去研究和学习竞争对手的经验。不管如何正反都是说明卓兆的有一些产品是在行业里面足够的优秀。（当然卓兆也投它认为优秀的上游企业，也被下游的客户投资，这种是真金白银的认可）
3、 根据可比上市公司的产品结构来推理，除了点胶机的应用领域扩展之外，对于卓兆还有第三条增长可能性，就是涂覆设备（美国诺信、日本武藏、安达智能），在可比同行的产品结构里面都包含有涂覆设备，这块又是个比较大的市场，而且与点胶机有大部分相同的技术共性，比较容易生根发芽。
4、 2024 年1 月 5 日卓兆披露的投资者关系记录表示，中国的供应链厂商采用了抱团模式进行产业链转移跟随，来应对苹果产业链向东南亚转移的问题，通过在东南亚设立子公司来充分利用当地的低成本人工，继续承接苹果产业链的相关需求，原有的中国配套公司，也跟随 EMS 厂同步的进行迁移。这也说明这个让大家困扰的问题，其实并不是太大的问题。
三、 短期估值修复，长期成长想象空间丰富
1、 根据2023 年 9 月 15 日开源证券发布的北交所新股申购报告评估，卓兆点胶可比公司的 PE_TTM 均值为 38X。实际发行上市发行价格 26 元/每股，发行 PE 对应为 25 倍，相当于是 65 折发行，当时发行时考虑了北交所的流动性折价，才做的折扣。 目前北交所的流动性已经大大改善（主板通常每日换手达到 3% 以上可以称之为活跃，目前北交所已经处于非常活跃的状态），后续伴随北交所的持续活跃，或将带来估值折价的修复行情。
2、 苹果产业链的坚实基础打底，募投发展汽车、光伏、电池、半导体领域业务，在行动上面知识产权先行，根据专利局查询网站显示，在 2023 年卓兆已经开始进行光伏相关专利的申请，也变向说明募投项目正在逐步的推进，每一个新增领域都是巨大的市场规模，都不需要用数字去表达。 有了苹果产业链的现金流支持，坚持主业拓展其他的应用领域，在商业路径上面是良性的，如果一开始就上来要大干四方的企业，确实也不太敢恭维。
3、 隐藏的第三方向，涂覆设备，前面说到同行业的公司在产品结构上面，都是有点胶加涂覆设备的产品，因为两个产品在技术共性上面太多重叠，既然有了这方面的技术积累，不多开发个产品去适配更多的工艺环节，实在是有点浪费，我相信这块的空间，也是可能是卓兆在未来五年的战略部署。
轴心自控官网
安达智能官网
美国诺信官网
日本武藏网站
四、 优秀的基本面指标
1、 关键财务指标
a) 近三年平均加权 ROE：56.41%
b) 近三年平均 ROIC：38.86%
c) 近三年收入复合增长率：23.59%
d) 近三年扣非净利润率复合增长率：64.25%
e) 近三年平均扣非净利润占比：96%（净利润含金量）
f) 最新毛利率69.49%（经济这么不景气还能保持毛利率持续上升）
2、 股本结构带来的供需关系紧张（数据截止 2024 年 1 月 5 日收盘 ）
a) 总市值：36.07 亿元
b) 流通市值：7.67 亿元
c) 最近解禁时间表
i) 2024 年 4月 19 日，解禁 246.4 万股，占总股本 3%
ii) 2025 年 4 月 18 日，解禁 5881.55 万股，占总股本 71.66%
小结：关键财务指标优秀，由于是次新股，流通市值非常少，带来的是市场供需关系的紧张，在短期内也无大量流通股本解禁释放，还将持续维持供小于求的状态，且买且珍惜。
综上所述：本次更多的是成长性视角去看待，基础质地优质，当前价格合理（其实如果能更便宜一点就太好了，可惜发现的晚了一些，当然相比想象空间，还是便宜的），大家觉得卓兆点胶会是一直未来的大牛股吗？欢迎大家讨论。
本文完，个股研究备忘录系列，会持续的跟踪关注个股的动态，为了避免走丢，请先关注，能第一时间获得文章推送。