$中原内配(SZ002448)$

公司主营业务是内燃机气缸套的研制、开发、制造、销售及技术服务,目前拥有全球最大的气缸套制造基地,年产能达4500万只,在国内及全球市场均处于领军地位。

2015 年实现营业收入 11.04 亿元，同比增长 1.89%； 实现归母净利润 1.93 亿元，同比增长 6.52%。在商用车整体市场下滑情况下， 公司营收仍能保持较为平稳的增长， 归母净利润增速高于营收 4.63 个百分点，同进，毛利率达 36.42%，公司净利润稳步提升主要得益于两个因素：一是国外市场的顺利开拓和人民币对美元的贬值， 二是原材料价格下降、自动化和精益生产的有序推进、强化成本控制等在一定程度上降低了营业成本。

2016 年一季度实现营业收入3.00 亿元，同比增长0.44%；归母净利润0.56 亿元，同比增长9.16%。公司业绩实现稳定增长的原因在于：一是商用车整体市场有所复苏；二是参股公司中原吉凯恩和南京飞燕等的投资收益增长37%；三是公司进一步强化成本控制和降低人工成本，加快推进自动化和精益生产。

公司预计2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润盈利:10,023.51万元-11,527.03万元,比上年同期增长0%-15%。主要是：1、北美市场稳定增长,欧洲市场新产品、新客户逐渐进入批量生产阶段;2、安徽子公司乘用车市场持续拓展;3、全面推进精益生产,通过技术创新、工艺创新、管理创新,挖潜增效;4、主要参股子公司盈利能力持续增强,投资收益增加;5、强化财务管理,提高资金使用效率和效益。

公司为国内唯一一家具备大批量生产欧Ⅳ，欧Ⅴ标准气缸套能力的企业，为国内同行业唯一与通用，福特，克莱斯勒等美国三大汽车公司发动机进行主机配套，唯一进入康明斯，国际卡车等全球采购系统的发动机零部件企业，公司是亚洲最大的气缸套专业制造商，全球市场占有率超过10%。

公司提出： 一是坚持“专业化，国际化”发展目标，以高、精、尖的气缸套产品为主，推进产品模块化供货；二是加速与英国 GKN 公司战略合作。 在多元化发展方面， 公司积极实施外延扩张，一是成立智能装备公司，布局智能装备制造和服务；二是成立鼎锐科技公司，布局机械加工工具的研发和生产；三是参股灵动飞扬公司，布局汽车安全驾驶和智能驾驶领域。年报进一步提出深入挖掘军工、新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等高新技术领域和新兴行业，延伸产业链，并推进战略性重点项目的研发及产业化。

公司持有灵动飞扬15%的股权，后者承诺2016-2018 年净利润分别为1600 万元、2800 万元和4000 万元，凸显标的优质，市场稀缺。灵动飞扬先后通过与NXP(恩智浦半导体，Intel， Ambarella（安霸）等全球知名半导体公司合作，积累了大量和深厚的产品以及系统设计开发经验，并通过提供如Birdview（三维鸟瞰行车辅助系统）、LDWS（车道偏离预警系统）、BSD（盲点监测系统）、FCW（前方碰撞预警系统）等ADAS(先进驾驶辅助系统)相关技术和产品开发服务，在前装和后装市场建立了良好的产品和技术服务口碑以及信誉，形成了稳固的行业领先地位。

公司提出 2016 年发展目标， 一是气缸套产销量不低于 4360 万只（同比增长 7.5%）； 二是营收和归母净利润均同比增长 0%—15%。

预计公司16年净利润为2.1亿，同比增长8.8%，以股本5.88亿股计算，每股收益为0.36，以现价15.23计算，PE为42。

风险：商用车整体市场恶化；国际市场开拓不及预期；灵动飞扬业绩不及预期。