1.2017年供给侧结构性改革后，资源股诸如钢铁（华菱钢铁）、煤炭（中国神华）、铝（云铝股份）、铜（江西铜业）、稀土（中国稀土）的ROE都有所改善。市场也在积极奖励这一“改善”，2017年第三季度周期股出现了多年不见的大涨。那个夏天，随着环保监察，资源股的股价大涨。
2016年以后，一方面供给侧结构性改革修缮了传统周期股的资产负债，另一方面证监会不断打击股市乱相“清理并购重组”，两项政策双管齐下，最终对基本面和市场风格产生了明显的影响。其中一个典型的案例就是华菱钢铁。由于2011-2014年的持续不景气，华菱钢铁被实行其他特别处理（ST），它想卖壳置换当时热门的传媒资产，怎奈行动力不够强，一拖再拖。最终到2017年发生了戏剧性的变化，原本不景气的主业大获其利，而想要置换的传媒资产已经不是好赛道，置换计划只好作罢，而ST华菱变回了华菱钢铁。
此外，除了传统的资源股，有色金属里面的一些小金属也十分抢眼，最典型的就是锂、钴、镍。与传统的工业金属不同，这些小金属由于缺乏下游应用，沉寂很多年。直到2017年随着新能源汽车的渗透率提升，它们变成香饽饽，被赋予科技的属性。自然地，与这些小金属相对应的股票如赣锋锂业、华友钴业、天齐锂业等也大涨。虽然这些股票在2018年大跌，但2019-2021年真正展开了大行情，从底部起来都有近10倍的涨幅。
2.2017年第四季度还有一波行情就是科技股的预演。科技股不像周期股和消费股，较难被定义。百年之前，通信、汽车、铁路和钢铁都是科技股，百年之后，有些成为公用事业股，有些成为周期股，这是社会进步的必然。因此，我们这里所说的“科技股”是一种约定俗成的说法，就是电子、计算机、传媒、通信、军工、生物医药的部分子领域、电力设备的部分子领域和有色金属的部分子领域。
从过去20年的视角看，A股共产生了两段半科技股行情，分别是2013-2015年基于智能手机的移动互联网行情、2019-2021年基于新能源汽车的新能源行情和1999-2001年的半段“5·19”行情。之所以称“5.19”行情是半段科技股行情是因为当时的A股确实科技含量不足，是对美股科网泡沫的强行映射，充斥着不规范的做庄行为，因此无法和后面两段并称。
3.2018年四季度特别看好创业板指数为代表的中小盘股的原因
霍华德·马克斯《投资最重要的事》中的一句话：“不可能知道过热的市场将何时冷却，也不可能知道市场将何时止跌上涨。不过，虽然我们不知道将去向何哪里，但我们应该知道自己身处何方。”当时也不知道“国际关系会走向何方”“A股还会不会继续下跌”“地产股会不会崩盘”，但经过仔细研究和客观分析，我知道A股正处于一个极度悲观的状态，价格肯定已经反映了大部分的利空因素。
（1）创业板指数的估值处于历史低位
到1200点左右，创业板指数当时的静态市盈率仅28.27倍，为历史最低。上一次创业板指数的静态市盈率达到这个位置是2012年12月的586点，那正是一个牛市的起点。
当时有很多投资者认为，创业板指数有很多的商誉需要计提，因此静态市盈率失真。但商誉计提只是一项会计处理，是一次性的损失。创业板指数经过那么多年的调整，估值再一次回到低点，还是值得重视，这毕竟是一个极值。
（2）虽有泡沫，但指数已经下跌了70%，足够出清
2013-2015年的创业板牛市，肯定有泡沫成分，但并非毫无道理，而是有深刻的产业基础。事实上，2015年年中创业板泡沫破裂后，产业红利还在释放，中概股还走出了一批牛股。因此，当创业板指数从2015年年中高点到2018年年底，经历三年半时间跌掉70%，之前的泡沫大概率出清了，风险收益比十分合适。
我研究过美国、日本、中国香港、中国台湾的主流指数，发现在一轮熊市中主流指数鲜有跌幅超过70%的。比2015-2018年创业板跌幅更大的只有1973-1974年的恒生指数、1929-1933年的道琼斯工业指数、1990-1992年的台湾综合指数，和2000-2002年的纳斯达克指数；跌幅相当的是2008年的上证指数；而美国次贷危机下的道琼斯工业指数和1990年以后的日经225指数都不及创业板指数的下跌幅度大。
诚然，这次创业板指数有各种问题，但历史上哪次危机不是由问题引起的？1929-1933年的美股处于全球性的危机，并且美联储犯了巨大的错误；1974年的港股身处石油危机、布雷顿森林体系解体之中；1990年的中国台湾股市是经过三年半疯狂的牛市，指数两度腰斩，但最终涨了12倍；2000年的科网泡沫更是人类历史难得一见的泡沫，是互联网这个跨时代的伟大物种引发的。以上四个泡沫都是人类历史上极其罕见的泡沫，才引发了相关指数80%-90%幅度的调整，要想再达到这个级别比较困难。
即便是美国次贷危机和20世纪90年代以后的日本股市大崩盘，相关股指的幅度也没有达到70%的级别，因此创业板指数在三年半内跌掉70%，绝对算出清。此时，应多关注机会，而不是只盯着风险。
（3）指数七连阴
此外，我们统计了A股所有指数的“月度连阴”，发现六连阴的只有三次：1991年的深证综指、1999年7-12月的深证综指、2008年5-10月的上证50指数。实际上过去30年的A股，出现月度“五连阴”的也不多，而这次中小盘指数（包括深证综指、中小板指、中证500指数和创业板指数）居然七连阴，放眼全球都很罕见。