日前恒大(3333)流出一份向广东省政府求救的报告，希望省政府支持其资产重组计划，否则会面临资金链断裂的危机。消息令恒大股票和债券急跌，仍拖累其他内房股价。内房爆煲这议题时不时都会出现，究竟恒大这次会否真爆煲？ 马达觉得机会很小。
有人认为是国家最近的三条红线政策逼死了恒大，这不可能。当局推这融资新规时，一早便知道恒大的情况是三线皆踩，在面对疫情和中美关系愈趋紧张的未来，内地力推国内的内循环经济，怎可能逼死全国最大的房企？这too big to fail的房企一旦倒下，背后的骨牌效应除了整死其他内房，整条房地产产业链（占全国GDP近3分1），由水泥钢铁到家电装修会一齐倒下，而银行体系都会爆煲，到时就是新的金融危机。
先不讲这求救报告的真确性及其背后目的，首先探讨下恒大有什么方法避免资金链断裂。2020年半年报显示恒大总负债有8,355亿人民币，而短期负债是3,957亿，现金2,046亿，现金短债比51.7%，差1,911亿才还到债，一年内可以从哪里找到足够钱还债？
最简单直接方法是减慢买地节奏，保留下半年的销售回款。内房上／下半年的销售比例一向都是4:6比，特别是受上半年的疫情影响，今年下半年的销售比重会更高。何况现在正处于传统的「金九银十」的销售旺季，九月初恒大宣布将全国楼盘减价促销，显示出恒大已牺牲部分盈利以换取销售及回款。恒大今年的销售目标是6,500亿，截止9月24日，实现销售5,049亿，完成率77%，今年很大机会会超额完成销售目标，以九成回款率计，下半年的销售回款有望达3-4000亿（上半年3,120亿）。
第二个方法是分拆上市，就在星期五全世界一齐沽爆恒大的时候，无独有偶，联交所在同一日急急脚批准了恒大分拆物管业务上市的建议。恒大物管2019年的盈利是9.2亿人民币，按盈利增长及同类规模的物管估计，恒大物管估值达500亿左右，分拆上市能集资100多亿左右。而同一日，恒大汽车(708)亦宣布通过前往科创板上市的计划，发行不多于15.55亿股份，每股不低于25元，集资390亿元。恒大物管和恒大汽车都是恒大控股，集资的现金是consolidate恒大集团的balance sheet，所以分拆上市／回A都有助减低恒大负债率。不过上市集资的金额是次要，重点是从以上行动见到阿爷的signal，I’ve got your back。
第三个方法，如果恒大卖楼回款和分拆上市都挨唔住，仲有一队国家队在随时候命。在2020年上半年前50名的房企中，有三分之一的房企前十大股东都有险资身影。单单是中国平安，已经投资了碧桂园、旭辉控股、中国金茂、华夏幸福等，贪其低估值、高股息。被一众股民唾弃的汇丰，跌穿30元的时候，平保再次出手狂扫。几年间，一只汇丰令平保账面输几百亿，但对平保来讲都系碎银，而家恒大有难即是国家有难，难道一众国家队会坐定定睇住你死吗？他们每年都要面对过千亿资金re-finance问题，要救恒大有几难？
还有无数种填补资金短缺的方法，这就不再细数下去。但值得留意的是，恒大在9月17日提前赎回了15.7亿美金的优先票据，如果恒大真的山穷水尽的话，为何不将还款有咁耐拖咁耐？提前赎回票据，然后几日后要找广东省求救，这动作太不合理。