全文摘要
在全球医疗设备市场上，尤其是CRRT领域，呈现出双巨头的竞争格局，而中国市场的发展速度尤为迅速。并购成为了企业强化产品线、提升市场竞争力的重要手段之一。例如，一家专注于CRP整体解决方案的企业通过收购成功提升了其市场地位，展示了品牌影响力和强大的销售网络。与此同时，另一家企业则注重于产品研发和国际市场的拓展，计划通过国产化和市场推广等活动实现销售额和净利润的增长。此外，行业内部也存在对OEM业务增长策略、生产基地建设等议题的讨论，反映出企业为适应不断变化的市场需求和贸易环境所做的努力。虽然面临国际贸易中的各种挑战，如关税增加和潜在的贸易战，一些企业通过调整全球生产战略，比如产能转移至低成本地区或是在海外建立生产基地，以寻求未来的增长机遇。总体来看，尽管市场竞争激烈，中国企业在医疗设备领域的国产化趋势加强，未来有望在全球范围内扮演更加重要的角色。
问答
发言人2 问：天益医疗的基本情况如何？天益医疗收购标的Accurate的具体内容是什么？
发言人2 答：天益医疗是一家拥有近30年历史的传统医疗器械公司，总部位于浙江宁波，主要业务涵盖血液净化管理管路（包括透析管路与CRT管路）、营养喂食及地方护理产品。公司在血液净化管路方面占据中国约16.1%市场份额，并且是国内CRP领域的领头羊，同时也是全球领先的血液净化设备供应商之一，拥有自主研发的第三代CRP设备。此次收购涉及Accurate的全部CRP业务运营实体，包括德国、中国和泰国子公司以及相应的知识产权和库存。交易总对价为4354万欧元，其中企业股权对价约为3000万欧元，现金对价占一定比例。目标公司Accurate在全球CRT市场的装机量占比排名第三，尤其在国内拥有较高的知名度。
发言人2 问：天益医疗为何选择进行CRT领域并购并构建完整的产业链？
发言人2 答：天益医疗作为一家传统的管路制造商，在CRT设备领域具备天然优势。通过对Accurate的并购，旨在打造全链条的CRT公司，以便更好地匹配和供应其产品到CRP设备上，从而在未来激烈的市场竞争中脱颖而出。此外，中国提倡国产化以及CRP技术纳入核心应急物资储备名单等因素都将推动该行业持续发展。
发言人2 问：CRT技术及其市场前景如何？
发言人2 答：CRT（连续性肾脏替代疗法）是一种广泛应用于重症领域的技术，特别是在急性肾功能衰竭、多器官功能障碍综合征、炎症综合征和呼吸窘迫综合征等领域。全球CRT市场格局呈现双巨头竞争态势，而天益医疗收购的Accurate正在布局四代半级别的机器研发。根据市场需求预测，2024至2028年间中国CRT市场设备及耗材总销售额将达到659亿元，随着重症医学医疗服务建设政策的推进，有望实现大幅增长。
发言人2 问：这次收购的机会点有哪些？
发言人2 答：主要机会点在于标的公司的业务剥离带来了优质的资产；其核心渠道变化能为我们提供补充；同时，在动荡变化中，核心人员的流失也被视为一种优质资源。
发言人2 问：关于中标及预期效果如何？
发言人2 答：我们已全面中标某大型项目，并且中标价格良好。随着后续各省集采政策的落地实施，预计将带来实际销量的快速增长。
发言人2 问：标的公司主营业务及产品特性是什么？
发言人2 答：标的公司是全球知名的CRP整体解决方案供应商，拥有完整的产品线，其中设备占比约31%，管路套装占比约30%。其产品特点是稳定性高、简便易用，并带有显著的德国基因。
发言人2 问：标的公司历史沿革及其业务能力如何？
发言人2 答：标的公司起源于百特并被日装收购，后又被重新收购回来。其产品线涵盖了德国制造的一体化CRP平台和易于使用的专用一体机等。公司在德国和比利时设有生产和运营中心，在全球多个国家和地区设立销售公司，其中中国市场占据业务总额近七成。
发言人2 问：未来管理和运营计划如何？
发言人2 答：计划通过整合引入专业的海外团队成员进行整体管理和运营，尤其是在生产供应链、研发和营销方面。目标是通过一系列措施提高毛利率至55%，同时加快产品的国产化进程，如管路的国产化等。此外，还会通过协同运营管理、市场推广活动、渠道联动等方式进一步降低成本并提升效率。
发言人2 问：对标的业务未来几年的发展预测如何？
发言人2 答：基于当前管理和运营计划，预计在2028年时，该业务将实现年度销售额10亿元人民币，净利润率为10%，在全球市场份额将达到6.59%。此外，还将在2025年左右实现对自身CRP管路的替代，并推动国内置换业务的发展，从而显著提升天一自主业务的表现。
发言人2 问：请问在未来五年内，OEM业务的发展计划和市场规模如何？
发言人2 答：预计到2025年，OEM业务将产生约2.2亿的销售收入，并在2026年增长至4.3亿。到2028年，OEM业务将成为公司整体销售额的重要组成部分，占比将超过一半。
发言人2 问：CRT管路协同业务何时会被正式纳入财务报表？
发言人2 答：由于该业务的统计和确认需要时间，具体反映在财务报表中的时间点是2028年。
发言人2 问：未来公司在全球的业务布局将如何展开？
发言人2 答：公司将实现全球化布局，中国宁波将成为全球业务总部和亚太地区的生产基地，德国汉诺威则作为欧洲的生产基地和运营中心，而比利时布鲁塞尔将成为欧洲的运营中心。此外，泰国工厂计划于2024年启动建设，并预计在2025年下半年投产，以支持海外市场需求。
发言人1 问：泰国工厂的主要产品及服务对象是哪些？
发言人3 答：泰国工厂主要生产两种产品，一种是传统的耗材业务，产能规划为4000万套，主要服务于海外大型客户；另一种则是原营养系列产品的客户专属生产。
发言人1 问：对于即将收购的日立医研公司（CRD业务），其未来收入预测与净利润提升的主要驱动力是什么？
发言人3 答：主要驱动因素包括生产成本降低（预计减少约20-30%），CRD管路由现有意大利工厂转向天翼自主生产后，预计每套管路成本可下降100元；此外，通过在国内生产替换药物以及研发国产化解决方案，如阿卡索产品的国产化，进一步降低成本，提高盈利能力。
发言人1 问：此次收购完成后，上市公司对此业务整合的进度规划是怎样的？
发言人3 答：根据当前签署的初步交易时间和ODI审批流程，预计交易将于明年9月底至10月初完成交割。随后在2026年上半年启动重大资产重组工作，大约6至8个月内完成相关准备工作。最终计划在2027年第二季度至第三季度实现并表，全年的合并报表将在2028年完成。
发言人3 问：白菜作为医药行业的老字号，在重症领域为何表现优异？
发言人3 答：白菜之所以在重症领域表现突出，是因为其收购了原属于经管公司的业务，并利用其全球普通和大数据的生产能力和已有的全球市场份额，成功抢占了DRP（直接肾替代）市场的置换液部分。
发言人3 问：目前日西装在中国市场的发展情况如何？
发言人3 答：尽管日本日西装本身并不具备耗材生产能力，但由于CRD行业中尚未有CRD换液产品进入中国，因此日西装仅依靠设备和管路产品质量就能与菲特等国际品牌进行竞争。截至去年年底，日西装在中国市场拥有约4000台设备，年销售约三四十万套耗材，而市场保有量为6万台左右。
发言人3 问：如何看待天翼医疗研发及市场定位的战略思路？
发言人3 答：天翼医疗计划通过自主研发CRD新设备并逐步实现国产化，同时将低成本的CRD置换业产品推向海外市场以降低成本。在全球市场上，公司将采取不同的策略，如在欧洲和北美市场推广老一代机型以进行价格战，而在新兴市场则推进新一代设备的投放，结合国产化优势以及新功能带来的高价值耗材，从而形成全面的市场竞争格局。
发言人1 问：对于新一代CRD技术和稳定性之间的平衡诉求以及研发团队的现状如何？
发言人3 答：新一代CRD设备虽然增加了诸如二氧化碳去除等功能，但其稳定性仍是医疗机构最为看重的因素。目前天翼医疗的研发团队分布在德国和比利时，核心设备研发人员留在德国以保证技术先进性，而中国则承担了较多基础工作的研发任务，通过国产化降低成本。此外，天翼医疗还计划将部分后勤团队转移至德国或比利时以进一步削减运营成本。$天益医疗(SZ301097)$