灌木丛估值理论
1、巴菲特：一般而言，购买资产是为了获得资本利得。对于这类资产的估值公式，早在公元前600年就被一位非常聪明的人揭示出来，至今从未改变。
这位非常聪明的圣人就是伊索（写《伊索寓言》的那位），他的投资观念具有不朽的力量，尽管有些不完整----一鸟在手胜过双鸟在林。
为了充实这个原则，你必须回答三个问题：1、你怎么肯定灌木丛里肯定有鸟？2、他们何时出现，以及会有多少只？3、无风险资本利率是多少（我们通常使用10年期国债利率）？
如果你能回答这三个问题，就会得出这个灌木丛的最大价值，然后你可以推知拥有鸟儿的最大数量。当然，在这里我们考虑的并非字面上的鸟儿，而是美元。
尽管伊索命题的公式和第三个变量，也就是利率，相对简单易懂，但要弄清楚其他两个变量却相当困难。
实际上，在这个计算过程中，非要得到精确的数字是愚蠢的，使用一个范围的可能性才是更好的方式。（正确的模糊胜过错误的精确）
通常，这个范围实在太大，以至于得不到有用的结论。有时候，即便对于未来鸟儿出现的数量进行非常保守的估计，也会显示出价格相对价值令人吃惊的低。
在另一个计算，有很多时候，即便最聪明的投资者也没有办法确定小鸟一定会出现，即便给一个宽泛的估计范围，也还是无法做到这一点。（能力圈问题或者一英尺跨栏）
这种不确定的情况常常发生在考察新兴行业以及那些迅速变化的行业时。在这种情况下，任何资本运用都必须贴上投机的标签。
可以肯定的是，一个投资者需要一些商业经济的常识，以及独立思考的能力，以便获得理由充分的正面结论。但投资者并不需要才华卓越，也不需要令人炫目的洞察力。
很明显，我们永远不能精确预测一个公司现金流入和流出的时间，以及准确的数量。所以，我们试着用较为保守的方法进行估算，并且将专注于那些即便发生意外也不会引发股东浩劫的公司。
不过即算如此，我们还是经常犯错。你们一定记得，我就是那个自认为懂得邮票交易、纺织（伯克希尔）、制鞋以及二流百货公司未来发展的家伙。（估值不容易，经常会犯错，但是寻找确定性的公司，以及留有足够大的安全边际。）
内在价值、账面价值和市场价格
2、巴菲特：内在价值是一个非常重要的概念，它提供了评估投资和企业相对吸引力的唯一逻辑路径。内在价值的定义也很简单：一个公司的内在价值是其存续期间所产生现金流的折现值。
但是，对于内在价值的计算并不简单。正如我们定义的那样，内在价值是一个估计值，而不是一个精确的数字。
此外，这个估计值应该随着利率的变化或未来现金流的预期改变而改变。不同的两个人，比如芒格和我，即便看到的是同一个东西，也会得到不同的内在价值数字，至少是略有不同，总之不会完全一样。
这就是我们从来不会告诉你们，我们对于内在价值估计值大小的一个原因。
同时，我们会定期地报告公司的每股账面价值，这是一个容易计算的数字，尽管用途有限。
尽管账面价值这个数字表达是粗糙的、低估的，内容并不充分，但我们还是给你们提供伯克希尔的账面价值数字，因为它今天依然是伯克希尔内在价值的追踪衡量指标。
换言之，在任何一个特定年度，账面价值的变动比例接近于内在价值的变动比例。
（这句话揭示了巴菲特所有估值的秘密和突破口，用可计算的账面价值增长率去估算内在价值增长率。如果市场价值增长率远大于账面价值增长率，则说明市场被高估，如果市场价值增长率远小于账面价值增长率，则说明被低估。）
你可以将大学教育视为一种投资的形式，从中你可以得出账面价值和内在价值的不同。
教育成本就是“账面价值”，如果想得到这个成本准确的数字的话，它应该包括这个学生放弃的收入，因为他选择上学而不是上班。
在这个计算中，我们将忽略那些教育中重要的但非经济因素的效益，集中关注那些与经济相关的价值。
首先，我们将估计这个学生毕业之后，一生中的收入总和，然后从这个数值中减去如果他没有收到大学教育所能够得到的收入总和。将二者之差以一个合适的利率贴现，得到一个毕业生的现值。这样的数值，就是所受教育的内在价值。
一些毕业生会发现他们所受教育的账面价值超出其内在价值，这意味着，他们对于教育的支出并非物有所值，无论教育成本由谁支付。
在另外一些例子中，教育的内在价值远超其账面价值，这个结果证明资本的运用物超所值。显而易见，在所有的情况下，我们可以得出结论：账面价值并非内在价值的指示器。（只是一个重要的衡量指标，前提是这个大学生日后一定能创造更多的收入的确定性，看企业跟看人一样，看企业主要看行业的商业盈利模式是否具备稳定的可持续性。）$上证指数(SH000001)$ $贵州茅台(SH600519)$ $格力电器(SZ000651)$