随着一系列宏观政策密集出台，中国相关资产在今年一月见底之后迅速反弹。这一轮上涨在持续数月之后，于五月出现了一些波动。A股主要指数有所回调，恒生指数则保持了上涨的势头。市场的波动反映了投资者的心态：对政策的憧憬已经很大程度反应在股价上。宏观经济出现明显转好尚待时日，股市在寻找进一步上涨的动力。
在这个时间点，国际市场发生的变化可能会对中国股市产生重要影响。过去的几天，全球几个重要的新兴市场股市和汇率都出现了大幅波动。这些调整大多和各国的政府大选有关。在墨西哥，执政党推出的候选人以压倒性胜利赢得大选，但市场担心执政党获胜优势过于明显，一旦该政党得到足够的议会席位去修改宪法，经济政策出现不确定性的可能就会大大提升。在印度，莫迪领导的执政党虽然赢得了胜利，但得票不及预期，不得不和其他两个政党组成联合政府。而在南非，执政党也失去了议会的领导权。
墨西哥、印度和南非过去几年一直是在全球投资者眼中体量大、增长前景好的新兴市场。尤其是印度，在很多投资人眼中被看作是下一个中国。去年中国市场表现不佳，一些全球基金将资金撤离中国，转投到这些新兴市场国家。不过，本次大选给这些国家的经济前景罩上了阴影，可能会促使部分资金回流中国。六月的前两个交易日，这些国家的股市大跌，美股也一度有所回调，但是港股逆流而上，北向资金也录得净流入，这说明海外投资者对中国的看法可能已经出现转变。
从宏观角度来看，印度这次大选结果影响深远。莫迪政府本来信心满满，认为他们将会以压倒性胜利开始第三任总理任期。一直到大选之前，市场也预期本届政府会继续强势，并在未来几年推动印度在土地、劳动力市场等各个方面实行重大的结构性改革。现在看来，本届政府必须和其他几个政党组建联合政府，未来能够推行结构性改革的概率微乎其微。没有这些改革，印度未来中长期的潜在增长水平将面临下行风险，尤其是全球制造业产业链向印度转移的速度和力度都要打个问号。
展望未来，我们继续对中国市场保持乐观。虽然国内经济数据在短期不见得能大幅超预期，但是政策持续向好的大趋势没有变。从全球资产配置的角度来看，中国股市价值依然被低估，全球投资者过去几年对印度等新兴市场国家过度乐观，对中国过度悲观。如果我们的宏观政策保持正确方向，相信海外资金对中国股市的看法会继续改善。