“核”这个东西，很多人是既熟悉又陌生。
熟悉是因为它在各方面都很重要，所以只要有相关新闻出来，都会引起很广泛的关注和讨论。
陌生是因为它太神秘了，除了相关工作人员，没有人见过它的真实面目。
“核电”还好一点，毕竟核电站是看得见摸得着的，那几大核电基地至少所有人都能远远的看到。
对于几家核电巨头，关注这个行业的也会比较了解。
目前我们具备核电资质的，只有四家，分别是中国核电、中国广核、国家电投和华能集团。
其中国家电投是特殊期的产物，专门为了吸收国外技术成立的，而且中国核电和中国广核都是股东。
然后华能集团是新进入的，刚拿到牌照不久，目前也可以忽略不计。
一、公司
中国广核1994年才成立，岭澳核电站一期工程在1997年才开工建设，属于特意为了当时广东核电成立的新公司。
中国核电不一样，他是传承下来的，最早的源头是1956年成立的第三机械工业部，著名的“两弹一星”就是他参与建设的。
后来第二机械工业部并入了第一机械工业部，那第三机械工业部就升了一级成为了第二机械工业部，简称“二机部”。
1982年的时候，为了大力发展我们的核事业，二机部就改为了“核工业部”。
然后从八十年代末到九十年代，大量机构进行政企分离，核工业部一分为二，行政部分就并入了能源部，生产经营部分就单独成立了新公司“核工业总公司”，这就是中核集团的前身。
中核集团正式成立是1999年的事情，当时重组十大军工集团，中核就是其中之一。
八十年代的时候我们的核电才刚起步，而国外已经发展了30年。
我们第一座自主研发的核电站，是1985年的秦山核电站，建在浙江海盐县，但是只有30万千瓦的规模，当时这个工程叫“七二八”工程，因为是1970年2月8日定下来的。
经过整整15年的筹备，才终于具备了建核电站的实力，当时的总设计师是“欧阳予”，被称为中国核电之父。
对于欧阳予可能很多人比较陌生，好像没有“邓稼先”的名气大，其实我们的第一颗氢弹研发，他是立下了汗马功劳的。
我们的核电在起步阶段，就发生了很大争议，核工业部想自主研发，电力部想引进国外先进技术，机械部想国内外合作，未来再慢慢提高国产化。
最后经过探讨，决定两条路线同时走，一条是引进，另一条是合作。
所以就有了秦山核电站和大亚湾核电的诞生。
秦山核电采用的是合作方式，几乎是自主设计，不过部分技术和设备是进口的，也正是因为自主设计，机组容量才仅仅30万千瓦，国外早就百万千瓦以上了。
大亚湾核电站完全就是引进了法国的技术，比秦山核电站晚了2年开工。
秦山核电站的一期和二期建好之后，发现自主技术还是不行，1998年开工的第三期，就也还是引进了加拿大的CANDU-6堆型。
在那10年时间里，我们为了快速提高核电技术，把国际上优秀的堆型都给引进了个遍。
比如江苏连云港的田湾核电站，就是引进了俄罗斯的AES-91堆型。
再比如2004年的时候为了引进美国西屋公司的AP1000堆型，还特意成立了国家核电技术公司。
这家新公司的股东就有中核集团和中国广核，后来与“中电投”重组成了“国电投”。
等于是集齐了法、俄、加、美的优秀核电技术，所以当时被称为“核电万国展览会”。
但是技术多了之后就引发了一个问题，因为每家引进的技术不一样，各自发展的方向就不一样。
比如国核引进AP1000堆型后，就开始研发自己的CAP1400堆型。
中广核引进法国M310堆型后，就开始研发自己的ACPR1000+堆型。
中核集团引进CP1000堆型后，作为国核的股东，又吸收了AP1000堆型的技术，就开始研发自己的ACP1000堆型。
这几个自己研发的技术都属于第三代，就在各自大力推动的时候，2011年的时候能源局踩下了刹车，因为那一年日本福岛发生核泄漏，震惊全球。
只有法国依然不管不顾继续大力发展自己的核电，其他国家基本上都停了下来。
阻止他们第三代核电技术的同时，也就趁机强行撮合中核集团和中广核两家合作，共同研发一个技术，这样效率更高。
所以中核集团的董事长“钱智民”到了中广核当总经理，双方精诚合作，研发出来现在的“华龙一号”。
钱智民是我们核电领域非常关键的人物，华龙一号研发出来后，他就又去了“国电投”当董事长，把CAP1400堆型改名为现在的“国和一号”。
有没有发现这个名字很有趣，明明是国核研发出来的，为什么不叫“国核一号”，而是把“核”改成了“和”？
估计是为了不想让我们的核电技术再产生争端，大家以和为贵吧。
中核集团旗下的支柱力量，就是现在的上市公司“中国核电”，非常厉害。
二、业务
中核集团的业务非常广，核相关技术在国内肯定是最全面的。
中国核电作为子公司里面的老大，专门就是发电和卖电。
中核既有核电，也有新能源，不过发电效率不是一个级别的。
核电装机容量2375万千瓦，去年没有新增，新能源装机容量近1852万千瓦，同比增长44.76%。
新能源的装机容量差不多有核电的78%了，但是发电量就差远了。
2023年核电的发电量1864.8亿千瓦时，而新能源发电量才233.8亿千瓦时，只有核电的16%。
新能源就包括光伏和风电，两者相差不大，去年光伏发电125亿千瓦时，风力发电109亿千瓦时，增长速度都在66%以上。
虽然中核的新能源发电量占比已经超过10%，发展速度也很快，但风和光，肯定还是比不上核的。
对于核电站，在不出故障的情况下，除了“换料大修”的时间会有所波动之外，基本上都会稳定发电。
核电站的特殊性就在于需要“铀”这个特殊物质，与其他元素一起组成“核燃料”，这东西可以进行核聚变或者核裂变。
上图就是简单的主要原理，核裂变后会产生巨大的能量，然后经过反应堆里面的冷却剂，从而把能量送到锅炉，产生蒸汽后就能驱动涡轮机带动发电机进行发电。
现在的商业核电站都是利用核裂变，当一个可裂变原子核被一个中子击中的时候，就会分裂成两个或更多个部分，同时释放出能量和中子，这个过程就叫做核裂变。
核聚变的原理是反过来的，由质量小的原子，比如氘或氚，在一定条件下，发生原子核互相聚合作用，从而释放巨大的能量。
理论上产生同样多的能量，核聚变所需要的燃料更少，而且核聚变所需的反应原料比如氘和氚，在地球上到处都是。
比如氘元素，在海水里面的储量非常大，要知道1公升海水里面所提取出来的氘，通过核聚变所产生的能量，大概相当于燃烧300公升汽油所产生的能量。
不过现在技术有限，提取氘的成本也相当高。
不过核裂变所需要的铀、钚或钍这些元素，储量并不多，所以价格也不便宜，核电站发电成本的大头，除了折旧之外，就是消耗在这些元素上面。
那为什么不用核聚变发电，只用核裂变发电呢？
当然原因非常多，以后也不是不可能，目前来说，核聚变虽然能释放巨大的能量，但是想要产生巨变，所需要的能量同样不小，比如需要极高的温度，一般要几百万度。
重点是这样的设备并不小，一个能够承受如此高温度的大型设备，先不说技术难度问题，成本必然也是极高。
而且还有一个很重要的原因，核裂变的反应过程是可以控制的，比如通过吸收中子，就可以控制反应速率，这就保证了安全性的同时，更有利于商业化价值。
核聚变不一样，一旦开始聚变，想要控制就非常困难，所以更适合用在武器上。
不过现在也在大力发展可控核聚变，因为很可能是人类的终极能源，我们的核聚变技术同样不弱，比如我们的“人造太阳——中国环流器”。
现在这东西已经进步到了“中国环流三号”，等离子体电流可达300万安培（3兆安），等离子离子温度可以达到1.5亿摄氏度，这已经达到国际先进水平了。
就在去年的上半年，世界首个全超导托卡马克EAST装置获重大成果，实现了高功率稳定的403秒稳态长脉冲高约束模等离子体运行，创造了托卡马克装置稳态高约束模运行新的世界纪录。
别小看这个403秒，非常了不起的。
而这个东西，就是“中核集团西南物理研究院”研发出来的，一般都称为“西物院”，可见中核技术之强。
由于历史悠久，又参与了众多国外技术引进，所以中国核电是国内堆型最多的公司，比如 CP300、CP600、CP1000、VVER1000、VVER-1200、AP1000、CAP1000、华龙一号、CANDU-6等等一大堆。
这些堆型都需要源源不断的核燃料来支撑，而核反应又会有辐射，所以一个机组的核燃料一般都是添加一次就隔离，隔一段时间继续添加或者更换。
这个换料周期一般是12个月到18个月，需要停机，但是时间不是很长，只有大修的时候，才会停机比较久。
核电站总共有四种大修，他们根据大修等级分为A、B、C、D类。
A类大修等级最高，会对整个机组进行全面检修，耗时也很长，会很大程度影响发电量。
不过这种大修周期也比较长，比如VVER类型机组大概是四个燃料循环周期后进行一次，还有不少堆型是10年左右一次。
现在我们的华龙一号这种A类大修，差不多要一个半月的样子，因为去年海外“华龙一号”K-3机组就进行了首次大修，总共花了44天时间。
当然普通大修不用这么久，中核去年完成 17次大修，其中16次常规大修平均工期 23.75天，这又比2022 年进一步了3.4天。
每少一天，那可都是钱啊。
上图就是中核所有的在运核电机组，总共25台，总装机容量2375万千瓦
上网电价每台机组略有区别，最低0.3779元/每千瓦时，最高0.4481元/千瓦时，我们的核电价格是对标当地火电价格的。
核电的全国标杆价格是0.43元/千瓦时，按照标准，核电标杆价格高于当地火电上网电价的，则按火电价格来，如果低于火电价格的，就按核电标杆价格来。
反正就是要按低的来，好在核电效率高。
未来两年会是中核装机容量高速增长的的时间段，这个是要重点关注的，因为每台机组的容量可都不小。
如上图所示，除了海南那个小玩具之外，其他的机组装机容量都在121万千瓦以上，总共达到1263.2万千瓦。
全部投入运营后，总装机就会超过3500万千瓦，这是业绩要大涨的节奏啊。
因为核电在正常情况下，发电很稳定，上网电价波动也不会很大，所以核电企业的业绩其实很好估算。
唯一需要注意的是运行时间，尤其是新投入运营的机组，一般在运行一年之后，就会进行首次大修，这个过程会很长，我是按照45天的标准来算的。
至于常规大修，按照中核公布的24天算就行。
三、业绩
最近关于公共事业涨价的问题，引起了广泛的讨论，水、电和燃气这三个生活必需品，有些地方正在准备涨价。
这很正常，要不是考虑到情绪问题，早就全部大涨了。
因为房地产不行，这么大一块收入没了，得在别的地方多赚点钱才行。
但是不要误会，即便这些东西涨价，主要也是当地的销售企业赚钱，跟上游的供应企业没太多关系。
比如电费涨了，电网赚钱了，不可能又把这个利润让给上游发电企业，能分一口汤就不错了。
所以这个事情，并不能说利好上游能源企业。
中国核电的业绩，还是主要取决于机组容量和维修效率，多发电才能更赚钱。
2023年的核电机组没有新增，虽然新能源装机容量大增，但是发电效率太低，所以营收打破了连续增长十几个点的盛况，只增长了5%。
今年会有一台新机组投入运营，不过现在还在调试阶段，下半年会一定程度提高发电量，但是提升的幅度也有限。
一季度的核电机组发电量为436.74亿千瓦时，同比下降3.13%，上网电量累计为408.88亿千瓦时，同比下降3.17%。
主要是秦山核电站大修和福清核电站小修导致的，新能源发电量74.16亿千瓦时，同比继续大增60.66%，但是基数太小。
去年归母净利润106亿，同比增长18%，比营收表现好多了。
主要是净利率整整提高了3个百分点，费用控制得很好。
销售费用可以忽略不计，研发费用几乎维持不变，管理费用下降了近8个亿，财务费用也减少了8个多亿，16个亿的利润就节约出来了。
还真别说，2022年归母净利润90亿，和去年正好相差16个亿。
当然这只是巧合，影响的因素不仅是这两项费用。
因为核电站的建设投资太高，所以中核的负债率一直都很高。
这几年资产负债率都是在70%上下浮动，短期借款刚突破200亿，金额并不大，但是长期借款已经高达2612亿。
这几年不停地在新建核电站，资本开支不但非常高，而且比经营现金流都高。
这个现象2023年尤其严重，经营现金流431亿，本来就比2022年要少了36亿，资本开支高达671亿，比2022年多了166亿。
这种几百亿的开支，已经远远高于利润，所以去年的总负债增加了近600亿，今年还在增长。
导致这么大规模的公司，去年账上才不到一百个亿的货币资金，非常缺钱。
未来几年这个状况肯定都很难改善，因为还有11台新机组正在建设，一个个都需要巨额资金的投入。
每年70亿左右的利息费用，是省不了的。
不过这也就意味着，公司还有不小的增长空间，处于高速成长期，负债问题也就不能要求太严格了。
四、总结
2023年，我们的核电发电量达到4341亿千瓦时，比2022年增长了3.9%，在整个发电量中，占比达到4.7%。
别看不到5个百分点，远没法跟光伏和风电相比，但是核电本来就周期要长很多，相比10年前的2%，已经是翻倍了。
按照我们的远景规划，到2035年，核能发电量在我国电力结构中的占比将达到10%左右，也就是下一个10年，核电将再翻一倍。
如果按照核电发展规划，到2060年占比甚至要达到20%。
按照当下的行业格局，国家电投和华能在核电方面肯定没有优势的，国家电投主要精力在新能源上面，华能根基太浅了。
所以为了核电行业的增量，基本上很大一部分都是被中国核电和中广核这两家瓜分了，两家的业绩肯定会大涨。
国家电投应该也会分一杯羹，，作为国内唯一同时拥有水电、火电、核电、新能源的发电企业，也不能太寒酸了，现在他的核电装机容量好像还没突破1000万千瓦。
对于这种处于成长期，并且需要巨额资本开支投入的公司，分红就不要想了，顶多意思一下，其实也不该分红。
熬过这几年的扩张时期，未来的核电会是一门好生意。$中国核电(SH601985)$
文章来源：木禾投研