上周重仓了 $中材科技(SZ002080)$ ，来说说我对这个公司的理解。
结论：我认为这个公司最保守的估计市值在800亿合理，市值超过1,200亿我也不会惊讶,安全边际比较足。
主要分析：公司的业务主要分成以下三块，我们一步一步来分析：
一、玻璃纤维业务。玻纤行业目前中国已经在全球有60%的产能了，世界玻纤看中国，中国玻纤看中材，这个中材是中国建材。中国建材旗下两个上市公司都有玻纤业务，分列前两名，第一名是中国巨石，2019年100亿左右玻纤收入，毛利率36%，净利率20%左右。2020年上半年没太多增长。中国建材另一个子公司，且是上市公司是玻纤行业第二名，就是中材科技（这里有个比较戏剧性的故事，没关注此公司的小伙伴看我文末的其他），2019年玻纤业务75亿收入，毛利率也在36%左右。我看投资者交流记录里面还有投资者支出中材旗下的泰山玻纤实际上品质更好，这些我们暂且不论，就单纯的对应75%的中国巨石的市值，是600亿市值。中国巨石是龙头，有溢价，且目前由于玻纤的周期之类得可能有溢价，我看目前PE43，那么我么最保守的方式是用过去3-5年PE的大致区间来估，就给25倍的PE，那么中材这块玻纤业务算下来最保守的保底市值350亿市值。
二、风机叶片业务。关注到中材科技我也是因为他是国内最大的风机叶片生产商。风机叶片2019年50亿收入。上市公司里面还单独披露了叶片业务的只有天顺风能，但是规模只有几亿。中材是绝对的叶片龙头，且给风电龙头金风科技在供给叶片。风电目前还在享受国家的电价补贴，但是这个补贴马上要取消了。2020年是最后一年落成并网的风电站可以享受补贴电价的一年。2021年是海上风电的最后一年。因此2020年陆上风电抢装，导致风电企业业绩暴涨。风电不享受补贴以后自己要能生存就要解决效率问题，解决效率问题其实就有两个方向：1、单机功率要提升，需要的都是2G瓦以上的机组，那么要带动这样的机组叶片就要足够大。2、减少整个风车重量，减轻自身重量才能把更多的动能转化为电能。那么对于叶片的要求也会更高。为什么中材可以做这个业务，因为有玻纤。玻纤比钢材要轻，任性也更好。这个业务，我们按照2020年最保守的50%增长计算，（19年50亿收入，按10%净利润估计）2020年净利润最少在7.5亿左右。再按照风电行业中位数的PE给24倍，那么这个业务市值保底180亿市值。注意，这里我们没有用更高的增速，没有用现在前几名应有的PE，也没有考虑龙头的溢价，这些都给整个估值留了非常非常重组的安全边际。
三、电池隔膜业务。公司2019年收购了湖南中锂，开始为宁德、松下供给动力电池隔膜（主要是湿法膜，可以理解比干法膜更优质，不再普及干法湿法）。隔膜业务龙头恩捷暴跌三天以后1150亿市值，133PE。恩捷2020年产能33亿平米。中材之前公告显示2021年初可到9亿平米，年底15亿平米。基本是恩捷1/3左右。那么这块业务价值约400亿市值，保守一些打8折，就是320亿市值。
最后我们把几块业务最保守的市值算在一起就是850亿市值，公司目前市值420亿。
来我们说说最近的蔚来“固态电池”事件。周末蔚来发布“固态电池”，实际上是半固态电池，这种电池还是要用隔膜，且对隔膜的涂覆有更高的要求，但是市场先是认为完全不用隔膜，然后恩捷和中材连续跌停，当然，可以解释为市场对于隔膜业务的未来预期有改变。但是事实是纯固态电池专家们都估计2030年量产，现在的这个半业态的电池赣锋锂业早在2018年的时候就开始研制了。市场永远都会找一些理由来回调。非常巧的是上周五恩捷发消息斥资58亿扩产10多条产线，我觉得恩捷对于58亿的重视程度，肯定比我对于我这点炒股的资金重视程度要高，到底能否在全固态电池量产前收回成本应该做了测算。就算她没有计算，我们抹掉隔膜的市值，公司依然应该至少价值530亿。坚守初心，继续持有。
“”固态电池”事件让我想起了17年还是18年某次我的朋友圈被“央妈放水”的消息淹没，消息称央行释放了多少多少流动性，股市一片欢腾，当天指数明显上扬。但是后来发现，所谓的央妈放水实际上是央行季节滚动性质的操作，没有补充额外流动性。有人发文抨击那几天跟风的人，称是中国金融业的耻辱。其实我觉得这种看标题，跟风的现象是人类的本质，没有办法克服，也正因此才会给这个市场创造更多的机会。
其他：
1、完善的公司治理结构。这个公司非常戏剧性的事情发生在上年末，比电影精彩，有记者出标题：三独董力挽狂澜救公司。这是由于玻纤业务引起的。中国上市公司大股东如果有别的与上市主体存在竞争的企业，那么是上市硬伤，但是中材是国企，而且历史沿革我们也就不去深究怎么使得国内玻纤前两名分别在两个上市主体下了，总之大股东是在几年前出了承诺函：承诺解决同业竞争问题。那怎么解决呢？对大股东而言很简单啊，那就把小的卖给大的（中材科技旗下的玻纤业务泰山玻纤卖给中国巨石），让大的更大，反正自己左兜放到右兜，都一样，那么转让价格呢？从税上看肯定是越便宜越好，而且大的买小的，便宜一些整合进来股价增长会更大。但是，这样一个方案对于中材的中小股东来说就是贱卖公司核心资产。而且公司的风机叶片业务也要大量用到玻璃纤维。在去年底公司停牌来决定卖泰山玻纤的董事会上，三个独立董事所有股民都要给点无数个赞，恪尽职守投了反对票，保住了中材科技的泰山玻纤。（我们见到的大多数上市公司独董，如果不同意基本就自己辞职，也不会硬刚的，这三位真心是要点赞）
2、储气瓶业务。这个业务公司没有披露太多细节，但是与氢能源相关。锂电池终究还是会有废旧电池污染问题，氢能源最后的废弃物是水，是锂电以后的下一代清洁能源。