本周交易：
无
当前持仓：
上期持仓：
注① 席勒估值法：对于周期性波动的企业盈利，使用最近10年净利润平均值来模拟当前的净利润，根据企业实际情况确定合理市盈率，取7折为理想买点，取50倍市盈率为预期卖点。
注②观察仓：感兴趣的企业，建立部分观察仓位，用于暂时无法确定详细估值的企业。
注③港币计价：沪深B股以及港股上市的企业，股价和买卖点以港币计价，汇率取周五的收盘价。
注④现金流估值：对于满足三大前提，但永续增长率较低或者自由现金流和净利润差距较大的企业，使用现金流折现法估值。
年度收益：
本周沪深300指数基金510310上涨+2.15%，每周说钱实盘净值下跌-3.51%
2024年内，沪深300指数基金510310涨幅为+5.08%，每周说钱实盘净值涨幅为+5.41%
重要事项：
1、九毛九业绩暴跌
2、褚时健传读后感
一、 九毛九业绩暴跌
本周五(7月19日)九毛九发布了中报盈利预警，2024年上半年预计营收为30.64亿元，去年同期营收为28.79亿，同比增长6.4%，归母净利润不低于6700万，去年同期盈利为2.22亿元，同比下跌不超过69.8%。
这个业绩表现下降超出了之前最悲观的预期，也难怪股价跌跌不休，继上周加仓后，本周又下跌了10点多个点。
业绩暴跌，主要是盈利同比大幅度下降，管理层在这次盈利预警中给出了四条原因：
1、2023年的基数较高，那时候国内刚从疫情的影响中走出来，餐饮有一波报复性消费，所以2023年上半年业绩较好，创上市以来最好的半年营收和盈利。
2、消费的整个大环境不太好，导致餐厅的顾客人均消费以及翻台率均出现下跌，进而导致餐厅的单店收入下跌。
3、公司实施的成本控制措施对于餐厅开业及各项成本费用的降低滞后于单店收入的下跌，导致公司出现负经验杠杠。
4、2024上半年产生的物业、厂房及设备以及使用权资产减值亏损，预计金额不超过4000万。
这四条里面，我认为对盈利影响最大的是第2条和第3条。
第1条和第4条的影响只是暂时的，报复性消费再2023年下半年基本恢复了正常，而资产减值亏损4000万，就算加回去，盈利下降幅度仍然达到了51.8%，说明资产减值亏损不是业绩下降最主要的原因。
首先，按2024年一季报的经营情况来看，公司共有连锁餐厅771间，同比2023年半年报的621间，餐厅数量增加了150间，同比增长24%，但营收仅增长6%。
营收增长大幅落后于餐厅数量增长，其中大部分新增的餐厅是在去年下半年新开的，也就是今年上半年应该可以正常营业。
唯一能够解释营收增长低于餐厅数量增长的原因，就是第二条描述的，公司的单店收入下跌了。
然后，公司解释了单店收入下跌的原因，主要是由于顾客人均消费和翻台率下降了。
按公司披露的最新经营情况来看，二季度翻台率太二3.6，怂火锅2.8，九毛九2.6，二季度人均消费太二69元，怂火锅104元，九毛九55元。
所有数据环比一季度都在变差，翻台率和人均消费的下降最终导致了单店销售收入大幅下滑，其中太二同比下滑幅度为-18.1%，怂火锅-36.6%，九毛九-12.6%。
单店收入下跌不仅影响公司的整体营收，最重要的是对公司的利润影响更大。
一家店的开店成本的大部分是相对刚性的，如店铺的租金、员工的工资、原材料供应开支、水电开支等，这些是很难通过内部优化去见减少的，公司的固定成本开支占比大，所以一旦店铺收入低于某个临界值，这家店就会开始亏损。
开店的成本相对固定，当收入下滑时，成本没法跟着减少，就会导致盈利大幅缩水甚至亏损。
这也是第三条描述的负经营杠杠，指的是公司的利润下降速度快于营收下降速度，单店销售收入平均下降幅度在20%左右，但盈利下降幅度约为70%。
据@食兔君的分析，太二的翻台率低于3.3，怂火锅翻台率低于3.0时，开店的成本就会高于营收，导致单店亏损。
也就是说，按二季度的表现，很有可能怂火锅是在亏损经营的，这不是一个特别好的信号，如果之前的店铺无法维持盈利，那如何保证新开的店就能盈利呢？
最后，我们来对九毛九业绩暴跌的原因做个总结。
按管理层的描述，最主要的原因还是整体的消费大环境不太好，翻台率和人均客单价显著降低，且单价降低也没能带来销量的提升。
作为九毛九的投资者，个人认为消费大环境不好是客观原因，但是不是主要原因，还需要等中报业绩出来后，和同行如海底捞、呷哺呷哺以及餐饮行业整体情况做一个对比，看下是外因的影响大一点还是内因的影响大一点。
从好的一面来看，当前九毛九在怂火锅大概率亏损的前提下，还能实现盈利，说明太二的品牌力还是不错的。
从不好的一面来看，我比较担心的一点是后续九毛九的经营是否能好转，当前是不是已经到了企业最糟糕的时期。
如果翻台率和客单价继续下降的话，那2024全年九毛九的业绩就不容乐观了。
当前个人依然先维持原有观点不变，继续持有九毛九，等待中报出来后再做调整。
二、 褚时健传读后感
这两周看了一部很不错的书，推荐给大家，这是一本介绍褚时健的传记，褚老一生的大起大落，不屈不挠，给了我很大的震撼。
很喜欢里面吴晓波引用的尼采的一句话，用在褚时健身上再适合不过了，看完后对褚老是满满的敬佩，值得年轻人学习。
一个伟大的人格，可以在自己的身上克服这个时代。
这本书主要通过5个篇章来介绍褚时健的一生，这里将摘抄一些对我个人感触比较大的地方。
1、少年时代（1927年~1948年）
褚时健出生于1927年，家乡是在云南省华宁县和宜良县交界处的一个小山村，名加矣则村。这个小山村是他的祖父褚发珍建立的，褚发珍有三个儿子，褚开学、褚开科、褚开运，褚时健是褚开运的长子，在他之前曾有两个哥哥，但都在很小的时候生病夭折了。
褚时健最开始不叫这个名字，出生时爷爷给他取的名字叫“石柱”，褚时健这个名字是等他到昆明读书的自己改的，取意于天行健，君子以自强不息。
童年的褚时健并没有展现出与众不同的天赋，小学就读于禄丰车站附近，距离矣则村2.5公里，不过他从小保持着爱阅读的习惯，无论在任何一个生活阶段，他在睡前都要看几十页书。
褚时健的父亲褚开运在1942年日本人对滇越铁路的一次轰炸中严重受伤，第二年因病离世，那一年褚时健才15岁，家里有六个兄妹，其中最小的褚时佐还不满1岁。
从那一年起，褚时健开始帮着母亲烤酒。
褚时健对商业生产的敏感在烤酒这件事上集中体现出来，在他后来的企业经营上，几乎也能往回追溯到他年少烤酒时养成的思维方式和做事特点。
首先，褚时健的数学很好，每烤出一斤酒，需要消耗多少苞谷和木材，每斤酒能卖多少钱，他都能算得又快有准。
其次，褚时健做事认真，做什么事都要先琢磨一下，这是从小养成的习惯。
他回忆说“我从小就是这样，做什么事都要做好，下河拿鱼要比别人拿的多，烤酒我也不输人。做一件事，力气一样发，马马虎虎地做力气白花了，认真总是没有错。”
拿烤酒这件事来说，他观察靠近灶火边的发酵箱发酵程度总是好一些。酵母菌长得好，出酒率就高。然后通过提高离灶火远的地方的发酵箱温度，从而提高出酒率。
别人家三斤苞谷才烤出一斤酒，而褚时健只需要用两斤半就能烤出一斤酒，他总是能按时给苞谷加水，防止水蒸干，这样他烤出的就不仅出酒量比别人大，质量也好许多。
1944年，褚时健离开家到昆明求学，就读于龙渊中学，因为他“会生活”，在学校被老师和同学选为伙食委员，专门负责替同学们管一日两餐。
褚时健在做伙食委员阶段，学校的食堂很受欢迎。“因为我负责任，为他人着想，也不搞小动作，老老实实管账，大家都愉快。”
2、青春十年（1948年~1959年）
在昆明求学阶段，正值抗日战争时期，内地诸多高校纷纷迁往大西南作为战时的临时校址，著名的西南联大就是在这个时候诞生的。
西南联合大学，是由国立清华大学、国力北京大学和私立南开大学三所大学组成的国力长沙临时大学，1938年西迁昆明，正式改名为国力西南联合大学。
因此在昆明，褚时健接触很多新兴的科学和民主的思想，从而得以拓宽知识和眼界，他也在1945年开始固定参加各种活动，和党组织有了正式联系。
1948年褚时健加入云南人民讨蒋自救军，正式成为游击队的一员，这支队伍后面并入了云南人民解放军中。
当游击队员很苦，不仅吃不好住不好，每天都是提着脑袋活，不知道哪一天命就没了，褚时健回忆说“我从昆明来参加自救军时自救军的学生有100多人，到改名为边纵队时只剩下50多人了”
“所以从那时起我就知道，把每一天安排好，就是对人生负责任，想得太多，没有任何意义”。
“我们是经历过活了今天就可能没有明天的人，过去如何、将来如何不重要，现在、目前就是一辈子”
1949年新中国成立，但云南因为地处偏僻，直到第二年的2月底才迎来解放。
解放战争之后，1951年全国农村又掀起了减租退押和土改的运动，也就是我们在书上经常看到的“打土豪，分田地”。
褚时健因前期征粮工作出色，被任命为华宁县盘溪区的区长，负责退押和土改的工作。他做事有心得，开展任何工作，前提是要大家心服口服、心甘情愿，所以思想工作很重要。他习惯站在对方立场去分析事情利弊，得失也讲清楚。
褚时健领导的工作组在退押和土改的工作卓有成绩，县上的领导非常欣赏这个有思想有办法的年轻人，1952年，褚时健正式加入中国共产党，1953年，褚时健离开华宁，进入云南省委党校学习。
一年后，从1954年至1958年褚时健去玉溪地委机关单位，先后在玉溪地委宣传部和人事科任过职。也是在这个时期，他认识了他的妻子马静芬，后面一直陪他一起度过接下来的整个人生。
而他的生活，在1959年的右派运动中，将被彻底改写。
未完待续。