本周交易：
1、本周四(7月11日)，清仓原占比5.6%的洋河股份，均价79.89元，同时新增部分场外资金，买入五粮液，均价131.05元，买入后占实盘比例为8.69%。
2、本周四(7月11日)，卖出中远海控一半的持仓，均价12.24元，同时将卖出的资金买入九毛九，均价3.71元，买入后占比从原来的2.65%提升至4.83%。
当前持仓：
上期持仓：
注① 席勒估值法：对于周期性波动的企业盈利，使用最近10年净利润平均值来模拟当前的净利润，根据企业实际情况确定合理市盈率，取7折为理想买点，取50倍市盈率为预期卖点。
注②观察仓：感兴趣的企业，建立部分观察仓位，用于暂时无法确定详细估值的企业。
注③港币计价：沪深B股以及港股上市的企业，股价和买卖点以港币计价，汇率取周五的收盘价。
注④现金流估值：对于满足三大前提，但永续增长率较低或者自由现金流和净利润差距较大的企业，使用现金流折现法估值。
年度收益：
本周沪深300指数基金510310上涨+1.71%，每周说钱实盘净值上涨+1.13%
2024年内，沪深300指数基金510310涨幅为+2.87%，每周说钱实盘净值涨幅为+9.24%
重要事项：
本周实盘做了一个较大的调仓，将剩余的全部洋河股份清仓，同时新增部分资金，买入五粮液。
白酒股价今年以来的表现不太好，从而给了这次比较不错的调仓机会，本次调仓主要基于以下几点考虑：
1、提高高端白酒持仓比例。
前两周分享过对于当前白酒行业的思考，个人认为当前国人喝白酒，喝好酒的趋势并没有发生变化，这也是持仓白酒企业的核心逻辑。
我们来观察一组数据，选取了上市企业中代表中高端白酒的企业，统计从2013年到2022年的营收变化。
可以看到，茅台，五粮液，泸州老窖，洋河从2013年到2022年的营收均实现了超过100%的增长，2022年的营收至少是十年前的两倍。
但观察全国规模以上白酒企业的数量和产量，2022年规上白酒企业数量为963家，和十年前相比减少了近1/3，2022年规上白酒产量为671万吨，和十年前相比减少了45%。
其中茅五洋泸四家企业的营收占比，从2013年的16%增长到2022年的38%，2022年中高端白酒销售营收占比超过整体市场的1/3。
这十年，白酒的产量和数量都在减少，头部中高端白酒企业的营收却在增长，说明白酒的销售开始往中高端白酒企业靠拢，也就是国人喝白酒时更追求产品的品质，喜欢喝好酒。
同时，也可以看到，白酒行业整体的销售量是在降低的，国人除了喜欢喝好酒，也提倡少喝酒，中高端白酒的增长，很大一部分来自于抢占低端白酒企业的市场份额，更多来自于存量，而不是增量市场。
这也意味着，随着目前各大头部酒企都还在扩大产能，中低端白酒产能已经过剩，高端产能也接近平衡，未来上市白酒企业要实现增长的难度会逐渐加大，竞争也会比以往更激烈。
从行业整体供需的角度来看，高端白酒的供给相对平衡，相比中低端酒企，未来增长的确定性更高。
所以这次调仓的核心原因就是，提高高端白酒企业在实盘中的占比，洋河虽然有少量的高端酒，但主要还是销售偏中端以及低端的产品，不属于高端白酒企业。
高端白酒市场的酒企，可选的企业包括贵州茅台、五粮液以及泸州老窖，当前贵州茅台PE约为24倍，五粮液和泸州老窖PE约为15倍，贵州茅台确定性最高，所以估值也最高。
从估值上来说，买茅台占不到市场太多的便宜，更多的是取决于企业本身的业绩增长，五粮液和泸州老窖相比，个人认为五粮液的品牌认可度会更高一些，消费者也会更注重高端白酒企业的品牌，这在短时间内是很难被改变的。
结合自身实际情况，最终我从这三家高端白酒企业中选择五粮液进行调仓。
2、依然看好高端白酒的增长
虽然从行业整体供需的角度来看，白酒企业要继续维持原有的增长难度会加大，但难度加大不代表所有企业都做不到，从贵州茅台、五粮液以及泸州老窖一季度的业绩报告来看，基本符合管理层对于全年增长计划的期望。
其中贵州茅台2024年一季度同比增长18.04%，超出全年增长计划15%三个多点。
五粮液2024年一季度同比增长11.86%，符合全年两位数的增长计划。
泸州老窖2024年一季度同比增长20.74%，超出全年增长计划15%近六个点。
前段时间，贵州茅台酒和茅台1935因市场批价下跌主动控货，维持批价稳定，泸州老窖也主动停止国窖1573的供货，目的都是为了维护高端白酒市场供需平衡，保障高端白酒价格稳定。
高端白酒企业敢于主动控货，维护价格稳定，说明了企业的管理层知道企业的核心竞争力不在价格，而在于企业的品牌和产品本身的差异性，这也避免了酒企间打价格战，从而引发恶性竞争的可能性。
当前国内整个市场的消费需求都不太好，各行各业均是如此，并不单单是白酒行业面临着问题。
可以预计，要想复制过去几年白酒企业动不动20%以上的高增长是不太可能的。
对于高端白酒企业来说，通过主动控货，放慢增长速度，耐心等待下一轮消费需求的来临，是一个不错的选择。
3、当前白酒企业的估值性价比较高
白酒企业的商业模式是属于A股里面企业为数不多的优秀商业模式之一，特别是头部白酒企业。
头部白酒企业可以先款后货，基本没有应收账款问题，现金流很好，账上基本都躺着大量的现金等待分配。
头部白酒企业的毛利率基本大于70%，净利率大于25%，ROE常年大于15%，能符合这个标准的A股上市企业不会超过30家。
头部白酒企业的白酒库存越老越值钱，酒不好卖的时候就存着，等过几年好卖的时候，又可以以更高的价格出售。
而当前市场给头部白酒的估值是，贵州茅台PE约为24倍，五粮液和泸州老窖PE约为15倍，洋河股份PE约为11倍。
以五粮液为例，当前的PE值低于近十年的93%的历史估值，已经进入极低估值区间。
同时，按当前五粮液的股价来计算，股息率已经达到了3.67%，企业这几年仍然有较大的可能性实现超过10%的盈利增长。
假设2024年至2026年盈利每年增长10%，那么2026年的净利润将超过400亿，按25倍的PE估算，则估算三年后的企业价值为10000亿。
本周另一个较大的调仓是将原实盘中一半持仓的中远海控卖掉，所得资金用于加仓九毛九。
按占比换算，差不多是将实盘占比2.3%的资金用于加仓九毛九。
这笔调仓主要是基于以下几点考虑：
1、九毛九极度低估
关于九毛九，个人之前认为的合理估值是142亿人民币，当前市值约为50亿人民币，仅为合理估值的35%。
市场会给这么低的估值，很大的原因在于消费市场低迷，特别是餐饮行业，强如海底捞，目前的PE值也仅为15倍左右。
市场预期今年九毛九的业绩很可能不如去年，甚至会倒退，所以当前九毛九的PE值仅为10倍左右，是2020年上市以来的最低水平。
对于我来说，九毛九这种餐饮企业，是一种二流生意模式+一流管理层的组合，餐饮行业本身受宏观经济的影响较大，需要严控成本，对管理层的要求较高。
九毛九当前的管理层我认为是比较优秀的，与其说我看好餐饮行业，更不如说是看好管总所带领的管理层。
长期来看，消费有好的时候，也会有不好的时候，如果在消费不好的时候能够维持不亏钱或者少赚钱，消费好的时候利润能够增长，那这个企业是值得耐心持有的。
在我看来，九毛九就是这么一个企业，在2022年最困难的时候，企业依旧能够盈利，在2023年消费好转的时候，企业马上就能够抓住机会，实现4.5亿的盈利，创出上市以来最好业绩。
虽然2024年消费再一次转冷，但我还是愿意去相信九毛九的管理员，期望他们能够再一次创造辉煌。
2、中远海控减仓
因为准备加仓九毛九，手上又没有新增的资金，所以只能从存量持仓中寻找调仓的对象，后面就找到了中远海控。
当前港股持仓主要有腾讯、海控、新华文轩以及九毛九，要调仓的话只能从其余三只里面选。
腾讯当前确定性最高，不考虑，新华文轩和海控都属于高股息持有策略，海控的业绩波动性较大，且今年以来涨幅和股价波动性都较大。
海控由于红海危机事件，市场对其本身的股价有一定的溢价，一旦危机解除，短期内很多可能会有大量炒家选择盈利出局，导致市场下跌，本周海控下跌将近15个点就是一个很好的例证。
当然，长期来看，个人依然还是看好中远海控，后续有新增资金会考虑买回卖掉的仓位。
所以，综合权衡之下，决定减仓部分的中远海控，加仓九毛九。
3、九毛九回购
从去年初到今年7月份，九毛九都在不断地回购，目前累计回购1850多万股，回购金额超1亿元，回购股数占比1.3%。
企业回购也体现了管理层对于企业发展的信心，也是我们对企业进行估值时的重要参考。
最后再聊一下实盘后续关于九毛九的持仓计划。
之前个人认为九毛九的合理估值是142亿人民币，这是基于最近3年九毛九能保持每年10%左右的增长后得出的。
没有想到的是，2024年市场的消费会这么差，对餐饮行业的影响很大，每年10%左右的增长估值可能是过于乐观了。
基于此，在本次加仓后，我会等到本次九毛九的中报出来后，结合中报业绩，对企业进行重估值，在这之前，九毛九的持仓将保持不变。