今年的三季报应该就是新天然气$新天然气(SH603393)$ 私有化退市亚美后交出的第一份公开成绩单了，可惜的是好像看起来不怎么像样，几个重要数据，归母净利润同比下降了21%，果不其然，第二天股价就来个跌停。
要说这个A股市场也是有意思，你说他瞎炒吧，你看看他和美股、港股这些所谓成熟市场也没啥区别，业绩公布不理想立马就来个暴跌。可关键问题，市场对于好学生来说实在过于苛刻了，一个业绩保持了30-40%增长的公司，在经济低迷这么个大环境下，其他公司都在比烂呢，这儿给个10倍的PE，业绩一不理想还来个跌停。那儿题材概念层出不穷，蹭一下就来个高潮。想想也和社会基础吻合，从行为经济学上看也能自圆其说，整个社会环境也是，对于好人过于苛责，非得要求完美无瑕，对于坏人又过分宽容。
对于新天然气的信息披露，我也是一直以来多有诟病，也不知道是国内的监管要求低下，还是公司本身的人员水平差，和亚美的信披差了十万八千里。现在亚美一退市，更加别指望从新天然气的定期报告里能看到什么有用的信息了。别说这个季报一出来，小散们都看不懂，我也从这个报告里获取不了任何有用的信息。
还好后面连着三场投资者关系活动，总算这上面有一点有用的信息。明总终于也重视起来和外界的交流，我之前就提到公司内部成立了专门的投资者关系的团队，这应该是在财务公关公司的安排下，终于有了像样的投资机构的推介活动。投资者关系得持之以恒，其实说穿了，公司经营卖产品得有营销活动，得有销售费用，把股票看作资本运营，那不也得有营销，得投入费用、人力。这点恰恰是很多实业做得好的上市公司欠缺的，反而是那些垃圾公司热衷的。所以之前有个段子说外资买股票，结果发现大股东是对手盘全部卖出来。赚钱的公司是不可能的。
摘一段投资者关系活动上的信息：
“潘庄区块1-9月累计实现产量8.37亿立方米，同比减少4.3%，三季度单季实现产量2.59亿立方米，同比减少6.7%；马必区块1-9月累计实现产量3.93亿方，同比增长约107%，三季度单季实现产量1.36亿方，同比增长80%。
1-9月，煤层气平均每立方米实现销售价格2.06元，去年同期每立方米2.22元，同比降低0.16元，降幅7%。三季度单季，煤层气平均每立方米实现销售价格1.91元，去年同期每立方米2.19元，同比降低0.28元，降幅接近13%。“
这个信息该怎么解读？这里面气价虽然下降幅度很大，但是其实问题不严重，也和宏观经济情况相符，有涨也会有跌，太正常不过了，如果要从短期看，那马上四季度和一季度旺季，价格也会上浮。
真正严重的问题在于潘庄的退坡，这实际上也是一直以来亚美，现在的新天然气面临的最大的挑战，2028年潘庄的PSC就到期了，潘庄的产量退坡也是必然的事情。虽然公司还是对续签的问题有一定的信心。
基本上所有人都不懂潘庄、马必和紫金山的真实情况，只知道拿储量甚至推断资源量的数字来作比较。详细的我就不细说了，说多了涉及到敏感信息没必要。只需要知道潘庄是所有煤层气区块里面资源禀赋条件最好的，没有之一，所有指的是所有的包含鄂尔多斯盆地、沁水盆地。
就摘录公司自己公开的信息吧：
“2022年度，潘庄区块单方气的直接开采成本（不含折旧）大概在0.22元，如果包含折旧大概在0.61元。2023年上半年，潘庄区块单方气经营成本（含折旧）0.63元。
2022年度，马必区块单方气的直接开采成本（不含折旧）大概在0.34元，如果包含折旧大概在1.18元。2023年上半年，马必区块单方气经营成本（含折旧）1.09元。未来随着马必区块的产量进一步释放，其单方气成本也将继续下降接近潘庄区块。“
最后一句话我保留意见，马必产能再释放，能稀释的也是固定投资的成本，包括自建电产、集气站、管输，直接开采成本和完井成本是不可能接近到潘庄区块的。
潘庄在产井582口，其中230口PDW，49口MLD，303口SLH；马必在产井498口，其中314口PDW，1口MLD，183口SLH。两者总井数相差不大，但是日产分别是324万方和78万方。两个区块的单井ROI相差了一倍都不止。
至于紫金山就不多评论了，公司公开的信息就是528平方公里的探矿权，没公开的信息我也不方便去说。不过紫金山区块我是去现场尽调过的，在鄂尔多斯盆地的吕梁，南部紧邻三交北区块，那自然像三交北一样，除了煤层气之外还有丰富的致密砂岩气潜力。不过东西部有断层，气体保存条件差。现在的勘探很初步，具体储量和开采方案和投入都不好去精准判断。
说了这么多，其实就是说风险还是有一点的，咱们也不是那种低级吹票的，看清项目的关键点，才能真正的判断好公司的价值。按照pro forma的财报，现在的估值还是非常安全的，天然气价格的上涨和周期性波动，潘庄的退坡和马必的爬坡，紫金山的潜力和投产的时点及其关联的capex投资。对于新天然气的股票，从我看好以来，年初至今还上涨了33%，在今年这么个熊市环境里，走的还是非常稳的。现在还远远没有到价值的回归。