前言
最近有不少朋友私下找我聊，带着各种的疑惑和焦虑。有担心康泰业绩的、有忧虑康泰在研项目进度的（尤其是二倍体狂苗和新冠肺炎疫苗）、还有担心股价涨的太好的，涨到他拿不住了！希望我可以写一篇关于康泰未来发展的深度分析，供他们参考。从我个人角度来说，虽然我陆陆续续写了十多篇关于疫苗行业的分析文章，我基本都是着眼整个行业，很少单独分析某一家公司。主要原因是我不喜欢无谓的麻烦，无论你分析的对错，总有赞成的和反对，目前的网络环境，可以理性探讨的太少。其次是我觉得投资是非常个人的事情，我只负责分析，怎么做决定还是要靠你自己。其三，我是长线投资者，不在乎短期的行情表现，因此吹票对我来说毫无意义。所以在我潜意识里，对单独分析某一家公司，始终是有抗拒情绪的。但是考虑到未来，我不可能永远只投资疫苗行业，只投其中一个企业，我需要不断的去寻找有潜力的公司，在这个寻找过程中，可能要分析很多公司，以前的习惯，都是研究完就算了，也没做详细记录，等过段时间再回头看，可能忘得都差不多了，因此我萌生了以后要是研究一些自觉不错的公司，可以写一篇分析文章的念头，无论自己是否投资，至少对自己的思考和分析过程有个记录，可以供以后参考和反思。因此这篇分析康泰生物未来投资要点的文章，就作为一个新的开始。
正文
从我个人投资经历来说，投资康泰生物，无疑是至关重要的一笔。带来的不单单是个人财富的增加，更重要的是个人投资理念和方法的蜕变和升华。从17年康泰上市后就买入，经历了18年下半年因长生事件股价打回原形，到19年和20年不断新高。如果不是投资理念的转变，是不可能坚持到现在的。这三年除了加仓没有其他操作，这三年除了把康泰基本面做了深入研究，顺带把整个疫苗行业和其它疫苗上市公司也通通研究了遍。在这个过程中，有前辈毫无保留和孜孜不倦的教诲，才有个人的进步和蜕变。因此这也成了我乐意写文章与人分享的主要原因，赠人玫瑰、手有余香。做好人、买好股、有好报！
从19年年中开始，我对康泰的判断是公司发展前景的确定性基本明确，无需再过多关注，只要保持跟踪就行。但是由于一些亲朋好友也同样投资了康泰，当行情不好的时候，他们会有各种各样的担忧，再加上后来开始写分析文章，需要一些及时的材料信息，所以至今为止，还在持续跟踪康泰公司和疫苗行业的发展了倾注了大量的精力 。而这段时间的密切跟踪，同时也证明了我最初的判断。我可以这么说，如果这段时间把股票软件关掉， 结果不会两样。但是如果你一直关注股价表现，你的个人情绪就会受市场情绪左右，很多人会在市场情绪下做出了错误的决定。 因此对我个人来说，写完这篇分析，可能会慢慢减少对疫苗行业的关注，只需坐等企业一步步壮大发展就行。把更多的精力去寻找下一个有潜力的企业。
好风凭借力，送我上青云。今年的新冠肺炎疫情，就是把整个疫苗行业送上青云的好风。对于中国疫苗行业的发展，更是有深远的影响。对于康泰生物来说，疫情一定程度上延缓了几个重磅产品的进度，但是疫情带来康泰对新冠肺炎疫苗的研发，会大大缩短康泰的成长时间，并助力康泰生物走向世界。有很多人跟我说，康泰真是一个好公司，就是太贵了！每次听到这个观点，我都有点无语。因为在我看来，恰恰相反。无论如何横向比较，我都无法得出康泰太贵的观点，相反，比起目前的上市疫苗企业，康泰真的很便宜！康泰未来发展的重要节点，可以做一个大概的预测，看完我的预测，基本可以证明我的观点。且听我一一道来：
一、13价肺炎疫苗
作为全球疫苗之王，辉瑞每年卖出58亿美元的大单品，市场潜力无可争议。看看目前第一家拥有国产13价肺炎疫苗的沃森生物的表现，可以直接照推未来市场如何看待康泰的13价肺炎疫苗。今年因为疫情影响，一定程度延迟的康泰13价肺炎疫苗的审批进程，但是最近评审进度的突飞猛进，确实也让人口瞪目呆。
7月17日完成技术评审，没有发补。余下的程序，生产现场审核、样品送中检院检测、三合一评审、行政审批，不出意外的话，4个月内基本可以获批。按照既往程序，行政审批前有可能会有一次发补，主要是一些程序文件和说明书修订之类的内容，时间不会太长，一般对首研品种，耗时相对较长，非首研品种，可能速度非常快，康泰13价属于非首研品种。按照新的药品注册审批管理办法，试生产的三批样品可以在获批后直接上市销售，因此明年康泰13价肺炎疫苗的销售会是一个完整的销售年度，康泰计划为13价肺炎疫苗专门配备1000人的销售队伍，因此明年13价肺炎疫苗贡献的利润可以估计的乐观一些。
二、二倍体狂苗
最近有几只非常热门的新股，其中一支就是一签赚26万的康华生物，他的主打产品就是二倍体狂苗。对于这个产品，我一直认为在中国市场是个潜力不输于13价肺炎的重磅，但是国内的卖方研究员以前普遍忽视了他的价值，直到最近康华上市后的火热表现，很多机构和投资者开始吹捧。
这是我回答一个中签康华的朋友的提问，当时我还是按1300元/人份的价格计算，最新的中标价已经涨到1500元/人份。因此这个产品的利润非常丰厚，狂苗目前的市场供应情况看，供不应求的状况大概率会持续到康泰的二倍体狂苗上市之后。这对康泰的二倍体狂苗上市后迅速放量非常有利。康泰的二倍体狂苗，19年8月就取得临床试验总结报告，由于生产线改造和疫情影响，至今还没看到正式受理公告，公司方面一直回复称正在进行申请注册准备阶段。可能随时就会看到正式受理公告。按照新的药品注册审批管理办法，由于康泰二倍体狂苗属于非首研疫苗，审批进度相对会比较快，目前狂苗紧缺的情况下，也有可能会纳入优先评审通道。基本上可以预测最坏的情况，21年年底前获批，22年可以拥有一个完整的销售年度。未来狂苗的销售会由原疾控中心副主任郑景山负责，组建500人的销售队伍，因此有理由乐观期待二倍体狂苗给公司带来的利润。从产能角度看，康华生物未来三年内的产能极限500万支，而康泰生物的产能是2500万支，即使不算康泰其它产品的贡献，只算狂苗，以康华生物的估值作为标准，康泰现在的估值贵吗？答案不言自明，只是简单的算术问题！
三、冻干水痘减毒活疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗、甲型肝炎灭活疫苗
从公司19年年报披露来看，这三个品种随时会取得临床总结报告，正式报产。
其中比较值得期待的是冻干水痘减毒活疫苗，目前这个疫苗接种率非常高，利润空间也相当不错，个人估计三季度末或四季度有希望正式报产，儿童疫苗，会进优先审批通道，因此这个疫苗有可能会比狂苗更早获批，有希望21年下半年就能贡献利润。而更大的看点是未来向麻腮风水痘四联苗延伸，目前麻腮风水痘四联苗申报临床还没有进一步消息。
四、四联苗销售放量和五联苗（DTP-Hib-IPV）申报临床
根据中检院批签记录，至2020年7月8日止，四联苗批签数量为419.1901万支，已经快赶上19年整年的批签数量。预计20年度销售600-800万支问题不大。
康泰的五联苗临床前研究实际上去年就已完成，主要有两种规格，一个是自研的两瓶装疫苗，与目前赛诺菲在售的五联苗一样，还有一种与国外机构合作研发的一瓶装疫苗。
三季度大概率可以获批临床，五联苗获批临床的意义主要如下：
1、四联苗利润顶峰10-15亿元级别，五联苗20-30亿级别。
2、能让公司始终在国内联苗市场长期保持国产独占地位。
3、未来可进一步向六联苗甚至七联苗发展。
五、IPV和EV71疫苗
IPV疫苗目前作为全球紧缺品种，虽然国内纳入免疫规划采购价为35元/支，但是对于康泰的2000万产能设计来说，不需要销售费用的情况下，利润有可能达到5亿级别。EV71疫苗属于国内独有疫苗，市场接受度和市场利润空间都很大，未来也是属于比较重磅产品。根据公司19年年报披露的进度。
目前应该都处于三期临床，预计明年有希望正式报产，22-23年获批上市.
六、23价肺炎疫苗
今年作为康泰23价肺炎疫苗的第一个完整销售年度，受益于新冠肺炎疫情，民众接种意愿大幅提升，至2020年6月29日止，中检院批签记录为167.6263万支，再加上去年销售和捐赠后剩余库存50万支，今年销售200-300万支应该不成问题，可贡献4-6亿销售额。
七、新冠肺炎疫苗
这个疫苗是今年新冠肺炎疫情带来的额外红包，原先对于康泰的投资价值分析，完全没有考虑到这个因素。但目前的情况来看，这个可能已经不能用额外红包去看待，而是改变了整个疫苗行业的基本面。对于中国疫苗企业的改变，尤其对康泰生物的改变，有可能会比13价肺炎疫苗+二倍体狂苗带来的效果更强烈。从年初疫情开始我就在跟踪这方面的消息，我一直相信康泰作为疫苗龙头企业，必将也是这个疫苗的最大贡献者和获利者。由于各种方面的原因，康泰在新冠肺炎疫苗研发布局上的公开信息屈指可数，只能从其他途径加草根调研去获取一些信息。但7月17日深圳特区报的一篇报道，基本可以证实了康泰生物在新冠肺炎疫苗研发布局上的一些预测。
从这篇公开报道来看，再加原有掌握的信息，我们基本可以证实以下几个问题：
1、证实前期在百旺工业区建灭活技术途径生产线的事实，生产线预计8月底完工。
2、证实康泰生物同时在灭活、mRNA、DNA、重组VLP四条技术途径同步推进。
3、基本可以证实康泰灭活技术途径是国内最大产能，大概率7月底正式开始临床。
4、可以预期21年新冠肺炎疫苗带来的利润会超乎想象。
八、公司储备的临床前项目
大致预测一下公司推进临床项目的先后顺序：麻腮风水痘四联苗、五价轮状疫苗、四价流感疫苗、HPV疫苗、重组带状疱疹疫苗。
最后再把康泰生物未来的重磅产品的进度列一张表，就能很清晰的看到企业未来发展的状态。
如果我们把预期打低一些，对于重磅产品预计三年左右可以达到销售峰值。那么从这个表我们可以推测21-22年康泰生物业绩会出现爆发式增长，22年之后随着重磅产品慢慢放量，业绩继续维持高增长状态，因此我们对于康泰生物未来的保守估值，预期康泰业绩达到50亿水平，他的成长性给予60倍估值完全不算高，因此对于康泰最保守的估值3000亿市值，完全没有问题。目前来说，新冠肺炎疫苗可能会成为最大变量，可能会导致康泰预期估值水平提早实现。
总结
年初开始，我一直判断新冠肺炎疫苗会成为一个超级大风口，目前这种迹象越来越明显。所有上市疫苗企业，今年股价表现都非常亮眼，新上市的万泰生物、康华生物，更是成为市场资金追捧的热点。鉴于市场对新冠肺炎疫苗的认知越来越清晰，我坚信狂风将起，而作为疫苗龙头企业的康泰生物，同时拥有13价肺炎疫苗+二倍体狂苗+新冠肺炎疫苗三大市场热点题材，可以说是要业绩有业绩，要题材有题材的典型。现在我们只需静静的等待，等待康泰生物迎来光芒万丈的高光时刻！让我们拭目以待！