仁桥月度观点 | 至暗时刻,如何破局

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一月,尽管有国家资金的介入,但市场仍开启了暴跌模式。其中上证50下跌3.1%;沪深300下跌6.3%;中证500下跌13.5%;创业板下跌16.8%,恒生指数下跌了9.2%。很难想象市场一步步的走到今天,但这却是既成事实。如今的市场已基本丧失了应有的定价能力,更多沦为一个情绪宣泄的场所,一个月20%的中位数跌幅在历史上也是极为罕见的,恐慌和悲观的情绪显而易见。可能此刻很多人,包括监管层都会很迷茫,为何明明做了不少努力可实际效果并不明显,什么措施可以更有效的扭转预期,作为一名机构投资者此时又能做点什么。借月报的文字,我想我们有必要谈一下近期的思考,未必正确,但贵在真情实意。

首先,大家知道,股市未必时时刻刻都是经济的晴雨表,但确与经济预期直接相关,也是不少经济问题的映射和放大器。所以,“改善经济的预期,全力提振经济”才是当下最为紧迫的任务。和很多宏观学者聊,他们不解的是在当前显著通缩的背景下,降息为何迟迟未到,为何那么难。我猜当局可能有他们的顾虑,比如银行的息差问题,汇率问题等等,但如果不解决经济动能的问题,无论是银行还是汇率,这些问题最终都是保不住的,也必然会引发长期更大的问题,这里面的逻辑应该是不难推演的。中国是一艘载着14亿人的大船,但船上的人还并不富裕,多数人的梦想都是要改善自己的生活,日子可以一天天过得更好,所以,这也就决定了,中国所有的问题都需要在发展中解决,而不是解决了再去发展,经济发展始终是我们的第一要务。我想这也是在最近的中央经济会议里,第一次提到的“先立后破”最真实的内涵吧。总之,提升经济预期的方案和手段越多,越高效,股市越会更快更彻底的迎来转折。

其次,国家资金的托底已有一段时间,但效果并不明显,这里面的原因有哪些呢?客观地讲,通过ETF的方式去介入市场是一种比较合理的方式,这也是其他国家在极端时期普遍采用的方式,最终一定是有效果的,不过,这种方式的不足是见效相对慢一些,很难立竿见影,因为有限的资金会在第一时间按权重分配给几百只股票,非常的分散,所以也只能起到托而不举的效果,有一点像上市公司每日的回购。这一点和以往的介入方式还是有显著区别的。为了措施更有成效,有一些问题也需要更加的明晰。比如,市场的症结在于对经济缺乏信心,而代表宏观经济的顺周期板块没有改善,则意味着市场的信心还不曾修复;只买入低估值的50和300ETF,但更低估值的港股始终低迷,这样的方式也很难引起大家的共鸣;中小市值股票的快速崩塌无疑加剧了市场的恐慌,股权质押的压力,部分量化资金的压力,若任其蔓延也一定会有其他的连锁反应,甚至可能引发系统性风险,波及实体。所以,除了ETF这个核心工具以外,仍然也有其他的一些方式可以选择。最后,一定要用各种方式尽可能的调动上市公司以及各种场外资金,朋友一定是越多越好,这样才能起到事半功倍的效果。

最后,对于仁桥而言,这一阶段确实也在承受着痛苦的尾部风险,我们能做些什么呢?我们会更加审慎的去评估我们所投的公司,对于业绩没有问题的,仅仅是估值被极限压缩的,我们会坚守,甚至加仓,当然,也许我们正在经历的是一场前所未有的大的估值体系的重塑,过往的经验已不适用,但我们相信,鉴于仁桥长期以来始终对估值有着较为严苛的标准,我们相信组合中的多数公司应该是通得过估值极限考验这一关的;至于那些业绩不达预期的,严选后,我们会做出调整,尽管我知道,这个时候任何的调整本质上都将是艰难的抉择。至暗时刻已至,转折不会很远。

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今天跌多涨少,奇葩的是三大指数红盘報收,而且涨了不少,三十年在市场从未见过,太假了,一键清倉,从此拜拜!

02-07 14:01

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