文 | 杨万里
光伏龙头天合光能定增融资事项落空了。
7月3日晚，天合光能宣布终止109亿定增计划，理由是“综合考虑公司实际情况和资本市场及相关政策变化因素”。
天合光能表示，终止本次发行不会对公司生产经营情况与可持续发展造成影响，不存在损害公司及全体股东、特别是中小股东利益的情形。
消息发酵后，7月4日，天合光能高开低走，当日下跌2.46%。截至7月5日收盘，天合光能股价为16.57元，总市值为361.1亿元。
2023年6月30日晚，天合光能抛出定增预案。K线显示，从去年7月份以来（不到13个月时间），天合光能的股价累计下跌60.53%，总市值蒸发超过500亿元。
抛出定增预案前的2023年上半年，该公司营收、归属净利润分别同比增长38.21%、178.88%。
现在，天合光能百亿终止定增，该公司最新经营情况与财务情况如何？2024年一季度，天合光能归属净利润同比下滑超70%，资产负债率攀升至71.73%，且经营性现金流告负。
扩产引关注，一季度净利大降70%
天合光能主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源四大板块。对于本次百亿定增融资事项，得从一年前说起。
2023年6月30日晚，天合光能发布公告称，拟向特定对象增发募资不超过109亿元。其中，该公司拟将76.4亿元募集资金用于“新建先进产能项目”，建设完成后将合计新增20GW高效太阳能电池产能和10GW高效组件产能。
据了解，在外界担忧光伏行业产能过剩背景下，天合光能仍选择扩产。据天合光能披露，预计2024年底硅片/电池/组件产能将达到60/105/120GW，相比2023年底分别提升5/30/25GW。
今年4月份，在业绩说明会上，有投资者公开提问如何应对可能出现的产能过剩问题。天合光能表示会密切关注光伏市场价格动态，适时调整生产和库存策略。
在2023年年度报告中，天合光能提示了“行业扩产带来的阶段性产能过剩风险”。该公司称，若未来下游应用市场增速低于扩产预期甚至出现下降，上述产能扩张将进一步加剧行业内的无序竞争，从而导致产品价格不合理下跌、企业盈利下降。
从天合光能一季度业绩变动看，公司的风险提示得到了部分验证。
财报显示，今年一季度，天合光能实现营收182.6亿元，同比下降14.37%；实现归属净利润5.157亿元，同比下降70.83%，营收、净利双双下滑。
对于净利变动，天合光能解释称，“受光伏产业链供需影响，公司组件产品售价同比下降，光伏组件盈利能力有所下降”。一般来说，当某产品供大于求时，价格呈现下跌情形。
目前，部分券商分析师已下调天合光能的盈利预测。
比如，今年4月26日，东吴证券分析师下调天合光能2024年归属净利润至40亿元（原预期为57亿元），理由是“基于产业竞争加剧，价格快速下行”。同日，国金证券分析师下调天合光能2024年归属净利润至41.6亿元，理由是“根据对产品价格的最新判断”。
上市后融资超205亿，资产负债率创5年新高
在百亿定增计划中，天合光能原本拟使用本次募集资金中的32.6亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款，该公司明确提到“本次发行有利于优化公司的资本结构，降低财务成本和财务风险”。
回顾天合光能融资情况和财务情况，即使该公司多次融资，其资产负债率不降反升。
融资方面，据Wind数据显示，自2020年6月份上市以来，天合光能累计股权募资205.38亿元，其中首发（IPO）募资25.31亿元，股权再融资180.06亿元。
财务风险指标方面，2024年一季度末，天合光能的资产负债率为71.73%，高出行业平均资产负债率（68.39%）3.34个百分点。
2020年一季度末、2021年一季度末、2022年一季度末、2023年一季度末，天合光能的资产负债率分别为66.45%、68.99%、68.51%、70.96%，呈现上升趋势。从数据可见，今年一季度，该公司的资产负债率创近5年新高。
2024年一季度，天合光能的负债总额为951.4亿元，环比增加113.7亿元。同期，货币资金为237.8亿元，环比减少5.7亿元。
在2023 年年度股东大会上，有投资者就资产负债率是否偏高进行提问，天合光能回复称，资产负债率与行业特性和业务结构等多种因素有关。
此前在2023年年报中，天合光能提示风险称，公司负债规模随业务发展增长较快，资产负债率推高可能加大公司财务风险，对公司融资能力和盈利能力造成不利影响。
短期偿债指标方面，2024年一季度末，天合光能的流动比率、速动比率分别为1.297、0.829。
值得一提的是，天合光能发行的可转债破发，说明二级市场对其存在谨慎情绪。截至7月5日收盘，天合光能发行的“天23转债”价格为92.776元，已跌破100元面值。
经营性现金流方面，2024年一季度末，天合光能的经营活动产生的现金流量净额为-43.91亿元，同比下降391.51%，原因是“本期公司生产经营规模扩大，期末库存备货增加，对应采购现金流出增加”。
资产负债率攀升、经营性现金流为负、百亿定增终止，接下来将考验天合光能的抗风险能力。该公司后续是否抛出新的融资计划，我们将继续关注。