| 发布于: | 雪球 | 回复：1 | 喜欢：0 |
[很赞]
研究机场我花了很多时间在思考折旧的问题，机场折旧究竟是偏高还是偏低。
机场的造价确实在不断提高，但是从国际经验来说，航站楼和跑道的寿命并不短，维护费用低于折旧。
综合下来我觉得折旧费用无论是高估了还是低估，对最后估值的影响都不是绝对的，所以我在DCF模型中还是调高了资本开支。
嗯，不过确切的说应该是自由现金流，因为大部分企业生产要素是实实在在需要花钱买的。
会计的前提假设就是企业连续经营，因为很多企业需要在一定时间内重置资产，以便继续经营下去，所以才会有折旧的说法，所以老巴才会说通货膨胀不利于企业盈利，因为通胀意味着更高的重置成本呀[笑]
你可以看看白云机场历史，很多时候都是用了一年了才付钱，这个更需要关注的是修建进度（不同的新闻会提到，也可以找上市公司直接沟通）。
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关于营收增速，绝大多数情况下你说的是对的。但是白云机场有一点点不一样，因为需求实在是压抑太多年了。白云机场T1的设计容量是3500万，2011年其实就达到这个水平了，但是新航站楼要2018年才能修好，到时候会有产能的集中释放，所以2018-2022的增长会相对高一些，不是自然增长。（你也可以理解成2013-2022应该是增速高于5%的自然增长，但是前几年实在没法增，所以后几年快一点。）
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折旧费用的冲击是影响短期净利润，但是股票的各种估值模型都是指对现金流的影响，折旧完全不影响现金流。（其实因为有折旧的存在，税收更少，高折旧是更利于现金流的。）
你在现实中算一笔生意，开一个面馆你算几年回本时你不会考虑现金流，你买一个房子算每年租金有多少时，你更加不会去计算房屋的折旧。
所以股票投资更应该关注现金流，而不是净利润。
受教了。关于在建费用我只是奇怪在去年的年报中为啥没有体现，看今年的半年报才看到。另外我觉得目前的低市盈率应该是市场对客流量增长缓慢的反应。另外机场建成之后客流和盈利能力应该是缓慢增加的所以利润增加增长应该比较平缓，但是折旧费是不是会对净利润造成一定的冲击？