业绩快报出来，Q4单季营收-2%，净利-13%。这与Q3报表发布时，Q3单季营收+19.7%，净利+40.5%形成巨大反差，且这还是在Q3的预收账款2723万同比增长+42.02%的基础上。怎么看？
不及预期是肯定的，具体信息需要等年报详细披露。在这里，简单谈谈我的看法。
1.不能以预收账款增幅简单推导下季营收变化。公司营销分直销和经销两类，针对重点医院科室均是直销为主，经销是最近几年逐步加大力度拓展的。以预收账款数据来看，最近三年年年大幅高增长，显示公司拓展新的经销区域力度加大。是增量的同时，也表明公司产品被市场需要，销量有保证；
2.主要产品生物膜和口腔膜，中报披露营收情况生物膜+21.56%，口腔膜-16.48%。Q3由于生物膜增长惯性及疫情受控后口腔膜反弹，形成营收净利的加速增长。但是Q4，情况发生了一定变化。口腔膜这块，由于Q4疫情反复，可能影响了市场备货意愿。而生物膜这块，由于10月江苏集采，12月山东集采结果出来，虽然公司表示今年只有江苏按新价格执行，且历史基数较低，而全年业绩并不受影响，但是不排除其他区域采取观望态度减少拿货，或者在继续拿货的同时，公司给出了一定比例折扣或全款退货政策。总之，公司的两块主力产品都受到不同的影响和冲击，Q4单季的实际经营结果是市场的真实反应。
未来怎么看？
由于生物膜受集采影响，保守的投资人可以将生物膜估值大幅调低。譬如最悲观的预测认为生物膜市值为0或者5亿元。
口腔膜部分，考虑到疫情终将受控，结合历史增速，假设能维持，给予未来5年年化25%平均增速(该增速与过往三年增速相当，也与种植牙市场行业增速相当，尚未体现出国产替代市占率提升逻辑)，今年假设为0.6亿净利，5年后净利约1.83亿，30倍PE市值约55亿元。
活性骨等其他新一代储备产品未来全部失败，估值为0。则5年后可能的市值为55至60亿元。以现价56亿来看，基本无收益。
如果乐观一点看5年后，生物膜假设受集采影响，降价增量，5年后仍维持0.5亿净利，估值为10亿元。口腔膜能高于行业平均增速，进口替代市占率翻倍提升到20%，净利约3.6，市值约110亿。活性骨等新产品储备能成一到两个，考虑到活性骨的重磅性，拍脑袋给个40亿元估值。那么5年后乐观估值可能为160亿(此假设对应净利为4.5至5亿，对应估值为30至40倍PE)。
具体走势会如何，我也不知道。且行且看，时间会验证。