涪陵电力公允PE估值应该是多少

涪陵电力这种类公用事业股的公允PE估值到底应该怎么厘定?无增长的公用事业股,10倍PE也就差不多了;会衰退的公用事业股,10倍都嫌多;有增长的,来个15倍?能高增长的,给个20到25倍?

看似资本市场可以给予这类公司多种估值标准,取决于其所从事的配电网节能业务到底能否不断增长还是持续衰退。本文假定涪陵电力在其现有已公布业务完成时达到均衡期,即后期无法增长,只能维持现有业务收入及盈利,借此窥探其届时公允PE应该是多少。

几个假设:

1. 电网业务不考虑估值,假定已剥离;

2. 配网节能业务永续经营,涪陵电力可长期获取项目,业务不衰退,毛利无变化(见参考资料);

3. 假设每一单平均合同期为7年;

现有节能业务全部投产后,保守取14亿营收,对应的经营现金流为12.5亿,净利润为4亿。其差值8.5亿是由于涪陵电力节能业务特殊的会计政策导致的,原因是节能业务折旧按合同期线性折旧。那么为了保持住4亿年盈利,每年公司需要新增40000/7=5714万利润以弥补合同到期退出的项目。因此,对应公司的年度投资额约7亿。而这部分投资,可以完全由8.5亿的差值来覆盖。注意,此时,公司不需要再贷款,也不需要再压供应商应付账款,只凭自有资金投入即可完成。

那么,这时在财务报表上展现的是一个年盈利约4亿,可全额分红;同时,公司无任何有息负债,且仍有盈余可用于扩张或进一步加大分红。假设公司超额分红,则分红率为5.5/4=1.375。此时,公司的公允PE=分红率/(折现率-净资产增长率)=137.5%/(9.5%-0%)=14.47倍。届时公允市值57.88亿,股息率9.5%。

$涪陵电力(SH600452)$

参考资料:涪陵电力投资常见的几类错误思考

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全部评论

曹植06-04 15:32

折旧即为成本

Hanjz506-04 15:11

节能业务有的问题我一直有点不明白,按照合同分享效益的经营模式,投入的资本都形成了资产,每年的折旧算在费用里面,那营业成本是什么?

只是个小小散05-30 17:14

对于涪陵电力把握好模糊的正确即可,有多余时间倒不如去研究更有价值成长型的企业

杨杨哥哥105-30 12:51

坐等市梦率

友联老羊05-29 16:16

为什么会有“公允PE估值”这个概念?真实市场只有市场赋予的估值中枢,估值区间和估值锚定