基本的业务逻辑： #雪球调研团走进齐屹科技#
从业务层面，这家公司还是挺好理解的，是一家互联网家装平台， 提供Saas软件服务。
从线上获客端，我们能看到，在主流的APP，微博、抖音、快手、小红书、B站。百度、微博、今日头条，公司都有所涉及，并且投放。
从百度搜索指数看：
流量驱动模式的土巴兔，前些年在品牌广告，和信息流投入中，开销花费很大，百度搜索出现一个高峰。但随着亏损的出现，并没持续加大投入，因为其本质上，互联网家装这个行业特殊性，消费周期长，并不适合烧钱圈客户的打法。
从定位上看：齐家网是从提升行业效率出发，把业务做得更深，在整个家装链条上信息化、数字化，短期从优化成交率着手，长期为行业提供价值，从中分一部分利润。从战略意义上看并不与土巴兔竞争，因为这是两种不同的策略。
那说的那么高大上，最终转化到业绩，转化成业务实际，是那一块呢？主要有4块组成：
1.Saas收入：截止Q1有5000+付费商户，也就是装修公司付钱给齐家，买软件的费用。
2.营销服务：卖近期有装修需求的客户，这方面的线索。
3.供应链服务：卖建筑材料和家具。
4.室内设计及建筑：自家的两个装修品牌和一个加盟品牌，齐家网旗下的装修公司，做业务的收入。
解决痛点：
有过装修经历的球友，应该或多或少，有些感性上的认知。这是一件麻烦事，有很多暗斜，而且对于大众来说，装修方面的知识储备是不足以支撑，对装修公司的水平做判断。纯凭装修公司单方面的说辞，只能选择相信或不相信。
从客户层面角度看：城市化率高的地方，以北上广深为例，有大量的如下需求：两房改三房、老破小改造，面积其实够用，就是装修老，一家几口住的不舒服等改善型需求。从在网络渠道寻找解决方案的客户来看，一般集中在二手房和存量房。新房和毛坯会比较少，因为从国情来看，目前这方面的信息保护是不足的，一般用户的名单会被卖掉（虽然是违法的），但是这类活动真实的存在并活跃着。
从装修公司角度看：进入门槛低，水平是参差不齐，文化水平普遍较低，地域分散性强。这样会带什么问题呢？1.产能分布不足，管理水平低，服务半径有限。2.会出现高估自己的情况，例如：高估自己的产能，高估自己对资金的预算，给客户不切实际的承诺，导致不合理的亏损。3.信息化、数字化程度低。从城市化率高的城市来看，业务不再是跟地产商打好关系就行，因为没有太多的新房销售，就会导致客户更多出现在网络上，而普遍的装修公司不具备在网络上获取客户。
从公司角度看：提升行业数字化、信息化，创造更高的效率，更透明的业务，并从中赚得一部分利润。持续提升获取客户的能力，给装修公司更优质的服务，保障各方的合理利益，提升整个家装产业链的效率。
拐点论：
我们来看看，我在小红书平台上收集的两个案例，都是对装修公司的服务不满意的。
我们从这个现象得出：装修这件事，不可能达到完美的，只能相对满意。投诉问题肯定会存在，并且长期存在。且这是一个低频需求，对特定的人群，知识、意识都不一样，达成一致的共识也不太可能。从我自身的角度看，我平时也不太可能去专门的学习这方面的知识。
因此，我认为以齐家网这样的互联网平台，对于年轻群体是比较友好的，他们提供了一整套的解决方案，上市平台能在更广泛的地方监管它（无论舆论、还是媒体，比游击队可信度高很多），有”齐家保“等保障资金的工具，还有定时的协助监管（虽说是弱监管），但对于我来说已经很友好了。1：时间对于我来说是稀缺的，因此我不太会去亲自挑选建材，也几乎不会在施工现场停留太长时间。2：我希望，能有一整套解决方案，有装修设计，和预期偏差不要太大，价格合理不要偏差太大。可见，是绝对有市场的，尤其是年轻人的市场。
也有听到一些声音，针对装修类的平台，说目前还提供不了太大的价值。其实从部分市场，尤其更下沉例如4、5、6线城市，因为大家更关注价格，有更多本地零散的马路队，人群对设计需求不强烈，更关注施工，建筑材料自购，对于这部分的本土市场，平台目前可能还提供不到更多的价值，因为不构成明显对比优势，大家会更多从社群内，亲朋戚友等渠道去获得解决方案。
因此，鉴于业务的低频性，消费周期长达十年以上，目前来看，不存在以拼多多这种电商平台，爆炸式增长，同赛道的友商也不会。因为业务的特殊性，不太适合互联网的烧钱打法，是一种细耕的方式。但我们也能看到，社会在发生变化，大家在网络上使用的时间增多，互联网家装的市场规模在高速发展，尤其在一线城市更为明显，这是一个增量的市场。”取代式“的发展还没到来，线上或线下的企业，还会长期共存。
投资价值：
从资本市场看，有些朋友会考虑到，这是与房地产相关的行业，现在市场预期那么差，会否有影响。其实这是一个伪命题，因为互联网家装，业务驱动的是二手房和存量房。
典型合作伙伴：拉齐娜，在上海做中高端市场，和齐家网一起成长，从2011年的两千万业绩成长至3亿业绩。
从齐家的成功合作伙伴拉齐娜，也能看到，这套模式确实是能跑通的，一个优秀的公司，一定是给合作伙伴，以及大众市场消费者带来新的利益。
财务表现：
现市值：20亿+
归母净利润： 2020年：4506万 2019年：6093万
经营活动现金流净额： 2020年：8072万 2019：4363万。
从财务表现看，企业是为数不多盈利Saas企业，相较其他Saas市值也比较低。但是利润规模还没有起来。营销服务和室内设计及建筑占总收入比例接近90%。
可以期待的是，Saas付费商户在高速增长，今年Q1同比增长40%。跟踪企业的核心竞争力，一个很重要的指标是，付费商户的增长速度、留存率，因为背后带来的是一系列的增值服务收入提高。
总结：行业痛点还有很多，市场很下沉。行业规模足够大，是一个还未很彻底给互联网改造的行业。未来的增长速度有足够的保障，因为二手房和存量房有足够的增量，给互联网获客提供机会。本质上，齐家网代表着一种更先进的生产力，效率更高，信息化和数字化程度更明显，在提升行业效率的过程分一部分利润。