$鱼跃医疗(SZ002223)$
先说结论：读完后感觉并不非常乐观，只能说分红仅仅达到心目中的合格线，24年一季度业绩如果对比起管理层股权激励目标20.3亿来说，也仅仅是合格，并没有雪球或者其他炒股平台评论区很多人所说的大超预期，感觉24年的利润要达到20亿有点难度。下面说说自己从财报中看到的一些东西。
先说分红：鱼跃今年分8个亿，为什么说仅仅合格呢？因为对比起手中握有的大几十亿现金来说，在没有大笔收购需求的前提下，8亿真的太少了。从23年的财报看，鱼跃这大几十亿的货币资金通过投资或者结构性存款收利息等大概产生了2.9亿左右的税前利润。虽然收益率看起来还可以，但是再多拿出几亿来分红，将股息率提高到3%以上，从而把股价提升个小台阶，对于小股民来说应该更划算。
下面说说业绩方面：23年由于众所周知的原因：受管控放开全民普遍集中中招以及卖地收入的两波影响，总体业绩比起2022年猛增。从财报数据看，受影响最多的应该是（呼吸治疗）与（家用类电子检测及体外诊断）板块，这两个板块也是占营销额最大的两个板块，加起来已经占到总销售额的63%，23年两板块是销售额与毛利率双增长（当时一季度销售价格暴涨给处罚，给网民说是发国难财）。结合24年一季度的报表，扣非净利润的下降幅度大于销售额同比下降幅度，所以大概率可以推断出鱼跃一季度这两个板块对比起去年同期，因产品价格回归常态，导致毛利率比23年是有所下降的。
再有就是23年二季度销售额比22年二季度增长31.5%，我个人认为有比较大概率也受到开放那波收尾因素的影响或者当时有做财务平滑等调节手段。所以今年二季度的销售额能跑平23年已经是很不错的业绩，感觉会有点难度。因此推测到今年年中时，相比去年应该还是会少大概1.5亿到2亿左右的扣非利润。
上面两段讲述的主要是呼吸以及体外检测这两个板块因为回归常态，所以导致整体业绩到年中时的可能表现。
康复以及临床器械板块：从最近三年数据看，增两年减一年，在所有板块中毛利率是相对比较低的，无论是疫情还是非疫情时期都属于比较稳定的板块，能有个10%的增长就已经是中等偏上的预期。毕竟出现做手术的人突然猛增或者是需要做康复的人突然猛增的情况是小概率事件。所以要靠这个板块来抗大旗不太可能。
感染控制板块：也是典型的疫情受益板块，由年报看业绩从22年的11.84亿降到23年的7.56亿销售额，毛利率下降5.8%，可以得出不用全民核酸以及防控后，消毒液等的用量及价格回归常态，导致销售额及毛利下降。按照正常年份算个10%的增长，也属于中等偏上的预期。
急救板块：公司跟众多股民都对这个板块给予很好的预期，但是从过去四年来看，表现非常平庸。公司通过几年的准备，国产化AED已经上市，如果今年爆发，我们给个超优秀的预期算销售额翻倍，也才多一个多亿的销售额。因为急救板块本身营销额占比较小，所以就算翻倍，影响也很小。
血糖板块：这是值得好好说的板块。2020年血糖板块营收2.68亿占总营收的3.99%，21年公司用4亿多的价格收购了凯立特51%的股份（产生3亿多的商誉），当年由于收购并表，所以实现血糖板块70%的增幅（这个增幅属于并购所以不值得夸奖）。22年公司开始研发并推CGM产品上市，从财报看营收取得16%的增长，表现良好，但毛利下降4.63%，个人猜测是因为CGM新产品研发投入以及刚上市推广费用较大，所以导致毛利率有所下降。在经过22年的酝酿发酵后，23年血糖板块营业额7.26亿，同比增长37%，毛利率上升1.8%，属于相当优秀。血糖板块经过这三四年的发展，营收涨了171%，而且在鱼跃所有板块中毛利率最高，高达62.7%。由此可见血糖板块或许就是决定24年鱼跃扣非业绩能否实现超预期的关键。
综上一顿猛如鼠的分析及猜想，如果下半年所有板块能追回1个亿左右的净利润，鱼跃今年的扣非利润大约在17.3亿到17.8亿之间。那么剩下的就靠投资或者其他收益获得。按照鱼跃以往几年的投资情况，投资税前收益一般在1亿到1.5亿之间（打完税按照0.8到1.2亿算）。23年鱼跃有4千多万接近5千万的捐赠，如果今年不捐赠了，可以多四千万左右的利润。再加上所谓的政府退税或者补贴之类税前收益1.5亿（税后按照1.2算。PS：24年一季度报表看，出现1.5亿的其他收益，公司报表解析为这个是政府补助，但是这个数额已经比23年一年的额度还多，感觉大概率是为了让一季度的利润同比好看点做的调整手段。。。。。。）。那么加起来总利润大概在19.7亿到20.5亿之间。是不是跟管理层的业绩考核对比仅仅刚刚达到。
那么鱼跃的哪一块还有潜力呢？
23年鱼跃投资中的其他权益工具投资金额一共16亿（大头是重庆蚂蚁消费金融投资占11.47亿），但投资收益才仅仅的97万，收益率极低，看财报时有吐血的感觉。把这16亿天天国债逆回购，一年都能搞三千多万。所以这块潜力极大，如果蚂蚁金融能上市那就更不用说了，股价直接起飞。再次那么多现金在手，并购也可以增加当年利润，但是会增加商誉，至于是不是好并购，要几年后才看的出来。鱼跃以前的中优跟凯立特并购都算非常不错(占大头商誉）。
最后总结一下，单从一季度报表并没有看到鱼跃的业绩有所谓的大超预期，就如一个平时考80多分的学生，这次测验并没有更进一步考个90分以上。要说这学生有没有机会上90分，这是有的，毕竟有几个点还是潜力非常大的，但也有点难度。
PS：本人重仓持有鱼跃，并持股多年。本人水平很菜，以上内容属于个人拍脑袋所得，千万不要以此作为决策投资。