加权roe和roe摊薄
以承德露露为例,最近三年年报披露的净资产收益率数据如下:
数据来源:承德露露2020年年报
数据来源:承德露露2019年年报
数据来源:承德露露2018年年报
《公开发行证券的公司信息披露编报规则第9号——净资产收益率和每股收益的计算及披露》(2010年修订)第四条 加权平均净资产收益率的计算公式如下:
P0 分别对应于归属于公司普通股股东的净利润、扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润;
NP 为归属于公司普通股股东的净利润;
E0 为归属于公司普通股股东的期初净资产;
Ei 为报告期发行新股或债转股等新增的、归属于公司普通股股东的净资产;
Ej 为报告期回购或现金分红等减少的、归属于公司普通股股东的净资产;
M0 为报告期月份数;
Mi 为新增净资产次月起至报告期期末的累计月数;
Mj 为减少净资产次月起至报告期期末的累计月数;
Ek 为因其他交易或事项引起的、归属于公司普通股股东的净资产增减变动;
Mk 为发生其他净资产增减变动次月起至报告期期末的累计月数。
运用上面公式,以承德露露为例,计算加权平均净资产收益率:
数据来源:承德露露2020年年报
摘取上图中一些年报数据,计算过程如下:
简化分析,假设:
①报告期无发行新股、债转股及其他交易或事项引起的、归属于公司普通股股东的净资产增加;
②报告期无回购及其他交易或事项等引起的、归属于公司普通股股东的净资产减少;
③非经常性损益为0,即NP=P;
④每年分红比率固定,并年中分红。
则公式简化为:加权平均净资产收益率=本期净利润/(期初净资产+0.5*本期净利润-0.5*上期净利润*分红率)
从公式可以看出,当公司净利润接近0增长,分红率接近100%,此时净资产也会接近0增长,此时加权平均净资产收益率维持不变,故原有的高ROE可以维持,如承德露露过去5年净利润一直维持在4.3亿附近,由于分红率平均在81%左右,使得ROE一直可以保持在20%以上,所以当分子净利润做不大时,可以将分母做小即加大分红率,来维持高ROE。
ROE是盈利能力指标,只能说盈利能力优秀与否,与成长能力无关,但是当分红率为0,其公司成长能力就可以参照加权平均净资产收益率,如加权平均净资产收益率为20%时,其净资产增长率为22.22%;加权平均净资产收益率为30%时,净资产增长率为35.29%。
净资产增长率大于加权净资产增长率,主要还是公式定义的区别,净资产增长率计算公式中分母定义为期初净资产,而加权平均净资产收益率计算公式中分母为期间的平均净资产。
当分红率为0时,摊薄净资产收益率和净资产增长率的关系:当摊薄净资产收益率为20%时,净资产增长率为25%;当摊薄净资产收益率为30%时,净资产增长率为42.85%。同上面一样,公式当中分母定义不同造成。
一个公司年报披露当中,一般情况,摊薄净资产收益率小于加权平均净资产收益率,因为分母期末净资产大于期间平均净资产。在上一篇文章《长期持股,收益率是否接近ROE》中,我得出的结论是当分红率为0时,净资产增长率=ROE,这个ROE的定义是ROE=本期净利润/期初净资产,故正好ROE=净资产增长率。
以上差异只是定义不同而已,但是最终结论是一样的,那就是长期持股,不分红或少分红情况下,其持股收益接近于净资产收益率。 $承德露露(SZ000848)$ $贵州茅台(SH600519)$ $片仔癀(SH600436)$