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调研时间：2018-8-16
调研速记：
1、公司上半年业绩情况：上半年收入增长76%，净利润增长143%。市场方面，上半年新增投资订单38亿，经营性订单11亿，其中经营性订单与一季报略有差异，主要是半年报里剔除了一些内部PPP项目转工程的部分，所以半年报主要是外部的订单，这也是跟去年同期相比大幅增加。上半年公司针对外部PPP市场环境变化，加大了经营性订单的拓展力度。
在污水运营的投资类项目方面，虽然融资环境受到一些变化，但公司持续加大市政污水项目的拓展，上半年新增的市政项目比较多，截止报告期末，公司市政污水有505万吨，还有5万吨的自来水，整个是在市政运营上面，同时我们在工业水上还有合计15万吨左右的运营规模，与去年年底相比有较大增长，这也是公司过去这么多年一直在聚焦的核心领域，今年也在持续在增长。
项目推进方面，去年中标的，包括上年中标的部分项目都已经在按照建设的进度推进，包括上半年中标的两个PPP项目，已在安排项目移交。个别项目有影响，比如内蒙古乌拉后旗项目做了一些调整，范围缩减为3.5亿，投资额聚焦在水流域治理，剔除了景观，阜阳项目，该项目由控股股东葛洲坝负责牵头实施，上半年集中在做项目的设计和优化，在正常推进，整个工程的实施，主要在下半年。
2、公司现金是9.9个亿, 短贷加上一年内到期的借款，加起来差不多是13个亿左右(短贷约9.1亿，一年到期4个多亿)，自由现金流是负的，公司目前对于短期债务的安排：公司截止到6月末货币资金9.9个亿，大部分是自有资金。部分短期借款是循环的，包括一年内到期长期借款，并不是年底必须还清。下半年短贷约需还款3亿，长贷1亿。流动性资金借款授信仍有近8亿敞口未利用。长期借款方面项目公司与SPV公司现金流入匹配，互不占用。在手订单57个亿，根据推进协议以及项目的现状，年底之前大概需投资20亿。这期间，货币资金余额里面有三个多亿可以用于项目投资资本金部分，全年的经营现金流量指引根据计划在5.5亿，还有三个多亿的经营活动现金流入可用于再投资，一共6亿左右的资本金部分来源，SPV公司会继续项目融资，主要是使用者付费，没有增加地方政府的财政资产。过程中，公司会根据这些项目的实施计划以及银行的放贷计划，来落实资金。
3、工业废水上半年营收比去年同期下降了20%, 工业废水未来前景： 今年上半年营收同比减少约4200万元，主要是上半年海外业务下降较多，主要是麦王美国子公司TPCO项目影响，海外工厂施工暂停，预计9月中旬会提前复工。工业板块市场比去年改善很多，上半年新增订单2亿左右，在6月份开工，对下半年贡献大，一个项目将在年底完工，另一个将在明年1月完工。预计下半年营收增长会高于上半年。从现金流角度，工业因为是轻资产模式，对总部的资金占用不大，总体是贡献，而且行业竞争压力小，每个项目投标大概3，4家，受制于国家对工业监管力度的加大，项目落地比预期稍慢，现在很多工业企业在观望政策监管。
4、大股东出售燃气资产,内部资金大概何时能到位，股权质押比例会不会有所降：燃气公司主要是大股东跟管理层的矛盾，是被动出售，因为在IPO过程中股权界定方案上的矛盾，所以导致了管理层和大股东矛盾的公开化，实际上出售后对今年的融资环境确实起了很大作用，大股东回款约12个亿，但是不大可能把质押率降为0，应该控制在一个合理水平。
5、运营业务未来2到3年产能投放的节奏：实际进入商业运营是368万吨，订单在手是511万吨，在建的是142万吨，公司未来2—3年增量比较大，另一方面在手的水厂，今年马上要实施八个厂的技术改造，还会有增量和增价。
6、水厂调价情况：在手项目，根据合同约定有一个调价周期。CPI价格的上涨，然后进入调价动因了，再进行调价，去年大概有八个项目调价，今年大概有六七个也进入调价周期。现在在手的投资类项目有八个厂，正准备启动调价技改事项。
7、财务费用没有出现大幅增长的原因，良好的费用管控能否持续：主要是根据SPV项目本身所带来的市场认可度，使价格的平稳。 污水处理厂是使用者付费的。在这种不确定的金融环境下，它追求的是安全性高的市场，所以对于向政府购买服务类的，也就是说纯粹的按财政支出类的有一定优越性。第二个方面，根据目前市场的现状，在区域选择和项目的选择上，公司选择财政能力比较强，人口流入比较多，经济比较开放发达的这些区域，这样就保证了项目的融资价格。费用管控比较好的这一点还是能够延续下去。
调研机构：浙商基金、长江证券、银河证券、逸杉资产、幸福保险、新时代证券、西泰投资、五牛基金、天和投资、上海华泽投资、山西证券、平安资产管理、南京证券、华泰证券、华创证券、合众资产、合源资本、国信证券、国联证券、国海证券、沣谊投资、东吴证券、北京森林湖资本。
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