之前写过一篇文章《A股为什么不涨》，从现金流的角度分析了过去十年A股整体情况——资本开支均高于经营现金净流入，也就是说A股几乎都在吸血不赚钱，整体呈“入不敷出”态势。今天主要聊聊如何通过现金流选出个股。
先回答2个问题。
一是面对如此的A股市场，为什么我们还要继续投资呢？因为投资就是“沙里淘金”的过程，写这篇文章也是提醒大家要精细筛选自己的股票，不要妄想随意点石成金。
二是为什么要选择“现金流”这个指标，因为充沛的现金流是实现投资回报的根本保障，换句话说，利润表藏污纳垢，是最常见的造假工具。
《A股为什么不涨》最后我们给出了个表格，列出了A股市场上全部股票的现金流情况。有很多朋友不太知道怎么用，今天就继续从现金流角度分析个股。
我们反复说的DCF（自由现金流折现）估值的基础就是公司的自由现金流。从理论上讲，企业当前最根本的价值就应该等于未来企业生命周期里所有自由现金流的折现值之和。
其中，公司本年的自由现金流≈经营现金流净额+投资现金流净额
一、明确一些概念。
经营现金流是企业现金流主要来源。经营活动产生的现金净额=净利润-投资筹资损益+折旧摊销递延税+营运资本变动+其他非现金科目。这项对公司的基本要求是经营活动产生的现金净额>0
投资现金流是指企业长期资产(通常指一年以上)的购建及其处置产生的现金流量，包括购建固定资产、长期投资现金流量和处置长期资产现金流量。这里面要注意的事项很多:一方面投资现金流不应长期大量流出，要警惕“企业固定资产、无形资产等支出长期高于经营活动现金净流入”情况，这说明企业是在借钱维持投资行为，有可能是营业收入造假和利润造假的资金源头。另一方面要注意是否出现大量出售投资资产情况，对于一家健康的企业，投资现金流入更多源于投资项目的分红而非出售资产或股权。
筹资活动现金流量是指导致企业资本及债务的规模和构成发生变化的活动所产生的现金流量。包括：筹资活动的现金流入和归还筹资活动的现金流出。
要注意区别一下两个公式：
现金流量净额=经营现金流净额+投资现金流净额+筹资现金流净额+汇率变动调整
自由现金流≈经营现金流净额+投资现金流净额
二、用现金流检验盈利质量与周期。
经营活动的现金流量净额是用以判定在不动用外部筹资的情况下，企业自身通过经营活动产生的现金，反映了企业通过主营业务获取现金收入的能力，可以用来检验净利润的“真实性”，即盈利质量。
1.经营现金流为正，净利润为正。如果经营现金流大于净利润，利润都以现金方式实现，公司现金流状况和盈利质量好；如果经营现金流小于净利润，则表明公司的利润并没有全部以现金的方式实现，而部分以债权的方式实现，或者出现存货积压的情况，因此也存在利润造假的可能性。
2.经营现金流为正，净利润为负。此类多是固定资产折旧费用高、举债经营。虽现阶段现金流依旧充足，还能够维持公司的运转，但日后极可能因为过高的财务费用和折旧导致现金流情况恶化。
3.经营现金流为负，净利润为正。常见的是由于营运资本的变动导致的，典型代表为一些房地产行业，房地产库存的积压可能导致连续几年经营现金流极低；另一种是因为投资收益占了净利润的很大一部分，而经营活动产生的现金收入比较有限，典型代表为商贸行业，净利润为正很多情况下是因为投资活动的成功。
4.经营现金流为负，净利润为负。公司经营出现问题，投资价值不大，主要关注可否出现利空出尽，困境反转局面。
同时，在企业发展的不同阶段现金流也有这显著的差别：在初创期，企业经营现金流不多，筹资金基本用于发展，投资产生的支出较少；在扩张期，企业经营现金流大幅提升，投资同步增加以支持扩张，筹资相对减少;在稳定发展期，经营现金流平稳增加，投资大幅上升，筹资处于下行通道。
三、选择具有良好现金流的股票。
现金流越稳定的公司，理论上是我们投资最理想的标的，从过去10年完整周期内，筛选目标企业条件如下：
1.每年经营现金净流量均大于0。此项主要观察企业净利润质量，也可以考虑用现金净流量与净利润、营业利润、营业收入比值作为参考。
2.连续5年FCFF大于0。此项是未来保证企业处于相对稳定发展的阶段。
3.过去10年经营现金净流量复合增速大于10%，且2017年度经营现金净流量同比增长。此项主要为了保证经营现金净流量增长的可持续性，且近期没有严重恶化。
4.叠加近五年ROE均值大于10。详见《ROE》文章。
如此共选出20只股票，假设在2017年年报全部公布完毕取得全部数据后（上市企业要在每年的4月30前公布年报），我们就按照这个标准等权买入该组合。从5月1日到现在，该组合共下跌了-0.355%，而大盘同期跌了-12.23%。$华新水泥(SH600801)$ $航天信息(SH600271)$ $通策医疗(SH600763)$
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