策略说明：定向增发事件的投资机会有两个纬度
1、参与预案至实施前的交易性机会，获得公司为了争取更高的发行PE带来的股价诉求对应的收益。
2、参与增发后股票破发回补的机会。
人人乐的定增分析报告：
1、定增预案条款
定增的背景和目的：
1、降低负债水平，优化资本结构，增强公司抗风险能力
2、提升后续融资能力，满足公司战略转型的资金需求
定增对象：发行对象为永乐商管。永乐商管控股股东为陕西瑞鹏同新股权投资合伙企业，公司控股股东曲江文投通过投资决策委员会对陕西瑞 鹏同新股权投资合伙企业实施实际控制，即永乐商管系由曲江文投间接控制，永乐商管、曲江文投实际控制人皆为西安曲江新区管理委员会。
定增规模：发行数量不低于0.446亿 股且不超过1.32亿股；募集资金总额不低于60,000万元且不超过177,540 万元；
定增价格：发行价格为13.45元/股，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，定价基准日为审议公司本次向特定对象发行A股股票事项的董事会决议公告日；
限售期：18个月；发行有效期为十二个月之内。
资金用途：全部用于补充流动资金
2、公司基本情况：
公司主营业务为商品零售连锁经营；
公司在经营模式上主要通过直营连锁店开展业务经营，实体门店主要以租赁为主；业态模式上主要以新型大卖场Le supermarket、精品超市Le super、社区生活超市Le life、百货店等实体业态与“人人乐到家”小程序及APP服务相结合的线上线下融合的多业态发展模式。
门店分布情况：
营业收入前十名的门店情况：
公司线上销售情况：线上销售主要是自建平台销售和第三方平台销售，2022年实现营业收入4亿元，占总营业收入的10.06%。
3、公司的财务质地：
历史5年业绩情况：
负债情况：
总结：公司的成长性很差，历史营收逐年递减，资产负债率逐渐攀升，2022年已达97.72%；符合定增描述的降低负债水平的需求；
4、市场状态：
历史估值情况：
合理估值评估：公司经营处于非正常状态，毛利率25%左右，净利率经常处于亏损状态，对比同行，正常净利率应该处于1%~2%之间，取中值1.5%计算，合理估值1.5PS；
5、定增总结：
目前的定增进度：发布第一次定增预案（2023年8月25日）
超额收益的确定性分析：差，唯一值得期待的是公司后续的战略转型；
定增类别：补充流动资金
大股东是否参与认购：是
财务质地：差
公司存在持续亏损的情况，公司为解决持续亏损的情况，计划举行如下措施：
（1）创新经营模式，变革组织架构，强化供应链建设，持续优化商品结构，加大线上经营占比线，严格控制经营成 本，全力抓好经营工作，改善经营业绩。
（2）盘活存量低效资产，提高资产运营效益。
（3）审慎对外资本性投资，严格控制财务风险。
（4）对现有门店进行全面梳理评估，按照市场未来发展趋势进行业态转型升级，增强门店商品力、顾客体验力、服 务力，提高门店的综合吸客能力。
（5）加强团队建设，优化激励机制，提高团队积极性与履职责任和经营管理能力。
6、投资逻辑：根据公司定增情况梳理，不太可能有公司为了争取更高的发行PE带来的股价诉求的机会，只可能存在跌破定增价回补的机会，需要持续跟踪耐心等待；