箱板瓦楞纸行业介绍，从需求端看，消费升级，快递增长及限塑令替代背景下人均使用包装纸量远低于美日欧，增长空间大，但每年增速不高。从供给端来看，目前箱板瓦楞纸行业格局分散，箱板纸行业前四名的 集中度为 51%左右，瓦楞纸行业前四名的集中度为 23%左右，行业内中小企业众多且分散，行业集中度仍待提升。投资逻辑是行业龙头在行业缓慢增长的同时替代落后产能，龙头吨销量增长，吨净利润周期性波动。我们可以看到玖龙，理文，山鹰近三年开始持续扩大产能。
龙头吨净利润一般高于小厂200元左右，在龙头吨净利润200元时小厂被迫退出，常是行业低谷期【行业上下游分散，造纸厂相对集中，有一定议价权，所以龙头一般不会亏损】，比如2019年三季度和2020年二季度。吨净利润与吨收入吨成本吨费用有关。龙头在吨收入端有规模优势，由于产品同质化优势有限，价差主要体现在吨成本，差别在于外废的进口额度多和设备生产效率高。
下面回顾山鹰纸业的发展历史
受国家环保政策影响，进口回收纤维配额持续缩减，甚至将于 2020 年底归零，由于国废价格远高于进口，成本端随着国废的波动压力逐渐增大。随着国内经济和生产消费的快速恢复，包装造纸行业的市场竞争将更多转向对原材料渠道的争夺。同时当吨销售价格大于3500元时，进口原纸进入国内就会增多。
2020年5月3.36元均价回购5.2亿元，用于员工持股计划，授予2.67元，2021年 7 月 15 日解锁至之后12个月内。2020年2月CFO及董秘2.9元各增持29万元。2019年6月控股股东3.19元增持2亿元。另外公司资本支出多，增发融资，是希望可转债尽快转股的。
4季度产品延续涨价的态势，明年一季度是量的低基数，明年二季度是吨净利润的低基数，大概率会同比增长
