一周市场回顾
A股市场：
得益于近期召开的中央经济工作会议定调明年政策取向，市场风险偏好回升，上周市场整体震荡上行，全周上证综指周涨0.05%，深证成指周涨1.18%，创业板指周涨2.16%。分行业看，上周涨幅靠前的行业有:休闲服务(10.45%)、电气设备(9.54%)、国防军工(8.14%)、有色金属(4.78%)、机械设备(1.86%); 跌幅靠前的行业有:传媒(-4.77%)、计算机(-4.21%)、通信(-3.98%)、非银金融(-3.53%)、商业贸易(-3.06%)。
债券市场：
资金面整体宽裕，但上周五7天回购利率因跨年上行超72bp。截止12月25日，DR001为0.76%，变动-95bp，大幅下降;DR007为2.16%，变动4.26bp。上周央行公开市场有600亿逆回购到期，500亿元国库现金定存到期，累计进行了4300亿逆回购(其中800亿为7天，3500亿为14天)，无MLF操作，净投放3200亿。央行重启14天逆回购操作，而且投向资金量不少，以满足年末流动性需求。本周央行公开市场将有800亿元逆回购到期(其中有400亿元顺延至1月4日)，无国库现金定存或MLF到期。上周各期限利率债下行幅度相近，曲线大致呈现平移式下行。从10-1利差的角度看，国债和国开曲线均小幅走陡，其中国债10-1利差走阔2bp至58bp，国开10-1利差走阔3bp至87bp。
港股市场：
上周全球股市表现分化，港股恒生指数、恒生国企指数分别下跌 0.42%、0.5%。 板块方面，恒生一级行业涨跌互现，工业领涨，原材料业跌幅最大。受政府发文加强反垄断监管影响，港股阿里、美团等互联网平台公司股价明显下跌。上周恒生指数公司发布咨询文件，计划未来将成份股数目增加至 65 至 80 只，同时将成份股权重上限降至8%。
主要观点
A股市场：
11月工业企业利润数据显示工业企业生产经营形势良好，企业盈利状况持续改善，同时制造业盈利增速进一步加快，预计四季度整体基本面保持复苏韧性，相较而言顺周期领域利润修复空间较大。政策方面经济工作会议已定调不急转弯，当下继续紧握基本面驱动的结构行情，关注化工、机械、金融、汽车、家电等顺周期板块，以及高景气的食品饮料、新能源、军工等领域。
债券市场：
随着资金面的转暖，债市情绪也出现了较为明显的缓和。在央行“扭转操作”呵护下，国有股份制银行1Y同业存单价格也已基本接近同期限MLF利率，明年年初料央 行会通过适当期限的OMO MLF政策工具安排，应对春节现金走款和回潮带来的扰动，春节前流动性总体无碍，资金面环境对债市略偏友好。一季度降准概率不大，公开市场操作和再贷款等定向政策工具仍是发力重点。目前，债券市场收益率无论是点位、形态还是期限利差，均与2019年年中基本相似，但安全边际高于年初水平。当前债市应属于货币政策正常化下的曲线形态，且处于一个相对中性的位置，安全边际较为充足。供给淡季、配置压力、疫情反复等是短期支撑因素。明年4月前后是政策观察窗口，关注明年上半年曲线重新平坦化的可能性。
宏观经济：
经济数据：统计局:1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额57445.0亿元，同比增长2.4%，较1-10月环比改善1.7%;规模以上工业企业实现营收94.22万亿元，同比增长0.1%，较1-10月环比改善0.7%。
重要政策：央行:明年稳健的货币政策灵活精准、合理适度。要完善货币供应调控机制，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险的关系。此外，明年要着重支持金融科技依法规范发展，坚决反对垄断和不正当竞争行为，防止资本无序扩张。证监会:着力加强资本市场投资端建设，增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需。推动加强多层次、多支柱养老保险体系与资本市场的衔接，继续大力发展权益类公募基金，推动健全各类专业机构投资者长周期考核机制。进一步加强投资者保护，增强投资者信心。
港股市场：
未来恒生指数结构将继续优化，港股改革主题依然值得关注。投资策略上，“弱美元、强人民币”的汇率环境以及港股盈利修复趋势延续，看好港股持续走强。行业层面，关注以下方向:(1)宏观经济复苏叠加板块低估值、高股息优势，配置港股银行、保险;(2)国内线下消费场景打开，消费数据持续回暖，关注可选消费板块中的汽车、餐饮、酒店等;(3)中概股回归受益的港股互联网软件仍是重点关注方向。
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