《2022年展望——先把收益预期降下来，再从宽基里走出来》里，我根据沪深300收益对比GDP增长叠加通胀、M2增速、一线房产收益三个标准，以及标普500收益对于前述三个标准，得出的结论是沪深300作为“核心资产”的成色略显不足。
我心目中的“核心资产”，至少超越其中两条以上标准，尤其是相对房产以及M2增速，单纯持有沪深300，收益并不理想，2009年至今的年化收益不及8%，加上股息预计也不及10%。
而同期的信托产品，2009年至2020年的年化固定收益是高于10%的，一线及强二线的房产收益就更高了，所以从配置的角度上来说，也难怪过去资金更偏好配置于房产、信托非标产品，核心还是在收益率差异。
2021年资管行业的历史性现象就是公募基金管理规模超越信托资产管理规模，这个现象背后的背景是房地产行业的强监管、地方平台融资的限制、信托公司非标融资类业务的强监管以及风险暴露，未来几年部分融资类信托产品的兑付可能出现问题，结果是信托类产品整体的收益预期降低，如果收益预期持续在低位，那么市场化的选择结果可能是与公募的规模差异也会继续拉大。
上面扯远了，就说搁十年前的话，信托管理规模基本是公募基金规模的两倍以上，房子就更不用说了，目前保守的总市值都在400万亿，哪怕里面的活跃资金只占市值的20%，跟公募、信托这种都差出了一个数量级。
钱都是盯着收益率的。
从个人观点来说，很遗憾的，公募的规模起来很大程度上也许不是因为股市变得比过去更容易赚钱了，而是其他类资产相对过去更难赚钱了，使得公募的收益有了更强的吸引力。
很现实的一个例子，例如最近信托产品年化7%的收益，但是要承受暴雷损失本金的风险，长期年化10%（含股息）的沪深300是不是一下觉得可爱了很多。
美女是靠比较出来的，但如果比较标普500、纳斯达克这样的“绝世美女”，沪深300又似乎秒变“石榴姐”。
A股堪当“核心资产”的指数在哪呢？
见贤思齐，标普500、纳斯达克的优秀回报表现，核心驱动力还是其背后代表的一揽子企业优秀的盈利能力，否则是很难实现长牛的。
粗看的话，标普500的ROE高达15%，纳斯达克的ROE高达22%，而且是作为指数而非个股，想不长牛都很难。
那我就以长期ROE超越15%为标准，看看A股到底哪些指数能够满足这个标准，以及实际的走势如何。
样本上，我选取了上证、深证、国证、中证、申万发布的所有指数，选取2010年至2020年的指数，选取大部分年份均能超越15%的指数，列示如下：
不出意外的，出现许多熟面孔，主要是一些行业指数，包括食品饮料、消费、白酒、白色家电、肉制品，关于这几个行业的定性分析比较多，未来稳定增长的确定性也比较高，盈利水平虽然有波动但整体也较高，基本可以纳入到“核心资产”的范围。
熟面孔之外，出现了一些非常有意思的指数。
1、民企红利（000826.CSI）
中证民营企业红利指数从沪深市场的民营企业中选取现金股息率高、分红比较稳定、且有一定规模及流动性的30只上市公司证券作为指数样本，以反映民营企业群体中高红利上市公司证券的整体表现。
样本空间
中证全指指数的样本空间中满足以下条件的上市公司证券：
（1）属于民营企业上市公司证券；
（2）过去两年连续现金分红且每年的税后现金股息率均大于0；
（3）过去一年内日均总市值排名在前80%；
（4）过去一年内日均成交金额排名在前80%。
最近雪球上推的比较多的红利指数是中证红利指数（000922/399922），两者主要区别在于民企红利取前30，中证红利取前100，民企红利聚焦民企，而中证红利不局限于民企国企。
具体走势表现对比如下（不同时间窗口对比）：
从过去的走势上来看，同样是红利指数，民企红利指数显然要强势太多了。
民企红利全收益从2013年至今，增长502.62%，年化收益22.07%，同期沪深300年化7.69%。民企红利收益表现堪当“核心资产”，同样也建议关注红利指数的朋友，可以多关注民企红利指数。
2、300成长（000918.CSI）、创业成长（000958.CSI）
300成长（000918.CSI）
选样方法
对样本空间内证券，计算其成长因子与价值因子的指标值。成长因子包含三个指标：主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率；价值因子包含四个指标：股息收益率、每股净资产与价格比率、每股净现金流与价格比率和每股收益与价格比率。
选取成长评分最高的100只证券作为沪深300成长指数的样本；
创业成长（000958.CSI）
中证创业成长指数从创业板、原中小板以及部分主板市场中选取具备创业和高成长特征的100只上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场创业和成长特征较为显著的中小型上市公司证券的整体表现。
具体走势表现对比如下（不同时间窗口对比）：
可以看出成长逻辑筛选股票相对于沪深300在各个周期长度来看都是有一定优势的，区别在于300成长和创业成长的股票池的区别，造成了表现上略有差异。长期来看，中小板创业板选出的成长性股票收益会更好，当然部分时段会跑输300成长，甚至沪深300，直观的原因可以看到在2018年创业板中小板的大幅度回撤。同样也可以看出的是300作为样本整体成长性属性偏弱。
从2013年至今，300成长增长143.33%，年化10.33%，创业成长增长127.33%，年化9.55%，虽然相对“核心资产”还有差距，但显著优于沪深300。
3、深证治理（399328.SZ）、中小治理（399650.SZ）
为了反映深圳市场上公司治理结构有效，经营业绩良好的上市公司股票运行态势，编制深证治理指数。
在深圳证券交易所上市交易且满足下列条件的所有 A 股：
1. 非 ST、*ST 股票；
2. 有一定上市交易日期，一般为六个月；
3. 公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题；
4. 公司最近一年经营无异常、无重大亏损；
5. 考察期内股票价格无异常波动；
6. 在国证公司治理综合评级中，绩效评分超过 6 分。
将备选股票按照最近一年主营业务收入占市场比重、净利润
占市场比重和国证公司治理评分（1：1：20）综合排名，选取排
名在前 40 的构成深证治理指数初始样本股。
未找到完整的编制规则，大致逻辑与深证治理类似，样本限定在中小盘。
具体走势表现对比如下（不同时间窗口对比）：
从2013年至今，深证治理增长190.40%，年化12.57%，中小治理增长192.04%，年化12.65%。
相对“核心资产”还有差距，显著优于沪深300。
从长期来看，选择公司治理优秀的公司相对沪深300有一定的优势，且选择公司治理优秀的大公司收益更好一些，近几年公司治理指数相对沪深300无优势。
4、绩优股指数（801853.SL）
该指数为申万编制，顾名思义，选择业绩优秀的股票，跟本文选优质指数的思路类似，具体是在年报和中报披露之后，全市场扣非ROE排名前100的股票入选。
具体走势表现对比如下（不同时间窗口对比）：
各个周期来看，绩优股还是有比较显著的优势。
从2013年至今，绩优股指数增长158.32%，年化11.12%，过去一年，该指数最大有接近39%的回撤，从成分股上来看受抱团股泡沫退去影响较大。
ROE前100的编制逻辑，相对沪深300有一定的优势，但不够理想。
5、价值回报（930949.CSI）、龙头核心竞争力50（931803.CSI）、光大阳光指数（H00999.CSI）
价值回报
中证价值回报量化策略指数从沪深市场中选取资本回报率较高且估值相对较低的上市公司证券作为指数样本，为投资者提供更多样化的投资标的。
通过资本回报率（ROC）和证券收益率（EY）综合打分，选取前120只中市值最大的80只。
龙头核心竞争力50
中证龙头企业核心竞争力 50 指数从沪深市场中选取 50 只成长性高、盈利能力强的龙头上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场具有竞争优势的龙头上市公司证券的整体表现。
入选程序包括了ESG公司治理，分行业市值、营收、ROE、营收增速，最终选出50家各行业龙头上市公司构成指数。
光大阳光指数（H00999.CSI）
中证光大阳光指数从沪深市场中选取基本面优良、估值有吸引力、成长性好
的上市公司证券作为指数样本，为投资者提供更多样化的投资标的。
对样本空间内证券，分别按照每股收益、净资产收益率、营业利润增
长率三项指标由高到低排名，按照市盈率指标由低到高排名；
将各指标的排名结果相加，所得和的排名作为证券的综合排名，选取排名前 100 名的证券作为指数样本。
这仨属于中证公司中的策略指数，那就看策略是否有效了。
价值回报指数启用时间短，但从实际情况看，收益情况不好。
龙头核心竞争力50的情况要好很多，2013年至今涨幅253.75%，年化15.07%，龙头核心竞争力50全收益年化更是达到恐怖的20.41%，妥妥的核心资产，非常成功的指数策略。
光大证券的这个策略，2013年至今涨幅139.48%，年化10.19%，相对就一般了。
剩余的一些指数基本属于内容重复，不再赘述。
以上，基本把符合条件的指数全盘了一遍。但上述盘点也仅能代表过去的历史表现，我们只能从过去的业绩表现，和股价驱动逻辑来推断，这些过去的“核心资产”指数未来是否还继续堪当核心。
行业指数方面，以消费大类来看，确定性较强，但细分来看白酒、白色家电、肉制品需要继续观察行业高收益是否可持续；
含风格、规则、策略的指数方面，也需观察风格、规则、策略失效的可能。
个人比较看好的指数为龙头核心竞争力50，民企红利也非常有意思。