最近一周九安医疗大家又经历了一波比较惨痛的调整，大盘不错的情况下，九安5天绿4天，跌幅11.12%，跌了8.88元（发发发？还是拜拜），跌惨了，亏麻了，九安九安九九难安（历史最高99.12），九九八十一难（本周最高80.49），对子底（44.88），对子顶（88.88），看点位九安就是这么玄学，或许还有九安九条命，九安走九转，九安九安破九方安，还有很多玄学故事等着大家。散户是大A的弱势群体，预测股价对我们来说永远是个难题，因为有资金炒作那就可以有市梦率，没资金炒作或许只配净估值。以下分析内容仅为个人观念仅供参考，欢迎探讨，不做任何投资建议，希望仁者见仁，智者见智。
首先九安现在最赚钱的业务没说的就是IHealth的抗原检测试剂盒，算算试剂盒的市场，有助于我们分析九安的价值，特别最近收到了深交所的问询函，这是在排雷也是在帮散户，等公司答复可以对照分析，我们探索分析毕竟只能基于易得到的信息，带并不代表真相，但只要信任企业，公告值得信赖，那我们就可以依靠公告去做更精准的测算。
在问询函答复前，我们再探讨一下九安的抗原试剂盒市场前期，评估一下C端市场。
①先分析去年Q4出货量，从21年11月5日拿到FDA授权算起，两个月时间九安营收18.60亿，其中毛利润13.51亿，如按6.99美金的单价大概需要销售4180万剂，如果考虑可能存在平均出货价低于市场销售价，如按5美金算大概需要5850万剂，再看重要的时间节点销售起始日期应该最早是21年11月8日左右（曾11月15有新闻报道试剂盒在上周初起售出），共计出货55天，得出21年Q4确认收入的日均出货量为76万~106万（按营业额猜测，实际应该比这大），此时九安的出货主要为C端亚马逊和官网，B端商业合作，州政府订单。看看投资者关系活动记录表，其中亚马逊12月20日销售金额为2727万美金（43天），因单价为6.99美元预计销售390万剂（日均9万剂），此处提到占销售额的17%，总销售额应为10亿，如其他销售按6.99美元反推总销售2294万剂，如果其他销售按5美元反推算3052万剂，即为截止21年12月20日均出货量日均53万~71万。其中亚马逊回款65.6万美元，是按退货期结束算的，亚马逊的常规确认收款周期为20~30天（要含配送一般为25），即为亚马逊初期（13~23天）日销量为4080~7219剂，而未确认收款的销售金额2661.4万美元（20~30天），此周期内亚马逊日均销量为12万~19万剂。其中12月27日提到公司网站及亚马逊销售额6835万美元，按之前推算的日均标准则，7天内亚马逊销售额总量不低于84万~133万，总销售额588万美元~931万美元，即为截止12月27日亚马逊销售额不少3315万~3658万美元，而官网销售额3177万~3520万美元以下，如果考虑复合增长，则官网销售应该小于2000万美元，测算21年Q4按保守评估亚马逊及官网销售额在7500~8000万美元左右，因亚马逊12月20日回款65.6万美元占当时总销售2.4%，评估C端收入应该在11月21日之后才完全打开，预期C端合理的日销售额应该不低于182万美元，日销售26万剂，每天贡献营收1164万，每天贡献不低于845万净利润。其中考虑亚马逊收入确认延期，12月20日到12月31日合理增加确认回款应该不多于8459万人民币，整体Q4亚马逊确认回款小于8877万，C端合理销售入账应该小于2.8亿左右，仅占整体Q4营收的15%，但C端销售占整体销售的24%以上，总供货量应该在1000万剂以上。其中比较影响分析的是B端销售回款和确认收入的关系，州政府的完成情况，以及疫情影响产生的非常态化销售增长，后续等回复函出来了，再验证研究一下。
②再分析22年Q1出货量，Q1总营收217亿（净利润143亿），其中有别于21年Q4，九安获得了M政府ACC的超级订单占整体营收的一半，共供货3.5亿剂，州政府订单参考R大收集测算1.3亿剂左右（含部分21年12月未完成订单，考虑21年营收，州政府订单应该贡献大头，出货量应该不少于2000万剂，剩余不超过4000万剂未交付），州政府应该占比剩余100亿营收中一半左右。而C端和B端营业额贡献大概在50亿左右，假定C端需求同比21年Q4没有提升，则历经90天，合理贡献销售额为10亿，则B端销售额为40亿，回推12月27日投资者获得内容，12月27日B端回款3619万元，考虑商业回款存在周转周期更长，21年Q4收入中B端的收入，是有一部分在22年Q1确认的，但也并不是非常合理，因为21年Q4应收账为5亿，相比去年应收账仅增长9%，并且存在政府订单应收账的情况下，B端整体营收账应该不多。考虑合理性，B端销售和C端销售额或为5:5占比。也就是22年Q1，B端和C端各贡献25亿营业额，以此测算C端总销量5838万剂（日65万剂），日贡献2907万营业&净利润2100万，或者降低到最低预期每天也有销售25万剂，日贡献1118万营业&净利润816万。22年Q1公司交代的数据比较少，可以等回复函确认C端是否成长，B端是否有开拓，无论是B端还是C端，公司今年能够取得成绩必将促进长期发展。
③从App端分析IHealth的用户体量变化，本次重点对比安卓免费应用排行榜（因子榜单受个别app增长or下降影响较大）。iHealth Test最佳排名为108（在1月15日）目前170，雅培的NAVICA最佳排名173(21年12月25)目前排名603，On/Go（Access分销品牌）最佳排名113（1月13日）目前掉出榜单，碧迪医疗的Scanwell最佳排名285（1月13日）目前掉出榜单，澳洲公司的Ellume最佳排名298（1月15日）目前掉出榜单。综合5家有App的抗原产品，会发现排名高峰期一定是疫情最严重的时期（1月13日~1月15日），不仅5款产品都出现在应用免费榜前500，并且全部进入医疗免费榜单前10，5款产品排名在疫情稳定后依然排名相当稳定的仅有iHealth Test，或许是iHealth更好用，也许是发货量最大，但当前全美日使用量最大的应该是iHealth的试剂盒（仅考虑用户使用抗原产品后下载app的转化率一致），疫情是东风，或许下波大规模疫情来临可以见证iHealth Test杀入免费应用榜单前50。最后看一副Ellume的图，Ellume是目前唯一一家因质量发生过被FDA召回事件（并非串货），但就是这样的产品，在事件结束后，依然还是有稳定的用户，在疫情来临时大家选择使用它，这体现了普通民众可能对于质量要求没有过于严苛，甚至说对于习惯的品牌存在一定的容忍度，最近随着美国疫情又抬头趋势，Ellume的榜单排名也在明显上升，或许它下次进入免费应用榜，就是美国疫情又爆发到极值的时刻。
④从美国疫情变化，分析抗原测试的需求，到底如何分辨疫情的严重性，当美国不在主动要求上报确诊人数，大量采用居家的抗原测试来替代去医院机构进行PCR测试，这时候有一个很好的指标，它叫阳性率，当检测人员阳性确认率超标的时候，必定可预见的出现疫情大规模蔓延。美国最近阳性率出现11%的指标，上次在该指标由低位增长到10%是在21年12月10日，如果后续阳性率指标不能快速下降，并且逐步抬高，那么必定会出现疫情快速蔓延，同时分析历史上为什么最开始出现10%阳性率的指标后，只会达到一个定的小高峰，而不会持续增长突破13%，原因是传播性-奥密克戎更强，隐秘性-奥密克戎无症状更多。而如果阳性率达到25%，必定出现疫情失控的灾难，而疫情缓解一定是阳性率逐步下降到10%以下。
④从公司抗原市场布局看九安潜在价值，美国市场目前还有潜力可以挖掘，无论从市场份额占比提升（多拿政府订单），还是用户留存转化提升（好好做app），或者用户整体附加价值增加（探索是视频核酸验证），从广度上看还有其他市场存在很多机会，如香港日本加拿大，甚至后续的澳洲欧盟国内等，对于九安而言，从来都不是只有美国，还有其他抗原市场值得九安去尝试，或许去竞争低价市场带来的经济价值并不高，但长期看带来的品牌宣传价值，流量沉淀价值，渠道拓展价值，意义非凡。看似很简单的额温枪销售，谁能想到帮九安完成了一次成功的市场渠道拓展，特别是积累亚马逊bestseller销售经验，或许现在看刘总的血糖O+O还很空洞，但一个好汉三个帮，现在九安已经不止是好汉了，对于某些渠道来说他是英雄，带着大家共赢一定是很多聪明人期待的，当流量积累到一定规模必定产生质变，最后想想九安到底有什么不一样，或许去年的时候新闻稿有人说的一句分享给大家，会让你耳目一新。原来，打败你的可能不是同行，而是跨界。
PS：最近出了问询函，我觉得挺好的，帮大家排排雷，也好好好分析分析九安的底和顶，二季度到时候大家都算算到底该赚多少钱，但我绝对九安我最期待的是当大规模疫情爆发时，他对于机会的把控力，是否能够再次创造惊人的成绩，随着时间的步伐，九安目前还一直在前行从未停止，对于一个每天C端都能最少卖1100万营业额，赚它800万的公司，它就是印钞机，每天他都在增厚自己的底，让你的持有变的更安全。