风口情报：今年年初工信部等八部门印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》，其中提到，严格控制磷铵、黄磷等行业新增产能。促进磷肥保供稳价，优先保障磷肥企业磷矿需求。几个月以来，受益于政策引导及化工下游行业进入传统需求旺季，拉动中游需求回暖，政策刺激力度不断加强，磷化工行业景气度有望回升。（文末附相关上市公司及ETF梳理）
磷矿石价格处于历史高位
数据来源：百川盈孚，开源证券研究所
磷矿石是一种重要的不可再生资源，已被我国列为战略性矿产资源。磷矿石是磷复肥、饲料的重要原料，也是精细磷化工产品、新能源电池的磷源，在国民经济和社会发展中有重要作用，关系到国家的粮食安全、经济安全。我国磷矿开采量大，但储量不丰厚，储采比仅22.35，远低于全球平均水平。由于我国磷矿资源储量并不丰富，储采比低，磷矿已被我国列为战略性矿产资源，充分凸现磷矿资源的重要性。
磷矿行业准入壁垒极高，磷矿投放额度受限制。国内磷矿资源在前期需要取得探矿权以进行矿山勘探，取得采矿证后进行项目设计并通过环评、安评、能评等审批政策，到完全形成产能历时数年，每年投放额度也受到限制。同时，受国家安全督查、环保限采及长江流域保护治理等政策影响，磷矿开采行业落后产能持续退出，约束了磷矿增量，国内磷矿采选行业呈现出产业集中度高、上下游一体化程度高、准入壁垒高的特征。
磷矿石采选壁垒抬升，行业格局有望持续优化。随着磷矿资源市场配置和矿业权出让制度逐步完善、磷矿矿业权投放更为严格有序，加上矿产开采行业安全、环保政策趋于严格，技术落后、效率低下、不符合生态环保要求、不具备安全生产条件的磷矿企业或逐步退出，磷矿石规划新增产能较多但项目落地确定性及实际投产进度仍有待观察，磷矿石增量主要受制于磷矿采选行业壁垒抬升而非仅仅主产区的流通性限制政策。未来，磷矿石行业有望进一步整合，供需格局持续优化有助于磷矿石价格中枢抬升，企业拥有丰富且优质磷矿资源有望受益。
相关上市公司梳理
兴发集团：公司是我国磷化工产业链最丰富的企业之一，目前拥有磷矿石产能 585万吨，磷铵产能100万吨，草甘膦23万吨；同时公司协同配套硅基产业链，拥有有机硅单体、硅橡胶、硅油、光伏胶、气凝胶、液体胶等配套产品；同时公司大力开发磷系新材料，目前已投产电子级化学品、新能源化学品、特种化学品等相关产品。
云天化：公司是我国综合性磷化工龙头企业之一，目前拥有磷矿石原矿产能1450万吨/年，磷肥产能555万吨/年，尿素产能260万吨/年；具备矿化一体产业链优势，同时公司积极拓展磷矿伴生资源氟的综合开发利用，目前已形成氟硅酸、氟化氢等产品群，并且未来持续发展高附加值无机氟化物、含氟聚合物、含氟新材料等化学品，延长公司产业链。
云图控股：公司拥有丰富优质的磷矿、盐矿等资源。磷矿方面，公司全资子公司雷波凯瑞公司拥有四川省雷波县牛牛寨北磷矿区东段采矿权、磷矿资源储量约为1.81亿吨，在建400万吨/年磷矿采矿工程，项目投产后可充分保障公司生产所需磷矿石原料的稳定供应。
川恒股份：公司磷矿石资源储备丰富，积极完善矿化一体化布局。公司控股子公司福麟矿业持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权。同时，公司积极推进3万吨/年氟化氢项目、150万吨/年中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施技改项目、新型矿化一体磷资源精深加工项目、瓮安县“矿化一体”新能源材料循环产业项目等的建设。
川发龙蟒：公司拥有磷矿资源储量1.3亿吨，并且公司为四川发展在矿业化工领域唯一的产业及资本运作平台。待旗下天瑞矿业、白竹磷矿达产，绵竹板棚子磷矿复产达产后磷矿产能将提升至410万吨/年，可基本满足存量磷化工业务需求。此外，公司涉足伴生氟资源的开发，并依托参股公司，在川内探索“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色循环经济产业布局，远期空间值得期待。
新洋丰：公司已形成年产约983万吨高浓度磷复肥的生产能力，企业规模居全国磷复肥企业前列。2022年9月，公司年产30万吨合成氨技改项目正式投产，实现了湖北三个磷肥生产基地的合成氨自供。2023年底，公司年产15万吨水溶肥和30万吨渣酸肥项目开始试生产。
芭田股份：贵州芭田2024年3月22日获得《省应急厅关于贵州芭田生态工程有限公司小高寨磷矿安全设施（重大变更）设计审查的批复》，小高寨磷矿获批生产建设规模从90万吨/年增加至200万吨/年。公司推进磷化工一体化战略，形成从磷矿、磷精矿、高纯磷酸（盐）的磷化工新能源电池材料的产业链，实现富矿多开采和磷资源的高效利用。
相关ETF梳理
化工龙头ETF 516220；
化工50ETF 516120；
化工ETF 159870 等。
$中国神华(SH601088)$ $云天化(SH600096)$ $化工龙头ETF(SH516220)$
华金证券出品 研究作者：
杨树 投资顾问 执业证书编号：S0910619040002
张仔燕 投资顾问 执业证书编号：S0910621090001
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