对富途的思考

$富途控股(FUTU)$

极好的商业模式：黄赌毒，顺应人性，成瘾性和粘性极强，与茅台一样 50%净利润率。券商应该是属于份额极度分散但大家都能赚到钱的行业，富途相对的优势主要是用户体验更好以及app设计更贴合东亚人操作习惯

用户体验：个人属于注册但未入金用户，主要是对比过雪盈和富途发现前者融资利率更低，佣金好像也更低？不过富途还是经常用，比如听conference call，查阅etf信息等，个人觉得富途最好用的一点就是查阅港美股各类资讯资料，吊打同行几条街

极大的增长空间：海外市场市占率极低（低个位数），有一定提升空间，近年熊市仍有高增速，牛市来了增速会更快

靠谱管理层和股东回报：过去两年3+5亿刀回购，回购了10%+股份

风险点：1）44%收入来自于内地，监管风险巨大，存在被全部清退的可能（虽然个人认为可能性较低）； 但反之，若未来内地监管放松，潜在增量巨大

2）各种佣金费率过高，竞争加剧的话可下调的空间不小

当前估值：12pe，扣除所有内地用户收入后为20pe

目前基本属于是：好公司（好行业），好估值，但承受较大的监管风险，另外个人还没想清楚富途的竞争优势能持续多久

考虑极端情况下，内地客户全部出清+海外获客不利+港股中概持续低迷，此时有回购保底，加上不错的商业模式，向下的空间应该也不大了

先记录下自己的思考和观点，边走边看

最后，感谢老哥@曼巴投资 分享的数据和观点