转自当盈不让：投资的本质
最近又看到大家热议PE=PB/ROE，对这简单公式的深刻讨论，容易绕晕。而我更喜欢从“投资的本质”出发，层层递进，得到我想要的。
1.投资的本质，就是想靠经营赚钱；
2.赚的钱要能拿出来花，因此考虑自由现金流；
3.对于二级市场的股权投资者(股民)，公司赚的钱，不一定是自己的，因此要强调分红。涉及股权结构、关联交易。（回购也是公司把钱回馈社会，但分红更接近本质）
4.赚钱不仅在当下，更要考虑未来。因此要分析行业的供求关系、企业的护城河。
5.企业要经得风浪，因此要杜邦分析，考虑资产负债率。
6.要确认上述信息的可靠性，也就是要确认财务没造假。
根据投资的本质，最基本、最可靠的就是DDM股息折现模型。PE是比PB和ROE更重要的指标，当然这赚的钱要持续、能分红。黑丝大V就是用这框架。
段永平说：其实价值投资是所谓投资的唯一一条路，不存在什么捷径，不存在什么窍门。如果你想走轻松的路，我保证，它比艰难的路更长更痛苦。
“价值投资”这词是空心的，有价值就投资，这话当然正确，难的是在于怎么判断有价值。
如果脱离投资的本质，不对行业和企业进行认真的分析，对PB、PE、ROE陷入肤浅的理解，那么容易遇受亏损。例如有人迷信轻资产，认为物业股的轻资产好，忽视了护城河；例如有人喜欢低PB，硬扛一些低效资产。有的人喜欢银行股的低PE，忽视了内置高杠杆，忽视了利润前置风险后置。例如TTB大V，能把PE、PB的基本概念用多种花样表达出来，还出了书，但选股能力不足。别太看重PE=PB/ROE的框架，定量公式看着高大上，它把一些关键因素埋得太深，不利于初学者。不同行业、不同企业的“净资产”，内涵不同，有的企业因为商誉而虚高；而对于某些企业很重要的品牌价值却不在净资产里。性质差别这么大的净资产，能横向比较吗？
紧扣投资的本质吧，这样不容易迷路。
两年前，我作为中海油的小微股东，无惧市场各种恐吓和PUA，相信几年内能分红回本，一直重仓拿着。