格雷厄姆提出了著名的烟蒂股策略，购买市值小于净营运资本三分之二的股票，持有2年，2年内如果涨幅＞50%，则卖出，如果2年期已到，无论如何都卖出。
净营运资本=流动资产-所有负债。
这个策略靠组合取胜，格雷厄姆是选择100只轮动，年化收益率＞20%。不过，个股会出现惊悚的结果，其中5%跌幅会超过90%，非常考验人性。
我在A股只筛选出三家符合烟蒂股标准的公司，远远小于100只，还有5只市值占净营运资本67%~73%的股票，总共8只，其中房地产股票6只。
华发股份，珠海房地产公司，现在只有31%，如果按照67%的标准购买，跌去了50%还多。
中交地产，现在只有53%，如果按照67%的标准购买，现在也跌去了21%了。
8只股票有2只跌幅这么大，似乎有问题。
而且中交地产的市净率竟然是5，PB应该远远小于1才对。
经过研究，我发现原来是少数股东权益惹的祸，对于地产公司来说，少数股东权益根本不是少数，中交地产少数股东权益占到净资产总额的92%。
这就导致净营运资本与市值口径不一致。所以烟蒂股公式需要改造。
市值＜（净运营资本×归母权益/净资产总额）×2/3
修正后，没有公司符合标准。
8家公司中，我比较关注嘉事堂，期望它的市值继续跌三分之一。
