ROE和盈利增速的关系类似于平均成本和边际成本的关系。
ROE代表存量盈利能力，盈利增速是边际盈利能力。
盈利增速是ROE的先行指标，如果企业的盈利增速呈下降趋势，那么ROE长期来看也会下降，如果盈利增速大于ROE，经过一段时间后，ROE也会提升。资本市场对当期的盈利增速特别敏感，原因就在于此。
下图是A 股非金融石油石化企业ROE与净利润增速对比，可以明显看出净利润增速引领了 ROE的变动方向。
A 股非金融石油石化企业ROE与净利润增速对比
理想情况下，净资产增长率=盈利增长率=ROE ×（1-股利支付率）。
我们假设A公司期初净资产100万元，每年期初ROE均为20%，分红比例40%，那么5年下来，A公司期初净资产增长率12%，利润增长率也是12%，都是ROE的60%。
当然上述公式的成立需要两个条件：
●ROE、分红比例每年一样
●当年利润当年分红
现实商业世界里ROE和分红比例上上下下波动，当年利润次年分配，但并不妨碍上述公式的指导意义。就像真实物理世界虽然不存在绝对的真空，也不妨碍光速在真空中每秒30万公里的结论。
●分红会降低次年盈利增速和净资产增速。
●分红比例越高，增速降幅越大。
●净资产增速与盈利增速相当。
A股有近似案例，可供读者参考。
长江电力是国内最大的电力上市公司之一，实控人国务院国资委。主要从事水力发电业务，运营管理三峡电站、葛洲坝电站、溪洛渡电站、向家坝电站等长江流域梯级电站。公司市值5400亿，2021年收入556亿，归母净利润263亿。
长江电力2003年上市，2014年4月以前的11年间股价大波小涨，年化涨幅7%，2014年4月之后股价直线上升，呈现无波大涨的形态，8年间股价翻了4倍，年化19%。
长江电力盈利水平和分红政策稳定，股利支付率在70%左右。2017年至2020年，长江电力归母净利润增速4.2%，ROE均值16%，股利支付率约70%。ROE 16%×（1-70%）= 4.8% ，与盈利增速4.2%相当接近。
注：股利支付率等于当年分红除以上年归母利润。2017年分红率72%等于2017年分红150亿除以2016年归母净利润208亿。
美国哈佛大学教授帕利普在《企业分析与评价》一书中，补充和完善了杜邦财务分析体系，引入了可持续增长率的概念，可持续增长率=净资产收益率×（1-股利支付率），与我们的结论相同。
