假期出行人次继续维持较好增长。据文旅部数据，清明假期 3 天，国内旅游出游 1.19 亿人次，较 2019 年+11.5%；国内游客出游花费 539.5 亿元，较 2019 年 +12.7%。从交通部数据看， 4.4-4.6 日全社会跨区域人员流动量 7.5 亿人次，日 均同比+56.1%，较 2019 年+20.9%。其中：1）铁路：日均 1658.1 万人次，比 2023 年同期日均增长 75.3%，比 2019 年同期日均增长 20.7%；2）公路：日均 23173 万人次，比 2023 年同期日均增长 55.1%，比 2019 年同期日均增长 21.8%； 3）民航日均 170.1 万人次，比 2023 年同期日均增长 23.6%，比 2019 年同期日均增长 1.7%。
环比春节，虽然清明短途出行占比高，但居民旅游消费力提升显著。1）与春节对比，清明假期旅游人次恢复率虽然环比有所回落（较 19 年：清明+11.5% VS 春 节+19%），但旅游收入增长环比加速（较 19 年：清明+12.7% VS 春节+7.7%）， 且人均旅游消费为 2019 年同期的 101.5%，环比春节提升 10pct；2）从交通数据 看，由于清明假期时间较短，居民出游以短途为主，因此铁路、公路人次较 19 年仍保持 20%以上增长，民航客运量则较春节显著回落（较 19 年：清明+1.7% VS 春节+20%）。
国内山岳景区增长强劲，出境游复苏加速。1）国内游：据携程数据，山岳类景区清明假期门票订单量同比增长 770%。上市景区公司中，九华山假期 3 天共接待游客 11.05 万人次，按可比口径同比增长 120.82%，旅游收入 10962.94 万 元，按可比口径同比增长 92.36%。2）出境游：出入境达到 518.9 万人次，日均 173 万人次，较去年同期增长 69.6%。其中，香港：3 月 28 日-4 月 4 日，香港出 入境日均约 98 万人次/同比+46%；澳门：假期三日各口岸有 140.54 万人次出入 境，预计可比口径较 2019 年日均同比+10%。
投资建议：清明假期旅游消费维持较快增长，尤其是人均旅游支出提 升，主要反映两个事实：1）旅游消费确实具备良好的需求韧性；2）今年以来元 旦、春节、清明旅游消费数据均保持良好增长，反映 2H23 旅游消费数据回落， 应是受 1H23 居民选择报复性出游，导致需求在季度之间分布不均影响。受益于此次清明假期旅游消费数据的良好表现，市场或将给予五一及暑期更乐观的增长预期。建议聚焦两条投资主线：（1） OTA：旅游高景气的绝对受益者，建议关注携程旅行、同程旅行；（2）产品与模式具备创新迭代能力的公司，推荐天目湖、三特索道 ，建议关注美高梅中国、金沙中国有限公司。
风险提示：宏观经济持续下行的风险；自然灾害、天气等不可控事项的风险。