人工智能驱动的商业模式
信也科技的商业模式在于它主要通过5个应用程序为金融服务不足的市场提供金融服务。首先是拍拍贷平台，这是一个P2P借贷平台。它的第二个产品是为中小微企业提供流动资金和贷款的的业务。众所周知，由于风控等各方面的原因，很多中小微企业是达不到传统金融机构的贷款要求的，许多传统金融机构也无法满足中小微企业的需求，所以市场提供的金融服务是“不足”的，因此像$信也科技(FINV)$ 这样的以科技驱动的公司与传统金融机构相比是有巨大区别的，在这个市场也有巨大的机会。
来源：信也科技投资者关系网站
信也科技的第三个产品是KOO钱包，消费者可以通过灵活的还款选择轻松的获得购物贷款。猛兽财经认为信也科技的这款产品类似于“先买后付”(BNPL)服务，这在国外是一个很热门的行业，并且有许多大型参与者，比如美国的$Affirm Holdings(AFRM)$ 和澳大利亚的Afterpay就是做这个业的，Afterpay已经在2022年初被美国金融科技公司$Block(SQ)$ 以139亿美元的价格收购了。然而，这些公司在中国却没有开展业务，这也给信也科技等本土公司留下了巨大的市场空白和机会。
一项预测显示，到2028年，中国的“先买后付”市场将以37.2%的复合年增长率增长，市场规模将达到3540亿美元。
信也科技目前也在国际上推出了类似的解决方案和服务，其中包括在菲律宾提供24小时内贷款的JuanHand，以及在印度尼西亚运营的AdaKami应用程序。信也科技最近(2023年1月)还与Permata Bank达成了战略合作，Permata Bank是印尼资产规模排名前十的银行之一。
信也科技将借款人与金融机构连接起来，并使用大量先进的人工智能技术来实现这一目标，包括客户获取平台章鱼流量管理系统、,一体化资金管理平台Magic cube、风险评估工具Magic Mirro等等。信也科技甚至还使用人工智能技术来改善收款服务。所有这些服务都有助于为金融机构提供更有价值的服务，同时也比纯人工的系统更高效，而且更准确。
来源：信也科技投资者关系网站
第四季度财务业绩
在2022年第四季度，信也科技的总交易额为70亿美元(486亿元人民币)，同比增长了25%，环比增长了7%。从全年来看，财务业绩甚至更好，总交易额达到了250亿美元(约合1750亿元人民币)，同比增长了28%。这是一份非常出色的财务业绩，尤其是在宏观经济环境不确定的情况下。信也科技目前的绝大部分(97%)销售额来自中国，2022年第四季度约为68亿美元(472亿人民币)。2022年第四季度其营业收入也同比增长了24.6%，达到了4.35亿美元(约合30亿元人民币)，表现非常强劲。
信也科技2022年第四季度在中国市场的业绩，来源：信也科技2022年第四季度财报
如前所述，信也科技增长战略的核心部分是国际化扩张，特别是在印度尼西亚和菲律宾等新兴和不断增长的市场。到目前为止，信也科技的增长战略效果良好，国际交易量增长了36%，达到了1.99亿美元(约合13.7亿元人民币)。信也科技在2022年第四季度还增加了与当地银行的合作关系，包括Bank Jago, OCBC NISP和前面提到的Bank Permata。其结果是，2022年第四季度由本地银行提供贷款的比例上升到了63%，高于上一季度的48%和去年同期的10%。这是一个极好的结果，因为它大大降低了消费者的资金成本。
信也科技2022年第四季度在国际市场的业绩，来源：信也科技2022年第四季度财报
另一个值得分析的指标是重复借款人的交易量。在这种情况下，信也科技84%(410亿元人民币)的交易量来自重复借款人。这是一个极好的迹象，因为这意味着消费者正在发现其产品的价值并产生粘性。因此，这将有助于降低信也科技的整体客户获取成本，并增加其每用户平均收入。随着经营杠杆变得明显，信也科技的利润率也会提高。2022年第四季度，信也科技的非公认会计准则营业收入达到了9250万美元(6.38亿人民币)，同比增长了13.8%。
信也科技的重复借款人数据，来源：信也科技2022年第四季度财报
在中国市场，信也科技的借款人数量还在持续增加，2022年第四季度达到了2360万人。这是一个积极的成就，因为该公司还将其借款人的“质量”从2021年第四季度的63%提高到了2022年第四季度的77%。借款人质量的改善也帮助信也科技将第2022年四季度的成本降低到了7%的水平，而2021年第四季度为7.8%。此外，信也科技还一直保持着2.3%到2.4%的不良率(到期90天后未偿还的贷款余额)，这在行业内是一个相当不错的数据。信也科技的借款利率在2022年第四季度也已经降到了23%，这也符合其“普惠金融”的理念。2022年第四季度信也科技的未偿贷款余额也同比增长了28%，达到了94亿美元(646亿人民币)。
信也科技在中国市场的累计借款人数量，来源：信也科技2022年第四季度财报
估值及预测
为了评估信也科技的价值，我们将其最新的财务数据加入到了我们的贴现现金流估值模型中。在模型中我们预测信也科技2023年全年的收入将实现15%的增长。这还是基于其管理层对其交易量预测的中间值（管理层预计其2023年将实现10%到20%的增长）。在第2年到第5年，我们预测信也科技每年的收入增长率将达到20%，但这仍然低于其2021年第四季度24.6%的增长率。我们预测这一增长将受到信也科技国际化业务的强劲增长推动(就目前的趋势而言)。我们预测信也科技的国际化业务收入预计将同比增长15%，其在中国市场的收入也会继续增长，因为中国已经全面解除了对疫情的限制。
为了提高模型的准确性，我们将信也科技的研发费用资本化了，这提高了其净收入。
根据我们的预测和模型，我们计算出信也科技的公允价值为每股9.73美元，而在撰写本文时，信也科技的股价为每股3.960美元，因此它至少被低估了54%。
信也科技目前的市盈率为3.44倍，非常低，比金融服务行业的平均水平还低了56%以上。
信也科技面临的风险
许多西方经济体预测2023年将出现经济衰退。这可能会对中国产生连锁反应，因为中国很大一部分GDP来自出口。较低的消费者违约或失业也可能会导致较高的贷款违约率。另外投资中概股也会带来“风险”，因为SEC此前曾威胁将不遵守审计规定的中概股从美国交易所退市。
结论
信也科技是一家创新的金融科技公司，已经将人工智能技术应用到了其平台的每个环节，但并不是一只“炒作人工智能概念”的股票。
考虑到中国的经济和中产阶级还在不断增长，信也科技也将受益于这种趋势。
我们的估值模型和预测也表明，信也科技被低估了。
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