学习价值投资已经三年有余，从最开始断断续续、囫囵吞枣的看了一些唐朝的文章，然后慢慢领悟价值投资的理念，直到今年才算彻底放弃与市场先生的赌博，静心等待优质公司持续创造现金流，为投资人创造收益。
由于以往的书都看过了，拿到这本书时，并没有那么急切的心情。
看着如同上一辑的封面，目光停留在了中间的图案上——“一个鸟巢里面两个蛋”，这是什么意思呢？呵护好数量合适的蛋，让其孵化成鸟？但这和投资有什么关系？
不得其解，于是先放下。
接下来翻目录。大部分目录一看就知道大概写什么，后面的案例以前在唐书房里看过，少部分觉得重要或不太理解的就划一道下划线。
于是重点翻看了这些内容：
“无解的死循环”——股市里众多投机人的预测和行动相互影响，构成一个无解的死循环，所以不要去猜测市场；
“投资要循序渐进：立足先赢，再求大赢”——先投宽基指数，再通过学习和挖掘优质企业提升投资收益，别无他法；
“如何面对铁公鸡”——如果公司盈利很多却不分红或分红少，搞明白到底什么原因。如果再投资就需要关注再投资收益率，如果无合理理由就要怀疑利润真实性和管理层诚信；
“格雷厄姆式的估值体系：成长股估值法”——格老还有成长股估值？其实就是对优质企业的估值方法，根据过去十年的平均盈利，参照优质债权收益率的1-2倍来卖和买。唐朝说这倒可套用在宽基指数的投资上。
“经济商誉在哪里”——顺着ROE去寻找。很重要一点是倒过来看ROE。看到高ROE，思考有什么资产没有记录在账面上；看到低ROE，思考有什么资产已经损毁或减值却没被从账面抹去。
“一次非常’愚蠢’的投资决策”——说错只是后视镜角度看，当时对于行业的增长和高中端的分化，谁也看不清。所以，卖出茅台买入洋河并不算错。
“给一家企业‘定性’的方法”——定性定量是相辅相成的，缺一不可。而从福寿园的定性来看，就是要翻看一份份财报，统计每一块墓地的相关数据，包括收购的墓地利润变化和估值数据。只有这样，才能让企业进入自己的能力圈。
“如何抓住一家企业的基本特点”——通过观察简化的资产负债表。当然，需多看行业内几家公司，通过比较，才能迅速发现目标公司的不同。另外，再做一个百分比的利润表，观察企业从营业收入到净利润的变化过程中，主要影响因素有哪些，各自而权重有多大。
以上，算是有一次投资的加强学习。在学习理论的基础上，还是只有通过多看财报，多分析，多思考，才能让自己的投资能力更上一层楼。
我非常认同唐朝的投资理念，更佩服他分析公司的能力与细致，以及对一个问题的多角度解析——这是我很欠缺的。这个，只能“日拱一卒，不期而至”。
同时，心中还是有一些疑问，如：
1、 关于茅台的加仓价格是否偏高？
唐朝被誉为“茅台分析的天花板”这点我很赞同！茅台业绩很容易预测，确定性非常强，也能稳定增长，基于这两点，唐朝对估值就不用那么严苛了。
但哪怕按照唐朝最乐观的预测，2024年利润达到1000亿，如果1560元价格满仓，也并不便宜。所以在这个价格，并没有多大便宜可占，我仍旧不敢满仓。
当然，唐朝也曾说如果错过茅台不可原谅自己，我可能还是因为没有他那样通透的分析，而如同他那般深爱。
其次，一切皆有周期。白酒风光了几年，是否还能持续高光期，是不是该“别人乐观的时候悲观一些”呢？
哪怕供不应求的茅台，也曾与同行一起遇到过黑天鹅。
2、 洋河股份的核心竞争力有那么强吗？后期业绩确定性强吗？
洋河的三三股权，公司治理在白酒行业里显然是最让人称道的。而“茅五泸”都还停留在陈旧的国企管理阶段。
但中国的传统白酒文化中，酿造工艺、地理位置、历史品牌等显然自带竞争力。当然，洋河并非现在就要在高端上与“茅五泸”一争高低，而是立足中端，再靠时间沉淀出高端白酒。
于是洋河另辟蹊径，打造绵柔白酒，瓶身也明显现代气息。这好似与传统的酒文化不符，需花大力气培养用户群。
在前几年公司突飞猛进中，突然遇到渠道库存消化不良，以至于在这两年白酒行业高光时期业绩却停滞不前。是否也说明，区域白酒在全国扩张中很难，或者说洋河在省外的接受度也没那么强？
去年年底到今年一季度洋河业绩又强势回归，是否只是说明渠道出货量增加，还是更多的酒已经进入消费者的肚子里？
而经历了前两年白酒高光期，大量资本杀入白酒行业，各大酒厂也在扩建。这会不会导致白酒行业随后几年竞争加剧，特别中低端酒挣钱更难？洋河的业绩确定性降低？
以上，导致我没有唐朝对洋河那么乐观。
3、 腾讯的增长空间还有多大？
看了《腾讯传》，作为读者，你会喜欢上马化腾。
看了腾讯的业务版图，作为投资者，你会喜欢上腾讯。
腾讯的体系能力，国内无人匹敌。众所周知的几个业务，并非腾讯初创，但腾讯就是能迅速学习并超越对手，最后打败对手。腾讯显然是投资者眼中的互联网运营王者。
但，在国内，腾讯显然已经是庞然大物。除了投资，其他的业务在增长到底还有多大空间呢？我之愚见，如果没有如前期的QQ短信、微信、游戏等现象级的业务出现，腾讯业绩很难再上一个台阶。
腾讯云我不认为是，仅靠投资？
当然腾讯有强大的流量入口，对投资公司的拉帮带就能让后者业绩大幅提升。
但创新就是价值毁灭者，如短视频。
但对于抖音的短视频，腾讯是战略上忽略了，还是不看好短视频的长期发展？但至少现在，短视频刮起的直播风暴确定了抖音已经立足电商之林——腾讯一直苦苦寻求杀入电商，而屡屡铩羽而归。
曾几何时，腾讯为了控制业务增长过快，一个季度不接广告。当时雷军羡慕得不行：天下竟然还有不做生意的公司。
如今，抖音模式已经抢占了腾讯很多广告，腾讯恐怕一时无还手之力。
而公司很看重的金融业务，受制于行业监管，甚至会影响到公司的投资。
再看国际化，现在国内互联网公司里面，真正具有国际相的只有抖音。
当然腾讯和阿里前些年在东南亚的提前布局，主要是投资，已经让国内其他公司望尘莫及。而主体业务上，除了游戏，腾讯其他业务在国外还是进展缓慢，前景也不明朗，这显然限制了腾讯的增长空间。
这两年互联网平台公司由于行业整治，业绩承压，股价大跌。当然，行业低迷期总会过去，抗过去就是胜利者，这其中一定有腾讯。况且腾讯的核心业务一时看不到挑战者。
这是我投资腾讯的逻辑。但心中还是对腾讯的增长担忧，于是不敢给唐朝那么高的估值。
4、 对分众的估值是否太乐观？
唐朝去年对分众开始尝试去周期模式估值，而采用当年的利润来做估值。
我一直担心这个估值是否太乐观，毕竟，广告业受经济影响太大了。不管业务如何调整，也难逃经济周期。
况且采用当年的利润做估值，遇到特殊年份怎么办？比如今年受疫情影响，假如全年利润40亿，那此时还按照40亿做估值就不太妥当了，那又该如何调整呢？
不过我猜他不会做估值调整。
以上，是我对唐朝很看好的四个公司的个人疑问。当然，必须承认我没有唐朝对公司分析那么深入，思考那么深邃。所以，这些疑问可能就是水平差距带来的疑惑。
如此，只有通过不断的学习和思考，让这些疑问消除，如同那“一个鸟巢和两个蛋”。