这也不难理解，市场上一直有“冠军魔咒”的说法。 意思是，今年表现好的基金经理，明年可能表现一般。 懒猫以前也总结过， 过去10年，夺冠后，短期业绩依然优秀的基金经理只有3位：余广、任泽松、赵诣。 
（PS：选的是普通股票型基金+混合型基金） 新能源今年表现一般，农银汇理工业4.0排名也排到2000名左右， 看连续3年业绩的话，赵诣已经被pass（赵诣实际上已经在3月份离职）。 任泽松，也不用多说了。 2013-2015年，连续3年，市场风口都在小盘股那边，任泽松也辉煌了3年。 2016年之后，市场风口从小盘往大盘切，中邮战略新兴产业连续2年业绩不佳，任泽松也于2018年6月黯然离场。 
算来算去，就剩余广这一根独苗了。 但他管的景顺长城核心竞争力在夺冠后也不是一帆风顺， 2015、2018年都曾表现一般，同类排名后50%。 并且除了2017年，再也没排进过前100名。 
这就是基金市场的真相：花无百日好、人无千日红，没有谁能一直优秀下去。 至于不能一直优秀下去的原因， 大部分人都接受的一个答案是：市场风格是轮动的，没有哪个基金经理能够连续踩中市场风口。 话没有错，但基金经理自身就没有原因了吗？ 懒猫复盘了冠军基金经理夺冠前后的年报，还真找出了几个原因。 PS： 十位冠军基金经理其实可以分为三派： 第一派：押注派 任泽松、宋昆、刘格菘、赵诣、崔宸龙，都是押准了当年的市场风格，然后成为冠军基金经理的。 第二派：运气派 国泰浓益C、长安鑫益增强A， 重仓金融地产的王君正、鄢耀也能归到运力里面，重仓金融地产这么久，突然就等来了风口。 第三派：实力派 余广、林鹏，不押注、靠均衡配置也能拿下冠军（当然也有运气成分在里面）。 运气派没多大复盘价值，就主要复盘实力派和押注派了。 01 实力派 林鹏和余广都是实力派的冠军基金经理，但余广年报中有用的信息比较少，就主要复盘林鹏了。 这是林鹏对2017年的判断， 主基调：谨慎但不悲观； 风险点：人民币贬值预期、特朗普贸易政策的变数； 好现象：消费升级趋势、工程师红利、龙头公司估值合理，具备长期配置价值。 
应该说林鹏对市场的认识还是挺深的， 2017年，人民币贬值了6.6%， 不过他担心的特朗普贸易政策直到2018年才出现变数，所以2017年市场表现还是不错的，全年的主线也是消费升级。 这是林鹏在2017年初的持仓， 海康威视、伊利股份、美的集团、吉利汽车，都是当年的大牛股，这也是2017年林鹏夺冠的秘密武器。 
然后是2017年年报， 林鹏是这样判断2018年的， 主基调：市场虽然乐观了许多，但他更谨慎了； 风险点：原油价格持续走高导致的恶性通胀、经济降杠杆、蓝筹股大涨后估值已经很高； 行动：一是加大周期股、成长股的挖掘；二是对行业龙头依然有信心。 
林鹏对市场的判断依然很有价值， 国际油价从2017年6月的45美元/桶最高涨到2018年10月的86.7美元/桶，接近翻倍，不过林鹏担心的恶性通胀并没有出现。 经济去杠杆、蓝筹股估值偏高，还有林鹏2016年年报中担心，但2017年年报中却没提的特朗普贸易政策，三箭齐发，最终导致了2018年的大熊市，估计这点是林鹏没想到的。 持仓上，林鹏也言行合一，坚守行业龙头，成长股里挖掘了苹果产业链的立讯精密，这是2019年的大牛股，当年涨了244.6%。 
再有是2018年的年报， 林鹏进行了深刻反思：严重低估了经济去杠杆和贸易摩擦，以及因为这两个事件导致的市场情绪极度悲观。 也说了行业大实话：正常情况下，行业均衡配置、公司估值合理能够降低波动，但碰到市场极端情况，这种策略根本无能为力。 
还有2019年的年报，这是他奔私前的最后一份年报，但没那么精彩了。 他是这样说的： 行动上，国际局势动荡、经济增长趋缓，这些无解，可能会演变成长期问题，解决方法就是坚守龙头，相信它们有穿越周期的能力。 还有对疫情的判断，现在来看错的离谱。 他认为，疫情对很多行业和公司都是一次性损失，不会造成长远风险。但疫情对市场情绪的影响难以估量，有可能造成市场风格切换和投资者风险偏好降低。 
02 押注派 押注派就比较简单了，一条道走到黑。 这是任泽松2013夺冠后对市场的判断： （1）2014年是改革元年； （2）宏观经济见底预期将支撑市场不会出现系统性风险； （3）IPO开闸为市场注入新鲜血液，符合经济发展和改革方向的行业会有好的表现，主要是消费、TMT、环保、生物医药等行业。 
2014、甚至是股灾后的2015年及之后的几年，任泽松看好的依然是战略新兴产业。 几只后来被退市的妖股（乐视网、东方网力）他也坚守到2017年。 
还有我们比较熟悉的赵诣、崔宸龙，已经被打上“新能源基金经理”的标签了，新能源表现好，他们业绩就好，新能源表现不好，他们业绩就一般。 03 总结 真正有价值的其实就是对林鹏的复盘。 懒猫总结出这么几点： （1）基金经理对未来的判断可能不准； （2）即使某几个点判断准了，但其他点可能有遗漏或错误，最终导致结果大超预期。 这两点是废话，但也真真切切出现过，并且会一直出现下去。 接下来这两点就比较有价值了， （3）路径依赖 基金经理也是人，也是学习、吸取经验教训后成长起来的，有严重的路径依赖。 比如林鹏，2017年年报中他就说，持续上涨后蓝筹股估值有点高了，但实际操作中却依旧重仓蓝筹股，原因是他对蓝筹股有信心。 还有任泽松，基本上是一条道走到黑了。 （4）仓位配置 第四个就是仓位了， 2018年，林鹏就重仓立讯精密了，2019年一季度更是买成了第一大重仓股，仓位也打满，占到基金净值的10.53%。 但他更大的仓位还是在蓝筹股上，所以2019年的业绩就没那么好了。 再者，如他所说，正常情况下，行业均衡配置、公司估值合理能够降低波动，但碰到市场极端情况，这种策略根本无能为力。 而这也是过去一年多明星基金经理，不管老将，还是中生代纷纷翻车的原因。 本文作者：懒猫，来源：懒猫的丰收日，原文标题：《翻车翻的触目惊心！》 
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