重点看看红框圈出来的那几个地方， 2021年春节，沪深300指数（黑线）的顶部，刚好是股债性价比（黄线）的底部。 2018年底，沪深300指数（黑线）的底部，刚好是股债性价比（黄线）的顶部。 往前推， 2016年初的底部、2015年6月的顶部、甚至2018年的历史大底，都被清晰标记出来了。 还有一点，特别神奇！ 过去10年，股债性价比指标基本就在 [-1.2% , 0]之间波动。 当这个指标涨到0时，对应的就是市场底部； 当这个指标跌到 -1.2% 时，对应的就是市场顶部。 有2次跌破 -1.2% ，分别是2015年6月和2018年初，对应的都是大行情的顶部。 
都说择时难，择时难， 但你看这个指标，顶部和底部都被清晰的标记出来了。 前几天，懒猫写了董承非， 他就是用这个指标给出了“市场正处于估值底”的结论。（戳这里，跳转文章） 今天就来说说这个神奇的指标。 01 背后的逻辑非常简单， 资金是逐利的，股票和债券，谁的收益更高，资金就更倾向于买谁。 比如， 股票的收益是2%，债券的收益是4%，那资金就更倾向于买债券。 债券的收益率有现成的数据——10年期国债收益率。 倒是股票的收益率，有两种主流的计算方法。 方法一：股息率 股息率 = 分红 / 股价 正常来说，企业的分红是相对稳定的，那股息率就随着股价涨跌而上下波动。 还以沪深300指数为例，指数上涨，股息率就下跌。 反之，指数下跌，股息率就上涨。 
这样，我们就可以比较沪深300指数的收益率（股息率）和债券的收益率（10年期国债收益率）谁高谁低了。 计算公式是这样：沪深300股息率 - 10年期国债收益率 然后就得到了文章开头的那张图。 沪深300股息率 - 10年期国债收益率 = 0 ，也就是买股票和买债券的潜在收益率相等时，对应的是股市底部。 这个很好理解，股票的成长性会高一些，企业今年赚1万块钱，10年后就可能赚2万，甚至3万块钱，赚的钱多了，分红的钱也会多。 打个比方，企业每年的股息率固定是4%，你买了100块钱股票，今年能分红4块钱。10年后，随着利润增长，你的分红金额就可能是8块钱，甚至12块钱。 债券就没啥成长性，本金100元，票面利率4%，别说10年，即使你拿100年，每年也还是只能赚4块钱收益。 所以，当股票和债券的收益率相等，比如都是4%时，考虑到未来的成长性，肯定是买股票更划算，这个时候买股票的人会越来越多，对应的也就是股市的底部。 反之， 当股价上涨，股息率降低时，股票相对债券的吸引力也会一点点降低， 等到“沪深300股息率 - 10年期国债收益率”差距扩大到 -1.2% 时，股票相对于债券来说再无任何一点吸引力，卖股票买债券的人就会多起来，也通常对应着股市的顶部。 方法二：市盈率（PE）的倒数 市盈率 = 净利润 / 市值 = 每股收益 / 股价 这是从估值的角度理解股票收益率。 比如收购一家每年赚5个亿的企业， 你花50亿收购，市盈率就是10倍。这笔收购每年能带来5个亿的回报，收益率就是10%（5 / 50），市盈率的倒数。 你花100亿收购，市盈率就是20倍，潜在收益率是5%（5 / 100），也刚好是市盈率的倒数。 所以，市盈率的倒数也可以用来衡量股票收益率高低。 这是用市盈率倒数计算的股债性价比， 和用股息率计算的差不多，股债性价比指标的顶部对应着市场的底部，股债性价比指标的底部对应着市场的顶部。 
02 可能有小伙伴好奇了， 两种方法孰优孰劣呢？ 为了对比方便，就统一用韭圈儿的数据了。 这是用股息率计算的股债性价比， 运行的比较标准，在正负二倍标准差之间运行， 
这是用市盈率倒数计算的股债性价比， 2015年之后就在“负二倍标准差”和“正一倍标准差”之间运行，没再碰到过“正二倍标准差”。 单从过去10年的数据看，因为股息率指标更加稳定，使用股息率计算的股债性价比也更好一些。 
03 最后，还是要提醒两点， （1）股债性价比是中长周期择时指标，而不是短周期择时指标。 就以股息率计算的股债性价比为例， 2016年初、2018年底、2020年初，股债性价比运行到到正二倍标准差处时，都对应着市场的底部。 2015年6月、2018年初，股债性价比运行到负二倍标准差处时，也刚好是市场的两次大顶。 对于长周期的择时，股债性价比指标比较灵敏。 
（2）历史数据不代表未来，总结出来的规律也可能失灵。 股债性价比本质还是统计历史数据，总结规律，但一个规律用的人多了可能就不灵了。 退一步讲，总结出来的规律都是有局限性的，市场环境变了，规律也可能部分失灵。 比如，2015年后用市盈率倒数计算的股债性价比指标就再也没碰到过正二倍标准差，也就是没再给过历史大底的信号，但2018年底、2021年初市场出现了两次历史大底。 总的来说，这是一个中长周期的择时指标，可以模糊的判断市场高还是低，但更进一步，判断市场何时逆转，这个指标还做不到。 还有小伙伴比较关心的具体指数估值问题， 沪深300的股债性价比已经超过正1倍标准差，处于过去10年的较低位置。 
中证500的股债性价比则超过了正2倍标准差，处于过去10年的最低位置。 
至于代表全市场的Wind全A，接近正2倍标准差，也快到历史最低位置了。 
本文作者：懒猫，来源：懒猫的丰收日，原文标题：《A股见底了吗？》 本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多