一个猜想，不一定对。
一轮幅度较大的牛市是怎么形成的？往往伴随着利率从高到低，或者经济基本面有很强的，可持续的改善。
回头看14年的牛市，从利率的高点下来，同时股票相对债券的估值极端便宜（注意是极端便宜），全程走下来，估值修复的程度比较猛，上证2.5倍，券商3-4倍，创业板从14年算起2.5倍，从12年算起8倍。可以定义为大牛市。后面基本面没有改善，股市走的太前，杠杆太高，尿了。
回头看05年的牛市，也是伴随利率先从高点下来，同时接上了经济基本面持续的改善空中加油，指数的暴力程度比14年的2倍还多，可以定义为超级大牛市。14年那波之所以没有演化成超级大牛市，就是因为后半程没有像07年那样接上了基本面的改善，所以牛市提前夭折。但他们的起点是一样的：都是从利率的高点下来，先水牛，有没有盈利牛再看。
那么这轮始于18年底开始的牛市呢，可以看到，利率的起点并不高，甚至可以说，债券的牛市当时已经走了一年下来，利率水平整体在历史中值附近。而从估值水平来看，创业板回调的时间足够长，幅度足够大，但18年底创业板的估值比起12年底，那还是高了不少。主板更不用说，蓝筹股经历了16-17年的上涨，18年仅仅调整了30%附近，估值便宜，但是跟14年便宜的程度相比，还是差很远。简单讲，这轮牛市，跟14年比，首先输在了起跑线上，跟05年比，那就更不用说了，05年那可是杀了4年估值，杀的透透的。
我个人倾向于放水牛的进程，恐怕已经到此为止了。那接下来会不会有盈利牛空中加油呢，我个人倾向于有，但是会不会向06-07年那样，甚至像16-17年那样的，恐怕要打上问好。毕竟这轮肯定不会启动地产，放任全民加杠杆，而是有意以制造业为推动力。随着疫情的修复，制造业的回暖恐怕会是较为缓慢的，但时间上，可以预期的稍微长一些。通胀起来的越慢，盈利牛就可以拉的越长。而未来需求起来的一波三折的程度，是可以想见的，一方面受制于中美冲突，一方面受制于疫情因素。通胀如果很快的起来，那么股市的泡沫很快就会结束，这种情境暂时还看不到。
牛市始于放水，终于通胀。
简单总结下，本轮始于18年底的牛市由于起点较高的原因，恐怕会是一波幅度不够大的牛市，但由于盈利在边际向好，同时通胀的起来可能会比较缓慢，同时又有很多波折因素，牛市的时间可能会比较长。