针对奥赛康的巨额承销费，写了帖子《荒唐的承销费》。在被热转的同时，也遭疑似“业内人士”批判。特此把批评意见拿两条讨论一下：

　　1、   “投行高收费是国际惯例！不懂就别乱喷~”

    这倒是实情，要不美国人也不会跑去占领华尔街了。以香港为例，主板上市的券商承销费约占融资额的2.5%-4%；创业板企业融资规模小，费率比主板高，承销费5%起。比如，周大福上市融资220亿，承销费6.6亿，费率3%。相比之下，A股承销费率好像还蛮低的嘛。2010年创业板和中小板发了314家新股，总融资2982亿，券商平均承销费率约4.5%。奥赛康上市募集8.66亿，券商承销费6311万，费率约7.2%。虽然比A股平均值高了不少，但和“国际惯例”比，也不算是离谱。但真相是不是如此？如果奥赛康拿到“国际”去上市，按“国际惯例”能够发出对应13年摊薄市盈率46倍的高价吗？这个公司在3年前PE入股时，估值只有3个多亿，如果拿到香港上市，就算发20倍PE也只能融资3.76亿，若承销费率还按7.2%算，券商只能赚到2714万。

    再换个想法，如果奥赛康非要按46倍PE在香港发行，有投行敢承销吗？估计股票全部得砸手里，上市第一天就亏掉券商5个亿。收费按照“国际惯例”，卖给中国股民的的货色无论品相还是价格只能按“中国特色”？

    管理当局说：“中国资本市场仍处在发展的初级阶段”。所言极是，中国股市到今天和国际并不能完全接轨。比如：股票上市采用注册制了吗，散户能卖空吗，股票能T+0吗？中国股市迄今为止，仍是供需严重扭曲的市场，仍是股票只能单向做多，股价长期溢价的市场。

    当如此初级的中国股市停发新股近2年之久，当创业板已相对主板逆向上涨近100%，此时发行新股，必是干柴烈火。在连续三年主板熊市的压迫下，走投无路的投资人只能挤到新股发行市场来参与击鼓传花的游戏。多么残酷，人们明知道这是一场赌博，但还要疯狂参与。每只新股的申购倍数都超过100倍！打到新股就是拿到游戏的第一棒，后面还有一百倍的人等着追捧，谁抢到新股谁就能几乎包赚不赔。

    在这样扭曲狂热的市场里，券商的角色比当年计划经济时代电视机厂的供销科长还吃香。网下申购优先，以及个人申购者的认定等不明觉厉的新规则，使券商在网下申购这个环节中掌握微妙的控制权。我们甚至不能理解，有些新股的所谓战略投资人中签率为何能达到50%。于是人们像苍蝇一样蜂拥而上，券商的门槛一度被踏破。以至于上市公司路演甚至拒绝私募基金和散户参加。这时候的券商还需要承担什么发行风险，为什么还按“国际惯例“收费？

    更狗血的是，闹剧远不止于此。奥赛康竟然借机转让老股5000万股，直接套现超30多亿！券商因此“承销”又分到2亿！这是什么概念呢？奥赛康上市，只拿到8亿资金用于所谓发展。但老股东却顺手牵回30多亿，这30多亿相当于公司融资的4倍，钱直接进老股东腰包了，跟上市公司发展没关系。券商总共分到2.6亿，相当于公司从资本市场融资的32%。这到底是公司上市融资谋发展，还是老股东在券商策划下明抢分赃？有人说老股转让这也是国际惯例，有本事在香港或者美国这么玩个试试，看奥赛康能用什么价格发出去。而且，老股东把股票卖给谁了？卖给网下打新股的二道贩子了。这帮二道贩子转脸抛给股民可就不是30亿，恐怕得是60亿吧。再加上公司出让的那些股份，奥赛康如果这个局玩转了的话，估计整个利益链里外能从股民身上掏出80亿，结果只有8亿流入上市公司。并且，公司老股东还握有70%以上的股权，将来还可以套现上百亿。呜呼，可想股民的结局将何其凄惨。

    毛骨悚然的是，这么做的一切都完全合法合规，而且还表现出上市公司是“不得不如此”。有辩称这次老股转让的理由是：因为奥赛康这两年发展了，所以新股发行价格高了，因此只需要公司向公众出让一小部分股权就能募集到所需的资金，那么就达不到公司上市必须向公众出让股权的比例，于是就“不得不”动员老股东们高风亮节地忍痛出让一部分股权给新股东。写到这里不禁拍案叫绝。合伙抢劫不可怕，可怕的是钱抢了，还符合国际惯例，符合法律法规，而且被抢的是自觉自愿，抢钱的是被逼无奈。突然间我想起了杨白劳。黄世仁上门抢喜儿的时候，也是带着管家之类的专业人士，以国际惯例和白纸黑字的名义巧取豪夺吧？

    看来，某券商在这次高明的交易中，收取略高于“国际惯例”的承销费是完全有道理的。因为他们衷心服务于上市公司客户，创造了具有国际先进水平的、天衣无缝的上市套现计划。他们设计为公司、老股东、新股二道贩子们从股民手上套到80亿的血汗钱，同时公司只付出不到3成的股份。因此收取2.6亿的承销费完全是物超所值！对不起，我真的是无知极了。

2、   “这是市场化行为，谁让中国抢新股的傻子多？一个愿打，一个愿挨，嫌贵别买啊！”

    强盗总是有特牛逼的逻辑。中国股市为什么“傻子”多？再者，“傻子”就可以欺负吗？照这么说，喜儿就该颠颠地跑去黄世仁家陪睡。谁让杨白劳借人家高利贷，有本事你别借啊！前面已经分析过，中国股市根本就不是一个市场化的股市。当前全社会改革的重点方向就是推动市场化。在一个非市场化的股市里，孤立地妄谈新股发行市场化是幼稚的。中国股市里为什么抢新股的“傻子”多？中国股市长期扭曲的供需结构，特别是新股供给的不足，造成股市里的好公司数量稀少，股价长期处于高估状态。同时，散户只能做多不能做空的荒唐制度，也进一步促使股市整体上被高估。一个散户只能单向做多盈利，并且被长期高估的市场，谈不上长期价值投资。连华夏基金创始人范勇宏先生都说：“A股不适于长期持有。”

    在公募基金都不敢长期持有的股市，散户最有效的盈利模式就只剩击鼓传花了。在诸多击鼓传花的赌局中，打新股和炒新股已经被历史证明为一种高胜率的赌局。这个赌局背后的逻辑是：老股被普遍高估，新股供不应求，发行价格被人为压低，流通股东在初期平均持仓成本一致。如此就形成了比较确定的发行价格与上市价格间的套利，以及新股炒作模式。既然在股市里，股民是十有九输，而打新炒新赢面大，大家当然蜂拥而上。就算是等上市以后炒新股，至少大小非三年内还有很多股票不能解禁，至少新股东的成本是比较接近的。纯玩新股击鼓传花的游戏，胜算总也好过银行股天天圈钱填坏账吧。股民其实不傻，只是恶劣的股市生态，使他们不得不铤而走险，如饥饿的老鼠在捕鼠夹的边上找食吃。

    股民悲催到这步田地，还被视为活该被宰的“傻子”。真是让人吐血。中国股民就是被当成“傻子”，割了一茬又一茬，越割越少。可是，如果羊都被吃光了，狼还不得被饿死？