开年的时候斗志满满。。。然而没过多久就被砸得晕头转向，整个一月份，A股和港股都开启地狱模式，不断创新低。没有想过会经历这样的一季度，在季度结束时，我们净值已几乎回正。
一季度回顾
一季度我们的资产负债率由去年的 34.87% => 39.4%。我们在一月中旬的文章 当下股票市场能不能加杠杆？这是一个问题 谈到了这个问题，于是在一月底的大跌中我们按照计划显著加大了仓位。这帮助我们在后面的反弹中迅速回正净值。
同时在大概二月结束的时候我写了一篇文章来解释，1月份到底发生了什么，我们又是如何应对的。
2024年1月29日-2月5日的恐怖大跌中，到底发生了什么？地狱旅行与重获新生
截至一季度结束，我们选取「中证A50」作为基准，可以看到沪深 300 和中证 A50 表现差不多，年内均已回正。Q1 结束时录得收益约 5%。显示作为核心权重，在国家队以及企业自己依然有韧性的业绩下，并没有下跌。而拉跨的恒生指数继续录得亏损 -1.47%。
图中其他标的是截止到一季度结束我还持有的公司。
2024年的第一季度对于港 A 股来说是一段地狱旅途。年初开始，市场便开始了一段连续的单边下跌行情。在这段时间里，私募和量化等出现问题较多，包括要应对赎回的减仓，融资盘的崩溃，DMA 业务带来的高杠杆平仓，导致市场出现了急速下跌的情况。两融余额大幅下降，主力砸盘的资金主要来自于两融资金和量化资金的不计成本的退出。在这样的背景下，市场很快创出了一个较低的点位。
随后，国家队的介入给市场注入大量的流动性，同时给市场带来了转机。国家队逐步拉升宽基指数，市场的出清过程相对迅速。到了一月底至二月中旬，市场已经走出了底部，并开始缓慢回升。截至一季度结束，以核心权重为主要底层资产的 中证A50 和 沪深300指数已经回正并取得了 5%左右的收益，但中小盘的中证1000 和中证2000 指数则表现略差，经历了一大波清洗的中小盘，依然处于深度博弈之中。
这种市场环境下，稍微一点过于考验心态和技术了 = =，在一季度结束时，有一些老司机表现出来的情绪波动让人感觉到这一轮单边下跌的残酷。当然具备选股能力且冷静的投资者在一季度结束时，理论上并不会遭受太大的亏损，甚至有可能实现盈利。个人在最糟糕时回撤接近 25%，不过随着市场的回升，之前的亏损的净值也基本得到了恢复（季度回顾不会披露目前的持仓数据，也不会披露具体的盈亏，我们遵循半年披露一次的传统）。尽管如此，与中证50和沪深300指数相比，我们在一季度的表现并未超越这两个指数，这主要还是源于我们选取的标的更加进取，不符合当前市场的风格，同时我们退出了商汤科技这只股票，兑现了亏损。
一季度投资策略与反思
就像前一段说的，在一季度的投资过程中，对于AI股票的投资成为了一个反思点。尽管AI行业的前景一直被看好，但在具体公司的投资上，由于公司前景不明朗，我们最终在看到了 2023年年报之后选择了退出商汤。这支股票的亏损达到了个人投资历史上的最高百分比，接近56%。虽然由于其在整个投资组合中占比不高，因此整体影响有限，但这仍然是一个值得反思的教训。
同时，AI 应用部分的投资机会目前看来并不明朗，但竞争已经进入到了白热化。一些集中在基础设施上的 AI 标的在A股和港股上市的公司股价已经上涨了不少，难以找到具有高性价比的投资标的。因此，短期内可能不会再考虑购买相关的公司，耐心等待更明确的应用场景出现。
其他仓位没什么好说的，生物医药久违的迎来了官方层面的表态支持，但是仍未看到真金白银的投入，没有什么调整的理由。同时我们在第一季度看到部分消费公司的年报之后选择进入，这源于我们对今年下半年以及明年消费恢复的信心。
二季度市场展望与投资策略
进入二季度，随着经济数据的回暖，在刚发布的 3月PMI指数 回升至荣枯线以上，超出市场预期。出口和新订单的开始回暖，市场对于消费回升的预期逐渐增强。二季度，还是要看政策把钱往什么地方投，今年预计国家还会继续发特别国债，目前市场对降息也还有期待。我们预计资金将部分流向消费和高科技领域，以及传统基建，以促进就业和市场需求。
在持仓策略上，二季度可能也不会有太大变动。尽管市场仍存在一定的不确定性，但一季度低位时已经布局了许多看好的标的，包括具有阿尔法优势、现金流良好以及全球化能力的公司。一季报的发布可能会引起一些轻微的调仓，但整体投资方向不会改变，现在正是布局和关注消费拐点的时机。我们一直在等待失业率下降，同时期待消费的回暖。因为如果消费不回暖，失业率不下降，兜里的钱不增加，行情永远都是结构性的，博弈会永远多于公司实际的增长。在继续关注有阿尔法公司的同时，我们非常期待能看到经济的真正复苏。不过一季度过去，我们也许已经经历了今年最难的时刻。
在二季度的开始我们还想再提一下我们会关注，但是一定会继续避开的板块。
房地产板块仍是目前我们最需要避免的领域，尤其是面临债务重组风险的民营企业。相比之下，资金成本较低、开发节奏稳定的央企则相对安全。预计到年底，房地产市场的供给侧改革将更加明朗。最近碧桂园的停牌，债务重组变得不明朗，同时万科大幅出售自己的优质资产换取现金流保命。
一切的一切仍然指向当前需求不足，观望情绪浓厚的情况。也许后面政府释放一些彻底解禁政策之后，还会迎来二次触底，但是感觉这一次供给侧出清活下来的公司，会迎来持续数年的修复。房地产可能也会由以前的重视量，慢慢往重视质进行转变。
现在消费市场其中一个比较大压制点在于房价的持续下跌，这影响了居民的消费意愿。然而，预计到年底前，房价下跌的趋势将逐渐稳定，前提是失业率不再上升，CPI和就业市场能够逐步恢复。这将有助于市场判断是居民手中有钱但选择储蓄，还是真的缺乏消费能力。
二季度的投资策略我们仍聚焦于具有全球化能力和高增长潜力的公司，并密切关注他们的状况择机继续提升仓位。
2023 年报季结束之后紧接着的就是 一季度的财报季，再过一遍重要公司财报之后，也许会对当下的情况有更清晰的认知。到时候再来和大家聊聊。
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