1998年，俄罗斯爆发债务危机，俄罗斯政府无法偿还国债，引起了全世界的哗然。
在危机之前，俄罗斯政府发行了大量国债，包括内债和外债。国际上的量子基金、老虎基金和长期资本管理基金都购买了俄罗斯政府发行的国债。因为俄政府的国债利息从100%提高到了300%。但令这些对冲基金没有想到的是，俄政府无法偿还债务，使得它们在俄罗斯的损失惨重。
俄罗斯政府为何要发行国债？
回顾俄罗斯在20世纪90年代走过的路，不难看出，俄罗斯爆发金融危机是一个必然。1991年底苏联解体后，俄罗斯的政局一直动荡不安，政府更迭频繁，俄罗斯的经济和金融基本上是在无政府状态下运行的。
叶戈尔·盖达尔作为俄罗斯政府的代总理，他在上台后进行了激烈的改革。他竭力推行被称为“休克疗法”的激进经济改革，导致俄罗斯发生了恶性通货膨胀。在极短的时间内，俄罗斯国民的财富化为乌有，这给俄罗斯社会和经济造成了巨大灾难。
维克托·切尔诺梅尔金于1992年12月出任俄罗斯第二任总理。他实行的改革措施是让金融和工业寡头来收购国有企业，把俄罗斯原有的工业家底全部卖出去，造就了一批新的俄罗斯贵族，把更多的平民推向贫穷的深渊。
发行国债和发行钞票的区别
由于俄罗斯经济连年不好，政府财政没有足够的钱维持政府的开支，于是政府不断发钞，使得卢布不断贬值，国民生活苦不堪言。
西方学者问俄罗斯总统叶利钦：“总统，你还会发点别的吗？如果不断发钞，俄罗斯的货币卢布就彻底不值钱了。”
叶利钦问道：“那还能发什么呢？”
西方学者说：“发国债也比发钞票好。”
为什么发国债要比发钞票好呢？因为发钞票会让人们手里的钱立刻贬值，发国债是政府不增加货币总量，国民用手中的钱来购买国债，政府拿着钱去搞建设，赚回钱来再还国债。
俄罗斯政府听取了西方学者的建议，开始发行国债。俄政府为了吸引国民购买国债，把国债的债息定得远高于银行的存款利率，年利率从50% 到100%不等。
俄罗斯政府不但发行内债，还发行外债。
结果，俄政府发行的国债越来越多，债息也越付越高。但国债是需要还本付息的。还债时政府的负担极大。政府只好继续发行更高债息的国债，借新债还旧债。由此，国债就变成了套在俄罗斯政府脖子上的绳索，越勒越紧。
事实上，发行国债是目前各国政府解决政府财政赤字的一种方法，它比发行钞票要好得多。但是发行国债吸纳了国内外资金后，必须投入到能够产生效益的项目上，才能创造更多的财富，用增加的税收来还上所借的国债。
然而，俄罗斯政府发行国债没有用于投资经济建设，而是拿去给公务员发工资，维持政府财政的支出。由于国债没有产生效益，也就没有了偿还能力。一旦借债的链条断裂，借不到新债，就会出现债务危机。
俄罗斯债务危机的爆发
谢尔盖·基里延科于1998年3月出任俄罗斯第三任总理。他上台后把目光锁定在解决俄罗斯财政稳定的问题上，他把希望全都寄托于西方国家的援助，但西方国家纷纷表示不再借钱给俄罗斯，这就加速了俄罗斯债务危机的爆发。
1998年4月，俄罗斯的外汇储备仅为160亿美元。同年，印尼、马来西亚和泰国等东南亚国家的外汇储备约在100亿美元到300亿美元之间。1998年5月初，市场上卢布资金的短缺加剧，短期国债遭遇发行不畅，因为已没有人愿意购买国债。这时的投资者对政府的偿还能力产生了严重质疑，引发了国债市场的恐慌性抛售。
债券市场下跌传导到股市，股市和债市纷纷下跌。外汇市场上，卢布也开始下跌，人们用卢布兑换美元，导致卢布价格下降，美元价格上涨。
1998年7月，俄罗斯的国债规模已达到4 300多亿卢布，相当于700亿美元。同年7月底，半年期和1年期的国债年收益率还在51% ~ 69%，到8月13日就飙升至160%。其间，甚至有几期国债年收益率高达300%。
1998年8月底，俄罗斯政府不得不停止国债交易。
我们说，如果一国的国债收益率上升，是因为人们不看好国债，抛售价格才会持续升高。如果在国债市场卖出国债需要付出如此高的代价，那么，政府要再发行国债，债息就得更高，否则还有谁会去买呢？
8月17日，俄政府和中央银行突然宣布提高外汇上限。原来1美元可以兑换6卢布，现在1美元可以兑换9.5卢布。俄罗斯政府这一举动引起了全世界的极大震动，这意味卢布将要大幅贬值。
俄政府为什么这时让卢布贬值呢？
因为即使俄政府不让卢布贬值，对卢布失去信心的国民依然会拿着事实上已经贬值的卢布去兑换足值美元，结果是中央银行收回的是不值钱的卢布，而放出的却是外汇储备里的美元。
就在宣布卢布贬值的第二天，俄罗斯的金融市场更加恶化。市场上的外汇供不应求，所有人都急速抛出卢布，买进美元，外汇市场开盘35分钟后就停盘了。莫斯科各银行兑换美元的卖出价一路攀升，国内债市也停止了交易，股市狂跌。
8月23日，叶利钦总统解散了基里延科政府，招回了2月份被他解职的切尔诺梅尔金，请他出任代总理。
切尔诺梅尔金上台后，立即对俄罗斯国内的债务进行了重组。可这个重组计划做得十分仓促，令投资者感到茫然，不知这是一个利好的消息，还是一个利空的消息。
8月26日，俄罗斯的金融形势仍然不见好转，莫斯科银行间外汇交易所的卢布汇率狂跌，美元供不应求，外汇市场被迫停盘。俄罗斯中央银行当即宣布这天的交易无效。
这在俄罗斯的外汇市场是史无前例的。
8月27日，卢布贬值30%。俄中央银行不得不下令，停止全部的卢布交易。
至此，俄罗斯的债务危机再也控制不住了，俄罗斯国库已经亏空，它的巨额债务该怎么偿还呢？
国际金融炒家们和俄罗斯政府的唇枪舌剑
国际金融炒家是怎么卷入俄罗斯债务危机呢？
1997年，国际金融炒家在东南亚赚到了大量美元，他们正筹划着把这些钱放到哪里能够赚更多钱。此时，俄罗斯的国债回报率高达300%。买100元国债，可以有300元的债息，这听起来十分合适，而且一般来说，买国债是相对安全的事情。于是，1997年他们把从东南亚赚到的美元全部购买了俄罗斯的国债。按照预计，到1998年底就可以获得三倍以上的收益。
没想到的是，在1998年8月俄罗斯债务危机爆发了，俄政府没有钱偿还国债，于是炒家们放下香港，直奔俄罗斯讨债。
炒家们组成了伦敦俱乐部和巴黎俱乐部，他们派出代表前往俄罗斯谈判。
他们问：“你们不偿还债务的根据是什么？俄罗斯政府还有没有信誉？”代总理切尔诺梅尔金反问：“当一国债券卖到300%时，这里能没有风险吗？你们都是搞金融的人，你们应该知道，高回报高风险，我没有说不还债，如果要兑现的话，300%的债息没有了，本金偿还期是15年，你们同意就签。如果现在马上要钱，我只能给1.6%（即买100美元国债，只能返回1.6美元）一年后还3%~5%，2年后还给30%。”
炒家们拒绝了俄方总理的提议。
切尔诺梅尔金说：“这些债券不是我要发的，是上任总理基里延科发行的，如果你们有异议就去找他，我只负责解决问题。俄罗斯现在什么都没有了，只剩下6 000枚核弹头，如果你们非逼着还债，我们只能按下核按扭。到时候世界都将不复存在，还要钱做什么？”
炒家们哑口无言。
他们临走时说：“以后我们宁可吞下核废料，也绝不碰俄罗斯的国债。”
俄罗斯债务危机的爆发，引发了全球金融市场的恐慌。特别是那些国际金融炒家们，他们本想通过购买俄罗斯的国债大赚一笔，但没想到俄罗斯爆发了债务危机，导致他们损失惨重。
债务危机导致了俄罗斯金融危机，虽然俄罗斯政府占到了便宜，但它失去了国家信用，让俄罗斯的百姓跟着遭殃。