01美国养老金投资体系
自1935年经历大萧条后，美国总统罗斯福签署《社会保障法》，为失业和贫穷的老人提供社会保障，美国开启了养老保险金的时代，逐渐形成了三支柱的养老金体系：
第一支柱是由政府引导，强制实施的联邦社会保险，该保险几乎覆盖全部就业人口，是美国社会养老保险的基石。它由联邦政府统一组织管理，雇员及雇主各自缴纳50%，法定领取年龄为65岁。
第二支柱是由企业主导、雇主、雇员共同出资的养老金计划（401K），1981年美国联邦税法中明确规定，政府机构、企业及非盈利组织等不同类型雇主，为雇员建立积累养老保险金账户可享受税收优惠。双方共同将一定资金注入到养老金账户，同时提供几种投资组合供选择，通过对账户资金再投资达到保值和增值的效果。
第三支柱是由个人负责、自愿参加的个人退休金计划（IRA）。IRA始建于20世纪70年代，是通过政府税收优惠发起的个人自愿建立的养老金体系。尤其在大量雇员无法纳入雇主提供的养老金计划的情况下，给雇员提供一项能够提高退休后收入的制度性安排。联邦政府通过宏观手段，是这笔资金有效的投向美国各行各业，促进经济发展。
如上图所示，2021年末IRA账户资产投资共同基金62100亿美元，比2020年末增长13.8%，存款6760亿美元，减少13%，年仅5570亿美元，增长6.5%，其他64700亿美元，增长14.1%，合计139130亿美元，增长12.8%。
如上图可知，2021年末401K账户资产为77250亿美元，比2020年末增长12.9%。
401K计划与IRA计划，投资组合从最保守的货币市场到最激进的新型市场，由投资者自行决定投资决策并承担投资风险，同时享受了延迟纳税的优惠，第二、三支柱在整个养老资产中占比超过90%，保值增值效果明显，发挥了政府、企业和个人的作用，达到多层次保障效果。
02美国养老金入市对资本市场的短期影响
由上图可知1978年创立401K条款后及1981年追加规则，1988年引入罗斯401K，并与2006年生效，对比两个时间点明显可以看出政策影响性明显。预期是导致资本市场波动的显著因素，美国股票市场的预期资金量由401K增加，资而金量做为资本市场运作的血液，其短期内拉动了股市对应上涨。
03美国养老金入市对资本市场的长期影响
美国401K计划的资金提供了客观的美国股市资金流动性支持，回顾当时股指情况，道琼斯工业平均指数自1982年开始上涨，持续市场长达22年。
短期内资金的流入对市场有积极作用，更大资金进入该市场，推动了牛市的发展。
基于历史数据可以看出，养老金账户余额支撑了接下来22年的牛市发展。
从1985、1990、1995、2000、和2005年份的资金和道琼斯工业平均指数关系的401K账户来看，两者呈同方向增长的关系，流入的养老基金提振了美国股市，牛市也被正反馈增强。
04、我国养老金市场现状
相比之下，我国养老金投资比例微乎其微，而美国养老金投资比例占到全球61%，因此也享受了一波红利，在过去10年，全球养老金规模增长超过50%，而我们养老金规模是缩水的。中国14亿人口拥有的养老金仅有1.3万亿元人民币，而数以万计的资金，只能存入银行或者购买国债，收益率之低令人难以想象。
随着中国2001年开始进入老龄化，2037年就将出现峰值。我国养老金保值增值压力巨大，必须走出银行，战胜通胀，比肩CPI，因此我国进行了多种有益的探索尝试。
2000年8月国务院成立全国社会保障基金，用于我国人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充。16年来，通过财政拨款、国有资本划转等方式不断充实基金，其年投资收益率约为8%，全国社会保障基金的平稳运营，奠定了养老多元化投资的信心。
2015年8月，《基本养老保险基金投资管理办法》出台，规定省、自治区、直辖市人民政府作为养老基金委托投资的委托人，预留一定支付费用后，可委托给国务院授权机构进行投资运营。投资方面，养老金可投资组合比例不得高于养老保险基金资产净值30%。
2022年6月，《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》推出，分步实施，选择部分城市先试行。《暂行规定》明确个人养老金可以投资基金产品类型包括：基金管理人要求近4个季度末规模不低于5000万元或者上一季度末不低于2亿元的养老目标基金，待个人养老金制度全面推开后，将纳入投资风格稳定、投资策略清晰、运作合规稳健且适合个人养老金长期投资的股票基金、混合基金、债券基金、FOF等。
05、养老金入市为我国资本市场增强了稳定性
养老金采用专业的投资机构管理投资，构成了规模较大、实力较强的机构投资者。机构投资者在美国、英国、日本、中国香港市场直接投资于证券市场起到了稳定市场的作用。
在美国市场，养老基金和政府养老基金的市值粗略估计约为26%，随着机构投资者的占比上升，整体投资风格趋于稳健，因此老金入市的托管机构和投资机构是市场化的金融机构，尤其是有相关经验的市场机构，打破金融业近亲繁殖的局面，让更多有能力的私募股权投资公司参与竞争，进而为中国股市提供稳定可靠的长期资金，成为资本市场的定海神针。
前一阵市场的下跌让我们感觉到的是市场情绪的缺失，也是资金对管理层放水预期的落空抗议，没有养老金这样的长期资金支持，公募基金只能依赖股民短线资金，形成了散户市和政策市的叠加，短牛慢熊的恶性循环。根据中信证券的预测，每人一年上限是1.2万元，乐观估计每年将带来8400亿增量资金，差一点也会有6300亿资金，对于A股来说这就是中国版401K。
我们可以看到长线资金入市，如果牛市逻辑兑现，多一些时间的期待，那么这一次牛市应该会走的很稳，走的很远。
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