按36Kr研究报告中的行业划分方法，互联网券商产业链包含三部分：1、前端——资讯服务商，如东方财富、同花顺、大智慧；2、中端——证券公司，如华泰证券、国金证券；3、后端——IT服务提供商，如金证股份、恒生电子。三部分相互承接，共同为终端投资者服务。

    自2013年网上开户的试点实施开始，券商经纪业务不再受地域限制，网上流量成为券商争夺焦点，于是出现了国金证券和腾讯合作的佣金宝，东吴证券和同花顺合作网上开户，通过互联网平台导流成为互联网券商发展的主要模式。这也是由A股市场投资者结构所决定的，因为80%以上的投资者为个人投资者，前端企业因此多了一条流量变现的渠道，中端企业扩大了经纪业务规模，双方皆大欢喜。但是，互联网的发展趋势和金融领域混业经营的政策导向注定融合和竞争不会只停留在经纪业务领域，互联网券商迎来了新一轮大洗牌：

    1、中端企业向前段拓展，推出各自移动客户端抢占流量入口。在金融混业经营的政策导向下，颇有实力的券商纷纷推出了自行开发的APP，如海通证券的e海通财，广发证券的易淘金等。一来可以实现多元业务的线上主动运营，而不受制于合作平台，二来为后续业务的推广提供了渠道和空间。

    据CNNIC最新发布的数据显示，中国移动网民正呈快速增长趋势，手机炒股或炒基金类应用的用户规模呈亦呈现爆发式增长。券商自行开发APP的举措完全契合了互联网移动化、去中心化和流体化的趋势，但对前段资讯服务商带来较大的冲击。

    2、前端企业向中端拓展，谋求多元发展。互联网流体化的发展趋势使得传统资讯服务提供商在信息和数据提供方面的优势将逐渐减弱，加之越来越多的券商APP在用户体验和提供服务方面不断完善，前段企业的流量优势将受到冲击；2015年证券业协会禁止券商向第三方客户端开放交易接口，尽管目前只有华泰证券和中信证券等少数几家券商关闭了第三方交易借口，但随着券商移动业务单元的增多，与平台之间的利益冲突必将导致更多券商关停第三方交易接口，前端企业的流量优势将进一步受到冲击。

    于是，东方财富和大智慧选择收购券商实现转型；同花顺则坚守平台战略，通过发展人工智能以提供差异化服务实现流量变现。

    3、技术进步和行业竞争促使后端企业迎来黄金发展期。在混业经营的政策导向下，发展多元业务对后台系统提出了更高的要求。目前绝大部分券商均是自行采购或租赁服务器，从IT服务商购买软件系统，维护成本高昂。随着云计算和网络安全技术的发展，将后台系统转移至云端不仅节省运营成本，也能提高效率，尤其是在竞争中相对弱势，盈利能力有限的中小型券商，为了降低后台运管成本更会选择将后台业务转移至云端。
以恒生电子为代表的云服务商有望成为所有金融机构的后台部门。

    4、互联网巨头全产业链布局，王者或从中诞生。目前三大巨头均拥有庞大的流量和数据优势，阿里坐拥德邦证券和恒生电子；腾讯则与国金证券、金证股份战略合作；百度与国金证券合作，布局相对滞后，但技术优势较强。

    互联网券商的核新竞争力在于服务和为客户创造价值。几大巨头全产业链布局，协同优势明显，在一人多户的政策背景和网上开户的便利条件下，用户转移券商的成本极低，王者或从中诞生。

    综上所述，若从投资的角度来看，以下几点值得重点关注：
    1、传统券商在向前端拓展过程中，掌握流量优势的券商将进一步得到发展。与腾讯和百度均有合作的国金证券，移动端用户增速较快的海通证券、广发证券值得重点关注；    2、随着券商APP应用的崛起，传统资讯服务商的流量优势将减弱。目前流量优势明显，正朝多元化互联网券商转型的东方财富值得重点关注。
   3、随着云计算和网络安全技术的发展，券商会将后台系统转移至云端以降低成本，恒生电子和金证股份将迎来新一轮发展期。
$国金证券(SH600109)$  $海通证券(SH600837)$  $广发证券(SZ000776)$  $东方财富(SZ300059)$  $同花顺(SZ300033)$  $恒生电子(SH600570)$  $金证股份(SH600446)$  $大智慧(SH601519)$