笔者从14年开始投资原油相关工具，最早是通过CFD，也不算是嫩绿韭菜了。没想到，最近依然翻了车（想看翻车记录直接下拉）。
考虑到国内不少投资者，包括雪球里的一些球友，其实并不非常了解原油相关工具，所以有必要简单梳理一下，希望读者能避免掉坑。为了安全，国内工具都不点名。
本文不科普，有疑问的可以百度谷歌解决。欢迎读者在评论里补充你所遇到的坑，方便收录分享。
以下进入正文。
背景
2020年1月，新冠疫情在中国爆发，全球经济前景变黯，原油价格开始走低。3月，疫情在全球爆发，加上沙特和俄罗斯拒绝减产，原油价格开始暴跌至3月18日，WTI触及阶段低点20。
20的原油价格显然长期不可持续（理由不赘述：看空，看多），投资者纷纷准备抄底。
国内原油基金
国内原油基金主要有两个坑，溢价和持仓。
溢价。一拥而上的资金导致有些基金出现高溢价，即价格远大于净值。这些基金的持仓基本都可以按市值准确估算，并没有想象空间。所以投资于高溢价的基金，无异于买入即亏损。有些投资者甚至都不知道溢价的存在，纯送人头。
持仓。两类坑，一类是底层持仓以BRT和WTI期货、互换为主，那么就会产生移仓损失。另一类是底层持仓以油气行业股票为主，那么需要特别注意股票出入池的标准，搞不好因为基金本身设计的问题，使得无论油价高低、行业景气与否，基金净值都可以一路下跌。此时在国内只能做多的投资者，就成了冤大头。
还有一点不是坑的坑，别忘了看看基金的管理费和业绩报酬。
国内银行纸原油
国内银行的纸原油产品基本都挂钩国际原油期货合约，主要有三个坑。
手续费。首先，与购售汇类似，银行的买入价和卖出价，与所挂钩的国际原油期货合约的即时价有价差。比如国际原油期货合约的买入价为25，那么银行的即时买入报价，按照即时汇率报价换算后，不会低于25.2。其次，银行的买入价和卖出价本身有点差，换算一下基本在0.3-0.5。结果是，不管做多还是做空，只要开仓，就相当于被收取2%-5%的手续费。
挂钩方式。挂钩的合约期限选择非常有限，一般只有主连和近月。主连，即所谓的长合约，有移仓损失，投资银行纸原油的投资者许多并不了解这一点。只有近月合约没有远月合约意味着无法交易期限结构，也意味着投资者需要具备判断交割日前价格波动方向以及点位的能力——大部分会考虑纸原油的投资者并不具备这种能力。
优势地位。银行制定的合同总是有利于银行，比如某油宝事件中，在法律框架内按合同走的话，银行极大概率不需要承担任何损失，即使产品设计与定级、产品运营和风控、投资者适当性（产品宣传、风险揭示）可能存在问题。同理，根据合同约定，银行可以随时根据自身需要，宣布停止交易、扩大点差、变更规则之类的骚操作。
国外原油基金/产品
UWT（DWT）。原油第一轮暴跌后，宣告提前清盘，本质上也是利用优势地位挖的坑。如果投资者当时选择左侧建仓抄底，就会相当于花大价钱买入一个美式期权，但期权的卖家提前将期权expire。
$美国原油基金(USO)$$美国原油基金(12月滚动)(USL)$。都持有多月期货合约，无杠杆，区别只在于USO持有合约数较少、对于近几个月的合约分配权重较高，一般弹性更大。由于常见的contango结构，这两只基金都更适合中期做多、长期做空，但不少这两只基金的投资者却似乎打算当长期股东。其他BNO/UNG/UNL/UGA都是关联产品，机制相似。
$原油2X做多-ProShares(UCO)$，笔者翻车之处。UCO是杠杆基金，每天波动幅度应该为benchmark的两倍，benchmark一般持仓最近3个月的WTI期货合约。4月27日及之前，UCO及benchmark的波动主要反映07合约。07合约从约21.5开始下跌，笔者判断是短期悲观情绪影响，并有在5/1劳动节前后回到21以上的需求。于是笔者在18.3以下逐步建仓做多。4月29日，全面反弹，笔者注意到benchmark跟着07合约大举反弹，但是UCO并没有，于是笔者才从Proshares官网上发现分别于22日、24日、27日发布的公告。三份公告内容分别概括如下：“我们可能不跟着基准”、“我们将1/3的07换成了09，所以可能跟不了基准”、“我们将剩下2/3的07也换成了09，基准是什么能吃吗”。结果就是UCO在跟随07暴跌后只跟着09轻微反弹，管理人干得漂亮。所以这次做多UCO，虽然最后并未产生亏损，但是一脚踩进优势地位和持仓的坑，导致预期收益差了40%之多，翻车无疑。
总结
对于间接投资工具，投资者务必需要彻底了解交易结构和底层持仓，而且随时关注变动，永远低估管理人/发行人的底线。