最近，林斯基深度挖掘了一家被低估，也没有获得足够关注的AI公司——云天励飞。$云天励飞-U(SH688343)$

我发现这家公司同时在算力、端侧大模型以及低空经济上，都具有巨大潜力。

对于科创公司，我觉得评估维度应该是三点：一是技术先进性壁垒，二是技术的应用性，三是财务状况。

一

先来说核心技术。

云天励飞在人工智能领域的核心技术壁垒——算法芯片化。

在圈内，人们经常将云天励飞和商汤等AI企业做比较，也跟寒武纪、地平线等芯片公司也有交集。但云天励飞最大的不同在于，中国有专注做人工智能算法的公司，也有专门做芯片的公司，但是既有算法又有芯片布局的AI大模型公司，其实很稀缺，目前看只有云天励飞一家。

那么，这个算法芯片化是什么，有什么优势？

简单说，云天励飞是专门研发进口替代的高端智算芯片，用的是完全自研的神经网络处理器，研发出了多个型号的全国产工艺，并用在了各种端侧和边缘侧设备上。

同时，由于这些芯片在架构设计之初，就与未来需要适配的算法，做了充分的融合考虑，所以在实用性与可适性上，将会有更多优势。

通俗点说，别人家卖大模型或者卖算力，都是千篇一律的平装房，而云天励飞公司因为同时有芯片和算力，就可以卖可按需求定制的精装房。

就像最近苹果发布会上提到的M4芯片里面的NPU ，可以让大模型在终端流畅运行，云天励飞做的事情更像是中国版的“NPU”。

二

接着来说商业模式。

云天励飞的商业模式是通过大模型+芯片的技术，寻找行业应用，从而获取收入和利润。

过去云天励飞主要跟政务和大B端做生意，给政府、公安、大型商场、机场车站提供AI解决方案。我们所熟知的帮警察精准打击儿童拐卖，就是他们AI大模型应用的典型案例。

从去年开始，云天励飞的技术商业化目标开始有了转型——专注做端侧大模型。

现在大家关注的算力，更多的是训练维度，而在推理维度，关注的人却不多。但是推理才是现在各行各业的最大需求，这些行业并不需要非常高的算力，但是却有细分行业的大模型需求。

基于这样的市场需求，他们就利用自己的芯片和大模型，开始了端侧大模型的探索。

在B端行业客户方向上，推出了千元级别的AI模型盒子，用的是自研大模型边缘训推芯片DeepEdge10 Max以及自研多模态大模型“云天天书”。这个产品面向更多的中小B端客户。

在消费者客户上，他们收购了一家智能穿戴方案设计商岍丞技术，这家公司主要给安卓阵营的手机厂商如荣耀、OV做耳机、智能手表和智能音箱的方案设计和PCBA等IoT产品出货。

2023年，这家公司的真无线耳机品类出货967.6万套，全市场份额达到了15.89%，占比还是不错，接下来会把自己的大模型技术提供给这家公司，并开发出有人工智能能力的硬件产品。（参考最近热销的可以录音翻译的耳机这种产品）

这样一来，他们不仅可以把自己的独门技术商业化覆盖更多行业，进入toC这个更大、变现更快的市场，而且还能一定程度上摆脱政府端客户过度依赖的情况。

三

在新增业务这块，主要是低空经济和算力运营。

首先是低空经济。虽然公司布局还处于起步阶段，但我觉得也是很合逻辑和充满想象力的。

云天励飞过去是给政府的地面交通做AI解决方案，目前已经与深圳、四川天府新区就合作加强推动低空经济产业发展进行过深入沟通,并提出发展规划。他们接下来将打造低空+智能基础设施平台，植入并做低空+城市空中之眼，同步参与低空空管平台的AI监管、AI安全、AI调度等核心模块。

我个人认为，最起码深圳的低空交通AI解决方案，极大可能会给深圳本地企业，因为云天励飞就是深圳的“人工智能”第一股。

其次是算力运营。根据他们最新一期的年报，公司已经开始布局智能计算中心运营。我从产业链了解到，云天励飞似乎也帮助地方政府建设过大型智算集群，这部分已经开始为云天励飞贡献高毛利收入了，但公司好像从来没有披露过。

四

科创公司大家最关心的是财务。

我个人推算，云天励飞预计2024年营收达到接近10亿左右的规模，预期增长60%以上。

除了存量业务，增长点主要在于刚刚说的AI端侧硬件和算力运营这些板块。2023年他们推出了股权激励计划，设定了2024年、2025年营收分别要达到8.7亿元、10.3亿元的目标。这可以算是一个业绩承诺保证。

另外，从公司今年一季报来看，收入同比增长了78%，预计接下来几个季度收入增长幅度将持续。

但我觉得这家公司财务上更大的亮点是，他们现在在手现金还有34亿左右，按现在股票价格，公司流通市值不到80亿，在手现金约等于公司流通市值的一半。

除此之外，云天励飞的董事长陈宁是妥妥的少壮海归技术派，上海交大本科生，美国佐治亚理工学院电子工程系博士，曾是美国飞思卡尔半导体公司的系统架构工程师，拥有技术背景和海归经历。

总的来看，云天励飞技术壁垒不错，技术应用性也在拓展，财务也有改善预期。而且同时处于算力、芯片、端侧大模型和低空经济等几个大热点情绪赛道，加上同类公司商汤和科大讯飞都成为了市场的热门标的。云天励飞解禁期已过，未来可期。